食品饮料行业周报：茅台安井中报亮丽，看好确定性品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2023 年 08 月 05 日 茅台安井中报亮丽 看好确定性品种 看好 ——食品饮料行业周报 20230731-20230804 相关研究 "政策预期回暖 白酒估值修复-食品饮料 行 业 周 报20230724-20230728" 2023 年 7 月 29 日 " Q2 白酒持仓下降 超配比例收窄-食品饮料 2023 年二季度基金持仓 分析" 2023 年 7 月 22 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818× lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，近期稳增长政策密集出台，市场预期回暖，已无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值位于合理水平，考虑估值切换，全年维度仍有空间；3、对中秋国庆放低预期，预计仍将呈现品牌和区域的分化，关注宏观政策对终端需求的传导落地。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。  白酒板块：目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8 月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9 月关注动销情况。本周贵州茅台发布中报，23H1 实现营业收入695.76 亿，同比增长 20.76%，归母净利润 359.8 亿，同比增长 20.76%。其中 23Q2 实现营业收入 308.2 亿，同比增长 21.72%，归母净利润 151.86 亿，同比增长 21.01%。略超此前业绩预告。23Q2 茅台酒营业收入 255.57 亿，同比增长 21.09%，系列酒营业收入50.6 亿，同比增长 21.32%。23Q2 直销营业收入 136.13 亿，同比增长 35.29%，占比44.46%，同比提升 4.65 个百分点，直销占比进一步提升。23Q2 净利率 50.01%，同比下降 0.09pct，净利率下降主因毛利率下降，预计主因粮食成本上涨所致。23Q2 销售商品提供劳务收到的现金 333.09 亿，同比增长 12.27%，现金流增速慢于收入增速，主因释放预收账款。预收款下降预计主因直营占比提升。总体看，茅台上半年的增长和经营质量符合预期。  食品板块：本周安井食品发布中报，23Q2 实现营业收入 37 亿，同比增长 26.1%，归母净利润 3.74 亿，同比增长 50%，扣非归母净利润 3.5 亿，同比增长 72.4%，公司收入与利润表现符合此前发布的业绩预告。分子公司看，预计 23Q2 安井主体收入约 26.5 亿，同比增长 16.8%，冻品先生收入约 1.3 亿，同比增长 27.5%。预计 23Q2 锁鲜装+虾滑收入增速快于整体收入表现。23Q2 安井主体净利率预计约 12%，环比 23Q1 基本持平，保持高位；23Q2 冻品先生净利率环比 23Q1 回落，但同比 22Q2 提升。净利率维持较高水平主因费用率优化。我们仍看好公司全年业绩的确定性和中长期的成长空间，维持买入评级。根据商务部信息，终止对原产澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，由于澳洲大麦具备成本优势，因此将利好明年啤酒采购成本下行，建议 Q4 关注各啤酒企业澳麦采购占比和锁价情况。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 0.31%，其中白酒下跌 0.44%，上证综指上涨0.37%，跑输大盘 0.68pct，在申万 31 个子行业中排名第 22。涨幅前三位为计算机(申万)（4.09%）、非银金融(申万)（4.07%）、传媒(申万)（3.51%）；个股方面，涨幅前三位为惠发食品（34.61%）、品渥食品（21.75%）、*ST 西发（15.76%）；跌幅前三位为海融科技（-5.14%）、华统股份（-4.91%）、安井食品（-4.52%）。 投资分析意见：白酒，当前是温和复苏而非强复苏，品牌和地区间分化复苏而非全面复苏，但白酒基本面改善，全年向好的趋势没有变化，近期稳增长政策密集出台，市场预期回暖，已无需过度悲观。当前时点，1、高端酒和强势区域龙头依然保持稳健增长，全年业绩确定性高，中报有业绩支撑；2、板块估值位于合理水平，考虑估值切换，全年维度仍有空间；3、对中秋国庆放低预期，预计仍将呈现品牌和区域的分化，关注宏观政策对终端需求的传导落地。结构上，看好高端酒、强区域龙头、具备独立逻辑的改善品种。核心推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、贵州茅台；今世缘、古井贡酒、五粮液、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒。大众品，多数大众品已走出前期成本压力，预计板块毛利率水平有望进入环比优化通道；需求仍是核心指标，在需求持续修复的加持下，不仅企业产品结构升级的路径将更加顺畅，并且规模效应可充分显现。看好确定性品种，中长期看好行业渗透率具备提升空间、治理优秀的成长型品种。核心推荐：安井食品、华润啤酒、千味央厨；伊利股份、青岛啤酒，关注立高食品、燕京啤酒、宝立食品、盐津铺子。 白酒板块：目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8 月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9 月关注动销情况。本周贵州茅台发布中报，23H1 实现营业收入695.76 亿，同比增长 20.76%，归母净利润 359.8 亿，同比增长 20.76%。其中 23Q2 实现营业收入 308.2 亿，同比增长 21.72%，归母净利润 151.86 亿，同比增长 21.01%。略超此前业绩预告。23Q2 茅台酒营业收入 255.57 亿，同比增长 21.09%，系列酒营业收入50.6 亿，同比增长 21.32%。23Q2 直销营业收入 136.13 亿，同比增长 35.29%，占比 44.46%，同比提升 4.65 个百分点，直销占比进一步提升。23Q2 净利率 50.01%，同比下降 0.09pct，净利率下降主因毛利率下降，预计主因粮食成本上涨所致。23Q2 销售商品提供劳务收到的现金