航天彩虹点评报告：中报业绩大增符合预期，无人机业务高速发展

证券研究报告 | 公司点评 | 航空装备Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航天彩虹(002389) 报告日期：2023 年 08 月 25 日 中报业绩大增符合预期，无人机业务高速发展 ——航天彩虹点评报告 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2023 年半年度报告 1）2023H1 业绩：2023H1 实现营业收入 11.37 亿元，同比减少 22.44%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比增长 57.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.04 亿元，同比增长 118.46%。加权平均净资产收益率1.44%，同比增长 0.51pct。2023H1 业绩符合市场预期，主要系公司无人机国外业务量同比大幅增长，无人机业务整体经营持续向好。 2）2023Q2 业绩：从单季度角度看，2023Q2 实现营业收入 6.28 亿元，同比减少15.38%，环比增长 23.32%；归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元，同比增长152.84%，环比增长 411.48%，2023Q2 盈利能力大幅提升。 ❑ 2023H1 无人机及相关业务毛利率大增，2023Q2 净利率创 2021 年以来季度新高 1）利润率：2023H1 毛利率为 24.64%，同比增加 8.12pct（其中无人机及相关产品毛利率为40.52%，同比增加23.48pct）；净利率为10.03%，同比增加4.83pct。2023Q2 毛利率为 24.93%，同比增加 9.42pct，环比增加 0.64pct；净利率为15.07%，同比增加 9.84pct，环比增长 11.25pct，公司净利率创 2021 年以来季度新高。 2）期间费用：2023H1 期间费用率为 13.87%，同比增加 1.97pct。其中销售费用率 1.42%，同比增加 0.11pct；管理费用率 11.69%，同比增加 2.90pct；研发费用率 4.84%，同比增加 1.16pct；财务费用率-4.08%，同比减少 2.19pct。 ❑ 合同负债大增系收到无人机业务货款，或表明下游需求旺盛 1）资产负债端：2023H1 公司应收票据及应收账款为 26.81 亿，比 2022 年末增加增长 29%。2023H1 公司合同负债为 1.29 亿元，比 2022 年末增加 1212%，主要系收到无人机业务货款。 2）现金流量端：2023H1 经营活动产生的现金流量净额为-4.44 亿，同比减少74%，主要是本期销售回款与收到的税费返还减少。投资活动产生的现金流量净额为 2.34 亿，主要是本期结构性存款到期收回。 ❑ 投资建议与盈利预测 公司无人机和新材料业务双主业驱动，无人机业务在行业内具有领先优势地位。预计 2023-2025 年公司归母净利润 4.54、6.19、7.82 亿元，同比增长 48%、36%、26%，PE 为 45、33、26 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：1）国内军品订单需求不及预期；2）军贸出口订单不及预期；3）新材料下游需求不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：陈晨 chenchen05@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.31 总市值(百万元) 20,248.77 总股本(百万股) 996.99 股票走势图 相关报告 1 《2023 中报业绩预告符合预期，无人机业务持续向好 》 2023.07.16 2 《无人机和机载武器齐发力，军民用市场两翼齐飞》 2023.07.05 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 3858 5211 6569 7958 (+/-) (%) 32% 35% 26% 21% 归母净利润 307 454 619 782 (+/-) (%) 35% 48% 36% 26% 每股收益(元) 0.31 0.46 0.62 0.78 P/E 66 45 33 26 P/B 2.6 2.4 2.2 2.1 ROE 3.8% 5.4% 6.9% 8.2% 资料来源：浙商证券研究所 -16%-1%14%29%44%59%22/0822/0922/1022/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08航天彩虹深证成指航天彩虹(002389)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：2023H1 实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 57.43% 图1： 2023H1 实现营业收入 11.37 亿元，同比减少 22.44% 图2： 2023H1 实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 57.43% 资料来源：Wind、浙商证券研究所 资料来源：Wind、浙商证券研究所 附录 2：可比公司盈利预测 表1： 可比公司 2023-2025 年平均 PE 估值分别为 51、35、27 倍，航天彩虹对应 PE 为 45、33、26 倍 代码 证券简称 总市值（亿元） 归母净利润（亿元） PE PB PS 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E MRQ TTM 688297.SH 中无人机 317 4.73 6.23 8.01 67 51 40 5.5 13.7 600879.SH 航天电子 243 7.37 8.51 9.79 33 29 25 1.5 1.3 688070.SH 纵横股份 33 0.64 1.29 2.15 52 26 15 4.9 10.3 平均值 198 4.25 5.34 6.65 51 35 27 4.0 8.5 002389.SZ 航天彩虹 202 4.54 6.19 7.82 45 33 26 2.6 5.6 注：市值截止日期为 8 月 24 日，除航天彩虹、中无人机外均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind，浙商证券研究所整理 航天彩虹(002389)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 5488 7186 8381 9802 营业收入 3858 5211 6569 7958 现金 1480 1900 2040 2505 营业成本 3049 4037 5015 6010 交易性金融资产 374 125 166 221 营业税金及附