宁波银行(002142)2023年中报点评：不良生成下降，零售逆势增长

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宁波银行（002142.SZ） [Table_Title] 不良生成下降，零售逆势增长 ——宁波银行 2023 年中报点评 报告要点 [Table_Summary]宁波银行 2023H1 营收增速 9.3%（Q1 增速 8.5%），净利润增速 14.9%（Q1 增速 15.4%），其中利息净收入增速 16.6%（Q1 增速 8.0%）。Q2 零售信贷逆势增长 7.8%，主要由按揭、消费贷、经营贷拉动。上半年净息差 1.93%，较 Q1 下降 7BP，受存贷利率双向挤压。6 月末不良率 0.76%，环比持平，2023H1 核销前不良净生成率 0.87%，较 Q1 下降，反映真实资产质量改善，由于核销力度下降，6 月末拨备覆盖率 488.96%，环比下降 12.5pct。上半年业绩符合预期，目前估值仅 1.01X2023PB，后续如果顺周期预期回升，估值修复空间和股价弹性佳。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 SAC：S0490521120002 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 宁波银行（002142.SZ） [Table_Title2] 不良生成下降，零售逆势增长 ——宁波银行 2023 年中报点评 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 宁波银行发布 2023 年中报，上半年营收增速 9.3%（Q1 增速 8.5%），净利润增速 14.9%（Q1增速 15.4%），期末不良率 0.76%，环比持平，拨备覆盖率 488.96%，环比下降 12.5pct。 事件评论 ⚫ 综合业绩：收入增速环比回升，利息收入表现强劲。2023H1 营收增速 9.3%，Q2 增速环比回升，其中利息净收入增速 16.6%（Q1 增速 8.0%），表现强劲，主要贷款投放加速；非息拖累，中收增速 1.3%（Q1 增速 2.9%），投资收益+公允价值变动高基数下同比下滑12%。2023H1 净利润增速 14.9%，增速下降，主要科技投入增加，成本收入比同比上升。 ⚫ 资产&负债：贷款投放加速，零售逆势增长。6 月末贷款总额较期初增长 11.7%，Q2 环比增长 6.5%，其中票据、对公环比分别增长 33.4%、2.3%，亮点在于零售逆势环比增长7.8%。Q1 信贷同比少增情况下，Q2 加大投放，上半年剔除票据后的信贷累计新增 1092亿元，同比多增 182 亿元。零售主要由按揭、消费贷、经营贷拉动，6 月末分别较期初增长 26.2%、10.2%、9.7%。消费金融发力，宁银消金总资产由年初 81.5 亿元扩张至 184.5亿元（此前增资 20 亿元）。存款 Q1 大幅放量后，Q2 环比收缩 2.1%符合预期，其中个人存款较期初大幅增长 31.6%。定期化趋势明显，活期占比较期初下降 0.9pct 至 36.3%。 ⚫ 净息差：存贷利率双向挤压。2023H1 净息差下降至 1.93%，较 Q1 下降 7BP，降幅与行业相似。资产收益率较 2022 年全年下降 8BP，核心因素是贷款收益率较 2022 全年下降16BP 至 5.18%，其中零售贷款降幅达到 39BP 至 6.53%，预计受到消费贷优惠政策及按揭降息等因素影响，对公贷款较 2022 全年下降 5BP 至 4.39%，相对稳定。上半年负债成本较 2022 年全年上升 4BP，主要存款成本率明显上升 17BP 至 1.94%，对公活期、定期利率均上升，其中对公活期利率上升 7BP 至 0.94%，定期利率上升 22BP 至 2.40%；零售存款虽然活期、定期的付息率均降低，但定期化趋势依然导致总成本率小幅上升。 ⚫ 资产质量：真实资产质量改善，不良净生成率回落。期末不良率环比稳定于 0.76%，上半年加回核销后不良净生成率 0.87%，较 Q1 下降 6BP，其中 Q2 单季度降至 0.78%，零售风险的波动逐步收敛。核销力度下降，Q2 单季核销金额 15.7 亿元，环比减少 4 亿元，期末拨备覆盖率环比下降至 488.96%。对于市场关注的重点领域风险，6 月末房地产对公贷款余额 961 亿元，占比 8.8%，但预计以城建类客户为主，开发贷占比低，不良率仅0.28%；租赁商务业贷款占比 13.9%，不良率仅 0.05%。风险波动仍集中在零售领域，6月末个人贷款不良率较年初上升 9BP 至 1.48%，预计消金业务风险偏好高是主因。 ⚫ 投资建议：业绩符合预期，估值修复空间充分。宁波银行作为白马龙头，股价跟随经济预期波动，预计 2023 年全年营业收入、归母净利润同比增速 11.7%、14.6%，今年以来估值持续调整，考虑其资产质量真实安全可靠，我们认为目前估值处于超跌状态，后续如果顺周期预期回升，估值修复空间和股价弹性佳，维持“买入”评级。 风险提示 1、经济下行压力加大，社会信贷需求低迷； 2、零售风险持续抬升，银行资产质量恶化。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 27.01 总股本(万股) 660,359 流通A股/B股(万股) 652,376/0 每股净资产(元) 25.41 近12月最高/最低价(元) 34.86/23.61 注：股价为 2023 年 8 月 24 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《业绩全面稳健，估值修复空间显著——宁波银行 2023 年一季报点评》2023-04-28 •《净息差与负债成本强劲，当前显著低估——宁波银行 2022 年年报点评》2023-04-06 •《净息差回暖，不良生成率回落——2022 年三季报点评》2022-10-30 -14%-2%11%23%2022/82022/122023/42023/8宁波银行沪深300指数2023-08-25%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 图 1：宁波银行二季度收入增速回升，净利润增速回落 图 2：宁波银行二季度利息净收入增速回升，非利息收入同比下滑 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 图 3：宁波银行净息差继续下行 图 4：宁波银行 2023H1 负债及存款成本率有所上升 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 图 5：宁波银行不良率保持低位水平 图 6：宁波银行拨备覆盖率维持高位 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 资料来源：上市银行财务报告，长江证券研究所 0%10%20%30%40%2018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/0320