非银行业最新观点：重要会议直接利好保险券商

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2023 年 07 月 25 日 推荐（维持） 非银行业最新观点 总量研究/非银行金融 政策态度超预期，景气业绩低基数，预期估值持仓三低，继续强推保险、积极交易券商！ ❑ 事件：7 月 24 日召开政治局会议，会议特别强调：要活跃资本市场，提振投资者信心。据查，相关表述是首次出现在政治局会议这种高级别会议中。政治高度超预期，具体政策措施值得期待！ ❑ 于保险而言，资产端受累于股、债、房下行压力的拖累，半年报承压、市场预期回落，是制约保险股上涨的最大绊脚石。但是政治局会议三大表述分别针对性利好：①股--要活跃资本市场，提振投资者信心；②债--加大宏观政策调控力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长；③房-适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。保险资产端全面受益，叠加负债端超预期周期性反转，继续强烈推荐保险板块投资机会！ ❑ 于券商而言，“活跃资本市场”的表述是近 10 年首次在政治局会议中提出，“提振投资信心”的表述是时隔近 15 年在政治局会议和中央经济工作会议之中再现。充分体现了党和国家对资本市场的高度重视。过往融资功能优先逐步向投融资一体化改革升级，是中国特色资本市场的里程碑式进步。预计后续会有一系列市场刺激的政策举措出台，更好满足居民财富管理需要。券商全业务链受益于资本市场的活跃和投资者信心增强，尤其是当前投资者对改革措施基本没有预期的背景下，从估值到业绩都将显著受益。此外，以券商为核心的权益财富管理产业链有望再起趋势。强烈建议积极把握券商板块的交易机会！ ❑ 投资建议：我们反复强调，年初至今非银板块在去年低基数背景下，周期反转势不可挡。保险资产端和券商景气度的低迷只是暂时的，当前投资者预期低，持仓少，板块估值处于底部。当前状态在我们的投资框架中构成经典的重大投资机会，继续坚定推荐保险板块（中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国太平、中国财险等）、建议积极交易券商优质个股（中信证券、中金公司、华泰证券、东方财富、广发证券、东方证券等）。 ❑ 风险提示：经济增长乏力，市场下跌，利率下行，监管收紧，寿险发展受困。 行业规模 占比% 股票家数（只） 86 1.7 总市值（十亿元） 4677.5 5.7 流通市值（十亿元） 4280.1 6.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.9 -0.8 6.5 相对表现 -1.3 8.2 16.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《2023 年二季度公募基金销售机构保有数据点评—债券牛市驱动基金保有规模增长》2023-07-24 2、《上市险企 2023 年 6 月保费收入点评—寿险新单爆发式增长，财险保费增速分化》2023-07-16 3、《--关于公募基金费率改革的点评—公募产业链减费让利，促进行业高质量发展》2023-07-10 郑积沙 S1090516020001 zhengjisha@cmschina.com.cn 张成凌 S1090522120002 zhangcl2@cmschina.com.cn 张晓彤 研究助理 zhangxiaotong2@cmschina.com.cn -20-1001020Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)非银行金融沪深300重要会议直接利好保险券商 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：非银行金融行业历史 PEBand 图 2：非银行金融行业历史 PBBand 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 050010001500200025003000350040004500Jul/21Jan/22Jul/22Jan/2305001000150020002500300035004000Jul/21Jan/22Jul/22Jan/23 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。