金融市场流动性与监管动态周报：政策暖风提振信心，ETF加速申购

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 7 月 25 日 定期报告 ———金融市场流动性与监管动态周报（0725） 7 月中央政治局会议首次定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，市场情绪受提振显著改善，A 股市场经历近期震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，显示目前市场情绪已经调整到历史低位区间，权益资产的投资性价比回升至历史高点区域。往后看，更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳，支撑 A 股震荡上行。海外方面，美联储 9 月不加息预期提升，本周重点关注美联储 7 月议息会议。 ❑ 政策暖风提振信心。7 月 24 日，中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，在此政策基调下，未来有望推出更多政策提振市场信心。从历史上看，2018 年以来，五次重要会议提及资本市场积极表述后，大多利好股市，提振市场情绪，支撑 A 震荡上行。历史数据统计来看相关表述发布后三个月市场主要指数均有所上涨，上证 50 的上涨概率达80%，中证 1000、创业板指及万得全 A 上涨概率均达到 100%，同时涨幅也更为可观。行业层面，随着后续进一步政策出台，地产、建材等地产链表现较好，此外汽车、家电等消费相关板块同样涨幅可观。当前 A 股市场经历近期震荡调整后，风险溢价水平再度回升至较高水平，权益资产的投资性价比回升至历史高点区域。往后看，更多稳增长政策出台有望支撑市场信心企稳，支撑 A 震荡上行。 ❑ 货币政策与利率：上周（7/17-7/21）央行公开市场净投放 840 亿元，其中逆回购净投放 810 亿元，MLF 净投放 30 亿元，未来一周将有 1120 亿元逆回购到期。货币市场利率下行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至 7 月 21 日，R007 下行 8.2bp，DR007 下行 0.4bp，1 年期国债收益率下行 10.0bp，10 年期国债收益率下行 3.7bp，同业存单发行规模增加 4093.7 亿元，6M 同业存单利率上行，1M/3M 同业存单利率下行。 ❑ 资金供需：上周二级市场可跟踪资金转净流出。北上资金流出，净流出75.2 亿元；融资余额下降，融资资金净卖出 77.7 亿元；ETF 净流入236.8 亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。 ❑ 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。VIX 指数回升，海外市场风险偏好下降。 ❑ 市场偏好：行业偏好上，家用电器、医药生物、轻工制造获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入智能驾驶、半导体国产替代、CXO，融资资金加仓锂电、储能、白酒。宽指 ETF 以净申购为主，其中创业板(含创业板 50)ETF 申购较多；行业 ETF 以净申购为主，其中信息技术 ETF 申购较多，券商 ETF 赎回较多。净申购最高的为华夏上证科创板 50ETF；净赎回最高的为华宝中证全指证券 ETF。 ❑ 海外变化：上周美元指数反弹，离岸人民币兑美元汇率贬值。国内经济基本面及改善预期较弱背景下，上周离岸人民币兑美元汇率下跌 0.6%，离岸人民币兑美元再度跌破 7.22，人民币贬值。此外，7 月 20 日公布的美国上周初请失业金人数下降到 22.8 万，远低于预期的超过 24 万，显示就业市场依然强劲，上周美元指数再度反弹，美元指数重回 100 点以上。 ❑ 风险提示：经济数据不及预期；海外政策超预期收紧 相关报告 1. 《招商 A 股流动性研究体系与流动性指数——A 股市流动性研究之四》，2016 年 8 月 2. 《A 股机构投资者全景图—股票市场 SCP 范式研究之一》，2017年 10 月 3. 《内资陆股通限制影响有限，9月不加息预期提升——金融市场流动性与监管动态周报（0718）》 招商 A 股流动性指数 流动性指标 数值/金额（亿元） 资金供给 公募基金发行 41.61↑ ETF 净申购 236.83↑ 融资净买入 -77.73↓ 陆股通净流入 -75.25↓ 资金需求 限售解禁 669.59↓ IPO 融资 91.47↓ 净减持金额 136.07↑ 计划减持金额 102.90↓ 活跃度 单位振幅换手率 24.46↓ A 股成交额 35212.19↓ 二级市场可跟踪资金供需转净流出 张夏 S1090513080006 zhangxia1@cmschina.com.cn 涂婧清 S1090520030001 tujingqing@cmschina.com.cn 田登位 研究助理 tiandengwei@cmschina.com.cn 政策暖风提振信心，ETF 加速申购 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 图 1：过去一周大类资产表现：美股>大宗>港股>A 股 资料来源：Wind，招商证券 图 2：风格：小盘价值>小盘成长>大盘成长>小盘价值 图 3：大类行业：必选>金融>医药生物>周期>可选>TMT 资料来源：Wind、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 一、流动性专题 ※ 政策暖风提振信心 7 月 24 日，中央政治局会议强调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，相比于 2022 年 4 月政治局会议表述为“保持资本市场平稳运行”，本次“活跃资本市场”的表述是 2013 年以来的政治局会议上的首次出现，针对资本市场表述尤为积极。在此政策基调下，未来有望推出更多政策提振市场信心。历史上，2018 年以来，重要会议关于资本市场积极表述后，大多利好股市，提振市场信心。 0.4 0.2-1.00.0-0.3-0.7-1.7-1.9-2.2-2.4-2.7-2.93.12.10.8 0.7 0.4-0.62.10.90.01.30.3-2.1-2.7-2.80.0-1.61.1-0.4-0.6-0.9-1.8-4-3-2-101234MSCI发达市场MSCI全球市场MSCI新兴市场MSCI新加坡东京日经225指数韩国综合指数恒生指数万得全A上证指数深证成指创业板指恒生科技指数英国富时100道琼斯工业指数法国CAC40标普500德国DAX纳斯达克巴西BVSP指数印度SENSEX指数俄罗斯RTS指数ICE布油LME铅LME锌LME铜LME铝COMEX黄金COMEX白银美元指数离岸人民币兑美元人民币兑美元欧元兑美元英镑兑美元全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率单位：%-4.0-3.0-2.0-1.00.0上证50中证500沪深300中证1000北证50创业板指科创50小盘价值小盘成长大盘成长大盘价值主要宽基指数表现风格表现区间涨跌幅（%）-6.0-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0必选消费金融医药生物周期可选消费TMT区间涨跌幅（%） 敬请阅读末页的重要说明 3 策略研究 图 4：2018 年以来重要会议关于资本市场积极表述后大多提振市场信心 资料来源：Wind，招商证券 表 1：往届政治局会议/中央经济工作会议对资本市场的表述 资料来源：Wind，招商证券 此外，近期已有一系列民营经