社会服务行业周报：政策密集催化，静待业绩复苏

证券研究报告 | 行业周报 | 社会服务 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 社会服务 报告日期：2023 年 09 月 03 日 政策密集催化，静待业绩复苏 ——行业周报 投资要点 ❑ 印花税实施减半征收，地产政策密集出台，半年报业绩超预期，从景气度和利润弹性两个纬度对 H2 预期可以更加乐观。建议关注标的：电商：阿里巴巴、拼多多、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山 A、黄山旅游、九华旅游；OTA 平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。 ❑ 线下零售半年报数据超预期，经营显著优化。1）主业收入复苏+降本增效提升释放利润：受益客流恢复，23H1 重百收入同增+2.55%，主业利润（扣除马消和非经损益）同增同比+12.8%；家家悦和百联主业收入略降但盈利有所改善，家家悦毛利率 24.1%（+0.35pct），净利率 2%（+0.32pct），百联收入下降但 H1 利润扭亏；2）省外拓张超预期：品牌势能和管理模式得以复制，23H1 家家悦内蒙维乐惠首次转盈，安徽真棒超市减亏 1964 万；3）激励机制理顺，改革红利如期释放：重百 2022 年、家家悦和豫园股份 2023 年启动股权激励，管理层薪酬和业绩挂钩，动力更充足。重百吸收合并重庆商社，改善负债结构，落实国企混改成果。4）新业务打开空间：家家悦零食业态模式跑通，Q2 新增 5 家，预计下半年加速加盟开店；百联奥莱收入同增 56.36%，毛利率 75.37%，同增 10.54pct；重百马上消费子公司利润同增 130.71%。 ❑ 酒店：Q3 高景气度告一段落，更需要关注 Q4 边际变化，对明年 RevPAR 可以更乐观。STR 高频数据来看，暑期热度已过，酒店经营指标从 8 月中旬环比开始下降。从中报业绩来看，首旅和锦江恢复弱于华住亚朵，原因我们判断系拓店下沉，收入略承压：首旅轻管理占比上升，但轻管理 RevPAR 仅恢复到 19 年的 84.1%，弱于经济型和中高端。锦江铂涛收入恢复到 19H1 的 84%，维也纳门店数量增速较收入增速更快，预计单店收入有所下降。锦江海外业务的亏损增加预计也对短期情绪产生影响。但我们认为 Q4 出行链将维持高景气，国庆航班价格强于暑期，地产和消费政策持续激励信心。酒店板块作为顺周期资产，处在供给去化，连锁化率提升的阶段，目前估值持续回调，具备配置价值。 ❑ 电商零售：性价比+出海逻辑标的持续受益。品牌化+低价心智+货币化率提升，拼多多 Q2 业绩超预期，公司归属于普通股东的净利润为 131.08 亿元，同比增长47.34%，高于彭博一致预期 52.43%；根据 Sensor Tower 数据显示，今年二季度，Temu 应用安装量从一季度的 3100 万跃升至 7400 万，下载量进入全球前十。同为性价比零售的名创优品也创下单季度利润率新高，其中海外业务持续增长，4QFY23 海外门店贡献营收 11.1 亿元，同增 42%，海外市场贡献经营利润 40%以上。6 月份美国盈利门店占比近 90%。 ❑ 风险提示 宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：宁浮洁 执业证书号：S1230522060002 ningfujie@stocke.com.cn 相关报告 1 《“即购即提”实施 5 个月销售额 14.6 亿元》 2023.09.03 2 《高景气延续，利润渐进复苏》 2023.08.28 3 《中免 23H1 毛利率环比+8pct；7 月韩免销售额恢复至 19 年的45%》 2023.08.26 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本周行情回顾 ............................................................................................................................................... 4 2 重点公司盈利预测 ....................................................................................................................................... 6 3 行业重要数据跟踪 ....................................................................................................................................... 7 3.1 2023 年 7 月社零数据 ......................................................................................................................................................... 7 3.2 社会服务行业重要指标 ..................................................................................................................................................... 8 3.3 商贸零售行业重要指标 ..................................................................................................................................................... 9 4 重要行业动态 ............................................................................................................................................. 10 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 行业周报 http://www.stocke.c