有色金属行业跟踪周报：加息预期反复，金价震荡运行

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 加息预期反复，金价震荡运行 2023 年 08 月 26 日 证券分析师 陈淑娴 执业证书：S0600523020004 chensx@dwzq.com.cn 证券分析师 郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 guojingjing@dwzq.com.cn 证券分析师 陈李 执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美元持续走强，金属价格承压回落》 2023-08-19 《电解铝：供需与成本共振，选股弹性先行》 2023-08-15 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 段落提要：回顾本周行情，有色板块本周下跌 2.17%，在全部一级行业中排名第九。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。工业金属方面，美国制造、服务业数据表现低于预期，周内美元回落叠加衰退担忧支撑工业金属价格上涨，预计后续价格震荡运行。贵金属方面，美国经济衰退预期升温，贵金属价格出现反弹，但美联储主席在周五全球央行会议中仍保持鹰派言论，预计后续价格震荡运行。 ◼ 周观点： 铜：终端消费彰显韧性，支撑铜价小幅上涨。伦铜报收 8,361 美元/吨，环比上涨 1.54 %；沪铜报收 68,930 元/吨，环比上涨 1.37%。供应端，本周 TC价格维持 93.5 美元/吨高位，铜矿供应维持相对宽松状态。冶炼厂在夏季维护后恢复生产，叠加精矿加工费持续高企，调动生产商的积极性，产量环比增加 0.63%。需求端，上半年国内精炼铜表观需求同比增长约 9%，主要来源于电缆厂、电网和建筑业等主要铜消费行业，这显示终端消费韧性依然存在，叠加市场对传统消费旺季“金九银十”的乐观预期影响，本周铜价重心上移。长期来看，伴随国内经济刺激政策出台落地，叠加 9、10 月需求旺季以及低位库存水平支撑铜价，预计后市铜价震荡略偏强运行。 铝：氧化铝减产，铝价小幅上涨。本周伦铝报收 2,155 美元/吨，环比上涨0.54%；沪铝报收 18,555 元/吨，环比上涨 0.84%。供应端，云南复产产能已全部释放完毕，供应继续增加。本周电解铝开工产能 4274.90 万吨，较上周增加 12 万吨，开工率已达到 90.48%。需求端，下游加工企业周度开工率环比小幅上升；成本端，近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在 300 万吨左右，检修周期在 8-15 天预计共影响焙烧产量约 10 万吨，氧化铝价格受此影响出现跳涨，受此影响，本周铝价环比上涨。往后看，短期内下游开工回升预期较低，后续政策影响需进一步观察追踪，预计铝价维持震荡态势。 黄金：加息预期反复，黄金价格震荡运行。本周 COMEX 黄金收盘价报收 1,944.70 美元/盎司，环比上涨 1.34%；SHFE 黄金报收 458.50 元/克，环比上涨 0.75%。美国 8 月 Markit 制造业 PMI 初值 47，创今年 2 月份以来新低；服务业 PMI 初值 51，创两个月新低；综合 PMI 初值 50.4，创今年 2月以来新低。多项经济数据表现疲软，高利率基调所致的整体制造业及服务业需求萎靡现象逐步显露。由此，市场预期美国三季度经济或有下滑，美元和美债收益率出现回落，本周金价也因此触底反弹。但随后，在 8 月25 日，鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示美联储可能需要进一步加息，以冷却仍然过高的通胀，并承诺在即将召开的会议上谨慎采取行动。市场加息预期出现反复，预计金价或将在短期内受政策预期变化影响，继续震荡运行。 ◼ 风险提示：美元持续走强；美债违约风险上升；下游需求不及预期。 -21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%2022/8/262022/12/252023/4/252023/8/24有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 23 内容目录 1. 本周行情回顾：上证综指下跌 2.17%，申万有色金属排名前列 ................................................... 5 2. 本周基本面回顾 ................................................................................................................................... 6 2.1. 工业金属：政策预期反复，金属价格震荡运行...................................................................... 6 2.1.1. 铜：终端消费彰显韧性，支撑铜价小幅上涨................................................................ 7 2.1.2. 铝：氧化铝减产，铝价小幅上涨.................................................................................... 8 2.1.3. 锌：海内外库存仍处历史地位，支撑价格上涨............................................................ 9 2.1.4. 锡：海内外库存继续分化，价格均环比上涨.............................................................. 10 2.2. 贵金属：加息预期反复，黄金价格震荡运行........................................................................ 10 2.3. 稀土：原料供应向好，本周稀土价格小幅上涨。................................................................ 12 3. 本周新闻 ............................................................................................................................................. 16 3.1. 宏观新闻................................................................................................................................... 16 3.1.1. 铜行