消费产业2019年投资策略：阶段性承压，短抓通胀长配龙头

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 阶段性承压，短抓通胀长配龙头 消费产业 2019 年投资策略｜2018-11-9 中信证券研究部 姜娅 首席消费产业分析师 S1010510120056 薛缘 首席纺服食品分析师S1010514080007 徐晓芳 首席商业分析师 S1010515010003盛夏 首席农业分析师 S1010516110001李鑫 首席轻工分析师 S1010510120016田加强 首席医药分析师 S1010515070002 18307873/36139/20181109 14:11 消费产业 2019 年投资策略｜2018.11.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2019 年中国消费市场或将面临阶段性增长压力 ................................................................ 1 经济增长放缓，消费阶段性承压 ....................................................................................... 1 但弱周期下升级趋势不改 ................................................................................................ 10 预计 2019 上半年 CPI 将明显上行 .................................................................................. 12 长期无忧，消费将成为经济增长主引擎 .......................................................................... 20 遏制房价上涨释放消费潜力............................................................................................. 20 人口结构影响消费长期走向............................................................................................. 24 促消费政策导向明确 ....................................................................................................... 30 供需双重进化推动消费升级实现 ..................................................................................... 35 需求端：或阶段性 M 型表现，递进升级趋势不变 ........................................................... 35 供给端：高质量发展成核心............................................................................................. 39 短期把握通胀主线，长期配置细分龙头 .......................................................................... 43 2019 上半场：把握通胀主线 ........................................................................................... 43 2019 下半场：回归消费配置 ........................................................................................... 44 风险因素 ......................................................................................................................... 46 中信证券消费行业 2019 年投资策略 ............................................................................... 46 农林牧渔：加大农业板块配置，首选种植产业链 ............................................................ 46 食品饮料：长期趋势不改，关注龙头穿越周期................................................................ 49 社会服务：仍然首选免税，教育政策为纲 ....................................................................... 54 生物医药：拥抱创新，拥抱确定性成长 .......................................................................... 63 商业零售：关注政策、龙头变革与新零售 ....................................................................... 69 纺织服装：坚守低估值潜在龙头，寻找抗周期品种 ........................................................ 71 轻工制造：顺势而为 ....................................................................................................... 77 18307873/36139/20181109 14:11 消费产业 2019 年投资策略｜2018.11.9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 中国我们判断，2018Q3 至 2019Q2 将是此轮经济增速下行周期中消费放缓趋势最明显的阶段。基本面拐点之初面临业绩、估值双重压力，下跌预计明显，但估值、业绩预期动态匹配后消费配置价值将再突出。2019H1 预计 CPI 上行，建议把握农业、超市行业的阶段性投资机会。2019H2 加大消费配置，首选必选和低价可选，回避地产产业链相关领域，配置细分龙头。 ▍ 短期承压：消费放缓将导致业绩、估值双降。消费是典型的后周期行业，在经济增速放缓、财富效应消失背景下，其总体增长面临阶段性压