业绩稳健增长，汽车+新能源拓展顺利

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：47.65 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 110 流通股本(百万股) 26 市价(元) 47.65 市值(百万元) 5,236 流通市值(百万元) 1,247 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 409 480 624 851 1,178 增长率 yoy% 49% 18% 30% 36% 38% 净利润（百万元） 100 112 171 232 311 增长率 yoy% 64% 12% 53% 36% 34% 每股收益（元） 0.91 1.02 1.56 2.11 2.83 每股现金流量 0.48 0.93 1.38 1.45 2.12 净资产收益率 25% 6% 8% 10% 12% P/E 52.3 46.7 30.6 22.6 16.8 PEG 0.8 3.9 0.6 0.6 0.5 P/B 13.2 2.9 2.6 2.3 2.1 备注：股价选取 8 月 24 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2023 年半年报，报告期内实现营收 2.43 亿元，同比增长9.54%，归母净利润 0.75 亿元，同比增长 49.77%，扣非后归母净利润 0.54亿元，同比增长 9.89%。  业绩增长稳健，盈利能力维持较高水平。单季度看，23Q2 公司实现营收 1.28亿元，同比增长 7.28%，环比增长 12.12%，归母净利润 0.27 亿元，同比增长1.49%，环比下降主要由于 Q1 全资子公司昆山维康转让名下土地使用权、房屋建筑物及附属设施获得资产处臵收益，扣非后归母净利润 0.28 亿元，同比增长 6.2%，环比增长 7.91%。分产品来看，23H1 工控/汽车/新能源连接器三大板块收入分别为 1.57 亿元/0.42 亿元/0.4 亿元，同比增长 2.22%/31.8%/23.9%，工控业务受宏观经济影响增速放缓，汽车及新能源等新兴业务保持较好增长。上半年利润端增速略高于收入，综合毛利率 42.25%，同比略降 0.88pct，期间费用率 17.13%，同比下降 0.54%，净利率 30.78%，同比提高 8.28pct，扣非净利率 22.43%，同比略增 0.07pct，整体来看公司延续稳健经营，业绩逐季向上，我们认为随着客户及产品拓展放量，公司收入有望加速扩张，叠加规模效应，业绩预计实现较快增长。  布局泛工业高价值市场，汽车+新能源打开增量空间。公司是国内稀缺的工控连接器优质供应商，面对行业“小批量、多品种”特点，通过整合重点客户需求，实现单款产品导入多家客户项目并批量销售，提高生产效率，同时拓展新应用场景，工业机器人方面已有 WAFER 系列连接器、WD 系列线对板连接器等相关产品量产，自动化机器人所需的高精密度、高频信号传输用连接器持续推进，部分规格产品已量产，未来有望拓展至人形机器人领域，提升产品价值量。汽车及新能源为近年来重点开拓领域，汽车方面以三电系统连接器为主要产品，聚焦中低压信号细分，23H1 比亚迪、伊控动力、安波福等客户出货同比均为正增长，公司重点部署高速高频连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控 PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品，受益汽车智能网联化带来的连接器增量市场与国产替代机遇。新能源方面公司产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，23H1 与重点客户联合开发，拓展户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。  坚持研发创新，完善国内外产能布局。公司以产品能力为核心，23H1 研发投入 3277 万元，同比增长 23.67%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品核心技术，部分型号产品达到或趋近国际一流水平，不断提升的技术能力以及产品性价比、快速灵活响应服务等方面优势助力公司扩大市场影响力。公司积极拓展客户与国内外市场，工控业务积极导入珠海松下、上海珊华、天津霍尼韦尔等新客户打开国际市场，根据最新公告，拟投资不超过 1500 万美元设立泰国生产基地，以更好地满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力，此前 IPO募资 14.44 亿元用于建设华南总部智能制造中心与研发中心建设，有望缓解产能瓶颈，通过购臵先进生产设备及系统提升自身生产自动化水平和生产效率，增强高端连接器领域实力，充分的产能与技术储备将为公司快速发展提供持续 业绩稳健增长，汽车+新能源拓展顺利 维峰电子（301328.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 动力。  投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，收入规模持续扩大。差异化竞争策略下，盈利水平位于行业上游区间，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计 2023-2025 年净利润分别为 1.71 亿/2.32 亿/3.11 亿元，EPS 分别为1.56 元/2.11 元/2.83 元，维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：维峰电子盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1,3781,6051,6991,994营业收入4806248511,178应收票据12152129营业成本270345474660应收账款128163218297税金及附加2345预付账款1223销售费用15182024存货110127181253管理费用24303747合同资产0000研发费用5980105137其他流动资产30131825财务费用-10-31-32-23流动资产合计1,6591,9252,1392,602信用减值损失-3-2-2-2其他长期投资0000资产减值损失-1000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产122182238284投资收益1222在建工程110140170200其他收益2222无形资产48