非银行业周报：利好政策持续加码，坚定看多非银行情

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业周报 证券研究报告 ＃industryId＃ 非银 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 2023E EPS （元） 2024E EPS （元） 评级 南华期货 0.68 0.96 增持 中国太保 3.11 3.62 买入 中国平安 6.58 7.54 增持 新华保险 4.91 5.39 增持 中国人寿 1.45 1.70 增持 江苏金租 0.67 0.77 增持 东方财富 0.51 0.56 增持 中信证券 1.55 1.76 增持 瑞达期货 0.75 1.00 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 ＃relatedReport＃ 相关报告 《兴证非银周报（230807-230811）：交易制度优化，持续推荐配置非银》2023-08-13 《兴证非银周报（230731-230804）：监管释放积极信号，坚定看好券商行情》2023-08-06 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙寅 S0190521060002 徐一洲 S0190521060001 唐亮亮 S0190523080002 周安桐 S0190523050006 ＃assAuthor＃ 研究助理： 开妍 kaiyan@xyzq.com.cn 陈静 chenjing23@xyzq.com.cn 李思倩 lisiqian@xyzq.com.cn 投资要点 周度回顾： 本周证券 II（申万）下跌 0.68%，跑赢沪深 300 指数 1.91pct，板块 PB 估值维持 1.48 倍。本周保险 II (申万)下跌 2.77%，跑输沪深 300 指数 0.19pct；10 年期国债到期收益率下行8.21BP 至 2.56%。近期受房地产市场震荡以及定价利率切换落地后新单销售承压影响，板块继续回调。 证券行业： 证监会官网发布就“活跃资本市场、提振投资者信心”的答记者问，从交易端、投资端、融资端、境外市场等方面就近期市场关注的热点问题进行回应，并表明了后续的政策方向，其中较为值得关注的是：1）降低证券交易经手费，印花税下调需向主管部门了解；2）研究适当延长 A 股市场、交易所债券市场交易时间，明确表态现阶段 T+0 交易的时机尚不成熟；3）合理把握 IPO、再融资节奏；4）大力发展权益类基金，加大中长期资金引入力度；5）扩大融资融券标的范围，降低两融利率。交易所同步表态，沪深交易所经手费率从万 0.487下调为万 0.341，北交所由万 2.5 下调至万 1.25，按 2022 年股票成交额计算，预计将向市场让利约 66 亿元。我们认为随着政策组合拳相继落地，短期有利于提振市场信心，推动交易活跃度提升，中长期来看将推动资本市场基础制度完善，优化资本市场投资生态，券商作为资本市场中介将充分受益于市场活跃度提升和投资者信心增强。 政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，预计在地产政策反转等催化下 2023 年经济环境有望进入上行通道，当前股债比约为 1.27，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会年中工作座谈会表示要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，叠加此次负责人答记者问的催化，预计相关政策将接续落地，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块 PB 估值仅处于 2012 年来底部向上约 19.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场政策催化下，板块估值修复空间充足。 选股方面看好三条主线：一是低基数下短期业绩有望迎来反转的公司，推荐自营弹性+AI 主题兼备的【东吴证券】、境外业务弹性大的【海通证券】；二是估值具备扩张机会的公司，推荐依托 B 端 iFinD 业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】；三是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】。 保险行业： 本周上市险企公布 7 月保费收入数据，整体来看人身险保费同比高增，财产险增速继续放缓。人身险方面，7 月单月保费同比增速：太保寿险（+89.8%）＞太平寿险（+39.0%）＞新华保险（+21.9%）＞平安寿险（+17.4%）＞人保寿险（+15.0%）＞中国人寿（+4.7%），各家普遍实现两位数正增长，主要因 7 月末定价利率切换在即，居民对于 3.5%定价的增额终身寿等储蓄产品需求提前释放所致，其中太保、太平和新华可能因增额寿产品销售更优、银保业务发展迅猛，增速大幅领先。预计定价利率切换后，短期因部分需求提前释放以及产品价格更高，新单增速将明显下滑，但考虑保险刚兑优势仍在、居民对长期稳健型资产需求持续增加，预期中长期新单增速将企稳回升。财产险方面，7 月单月保费同比增速：众安在线（+35.3%）＞太保产险（+4.5%）＞太平产险（+3.5%）＞人保财险（-2.3%）＞平安产险（-2.5%），各家因策略摆布和基数差异增速分化，增速较 6 月普遍放缓。综合成本率方面，考虑同期低基数以及三季度自然灾害相对较多，COR 环比和同比可能均有提升。 展望后续，受定价利率切换运作导致的保费腾挪效应影响，短期新单增速将有波动，但行业中长期复苏趋势确定，继续看多：1）需求端定价利率下调短期或对销售有冲击，但长期居民风险偏好下沉趋势下保险稳健性优势凸显，需求仍旺盛，预期销售端短暂调整后将迎来复苏；2）供给端随着增员力度加大、增员难度降低，代理人规模将企稳回升，直接利好新单销售；而负债成本的优化、偿二代二期工程推进、银保等多元渠道建设以及保险保障基金管理办法修订下供给侧改革在途，行业格局将明显优化；3）投资端考虑近年来险企持续压降房地产持仓规模，整体风险可控。个股关注：中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国人寿（产品结构合理+人力企稳下负债端较稳健）。 重点公司公告&行业新闻： 重点公告：1-7 月太保寿险累计原保险业务收入为 1,750.72 亿元,同比+9.7%。 行业新闻：证监会就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问。 ⚫ 风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧 ＃title＃ 兴证非银周报（230814-230818）： 利好政策持续加码，坚定看多非银行情 ＃createTime1＃ 2023 年 8 月 20 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业周报 目 录 1、指数与板块表现 .................................................................................................. - 3 - 2、保险周度数据跟踪 .............