2023半年度报告点评：23H1扣非净利高增，“水能砂”业务成长迅速、有望受益“一带一路”升温

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：5.18 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 17,226 流通股本(百万股) 13,072 市价(元) 5.18 市值(百万元) 89,232 流通市值(百万元) 67,711 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 448,325 571,649 658,882 766,830 890,590 增长率 yoy% 11.75% 27.51% 15.26% 16.38% 16.14% 归母净利润（百万元）元） 8,632 11,435 13,309 15,719 18,657 增长率 yoy% 8.07% 32.48% 16.39% 18.11% 18.69% 每股收益（元） 0.50 0.66 0.77 0.91 1.08 每股现金流量 0.91 1.79 2.18 2.53 2.82 净资产收益率 3.59% 4.76% 5.24% 5.78% 6.34% P/E 10.34 7.80 6.70 5.68 4.78 P/B 0.71 0.59 0.56 0.52 0.47 备注：股价取自 2023 年 9 月 6 日收盘价 投资要点  事 件 ： 公 司 发 布 2023 半 年 度 报 告 。 报 告 期 内 公 司 实 现 营 收 2817 亿 元 ，yoy+5.91%，实现归母净利/扣非净利 67.78/66.00 亿元，yoy+11.18%/+39.91%。23Q2 单 季度 实现营 收 1482.73 亿 元 ，yoy+11.12%， 实现归 母净 利/扣非净 利37.58/36.18 亿元，yoy+13.25%/58.17%。业绩符合预期。  23H1 扣非净利高增 40%，发展稳中有进、质效双增  23H1，公司实现营收 2817 亿元，yoy+5.91%，实现归母净利 67.78 亿元，yoy+11.18%，扣非净利 66.00 亿元，yoy+39.91%。分季度看，23Q1/Q2 营收分 别 为1334.75/1482.73亿 元 ，yoy+0.66%/11.12%； 归 母 净 利 分 别30.21/37.58 亿元，yoy+8.70%/13.25%。分业务看，工程承包与勘测设计/电力投 资 与 运 营/其 他 业 务 板 块 分 别 实 现 营 收 2549.70/122.65/129.82 亿 元 ，yoy+8.66%/+2.33%/-28.06%。  电力投资运营业务带动毛利率改善，经营性现金流小幅承压  毛利方面：23H1 综合毛利率为 12.01%，yoy+0.46pct；分季节看，23Q1/Q2 毛利率分别 12.21%/11.83%；分业务看，工程承包与勘测设计/电力投资与运营/其他业务板块毛利率分别 9.31%/45.22%/55.69%，yoy+0.3/+3.53/+0.46pct。其中工程承包与勘测设计业务板块毛利率上升主要系公司持续深化业务调整转型升级，在巩固水利水电工程承包及勘测设计等传统主业的同时，新能源及抽水蓄能工程承包等业务规模增长，项目盈利能力逐步提升。  费用方面：23H1 期间费用率为 4.66%，yoy+0.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.21%/2.82%/2.82%/1.63%，yoy-0.02/+0.06/+0.11/+0.33pct；其中财务费用率上升主要系利息费用增加及汇兑收益减少所致。  现金流方面：23H1，公司经营性现金流净流出 393 亿元，同比多流出 170 亿元，主要系收到的税费返还及收到的往来款项等资金减少。其中 23Q2 净流出63 亿元，同比多流出 26 亿元。  海外业务稳定增长，有望受益“一带一路”再升温。  海 外 新 签 高 增 ：23H1， 公 司 实 现 境 外 业 务 收 入 421.51 亿 元 ， 同 比 增 长10.65%，占主营业务收入 15.04%，同比提升 0.65pct。23H1，公司实现海外新签合同 1039.84 亿元，同比增长 56.53%，海外业务实现营收 421.51 亿元，同比增长 10.65%。  积极参与“一带一路”建设：共建“一带一路”十年来，公司在海外共签署能源电力合作项目合同总额约 6700 亿元，占公司海外新签合同总量 50.68%；在“一带一路”沿线国家共签署能源电力合作项目合同总额约 3900 亿元，占海外能源合作项目总量近 60%。  以科研为抓手提升业务能力，持续做强“水”核心主业  加大科研投入，打造“第二增长极”：2022 年来，公司深化跨流域调水工程建设技术和水环境综合治理技术水平，持续培育水务产业技术能力，形成规模化海水淡化工程建设成套技术、高效能反渗透海水淡化系统设计能力，成功建设世界最大海水淡化单体项目——沙特拉比格项目、全球在建最大海水淡化项目——阿布扎比塔维勒项目等一批国内外重大海水淡化项目。公司在巩固传统主业技术能力 23H1 扣非净利高增，“水能砂”业务成长迅速、有望受益“一带一路”升温 —中国电建（601669.SH）2023 半年度报告点评 中国电建（601669.SH）/建筑装饰 证券研究报告/公司点评 2023 年 9 月 7 日 [Table_Industry] -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-042023-052023-062023-062023-072023-082023-08中国电建沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 的基础上，加强关键核心技术攻关，积极打造原创技术策源地，加快数字化转型步伐，为业务和效益增长拓展第二增长极。  水利业务新签合同额高增：23H1，公司新签水资源与环境业务合同金额1020.62 亿元，同比下降 18.35%。其中，水环境治理业务合同金额 402.41 亿元，同比下降 57.32%；新签水利业务合同金额 618.21 亿元，同比增长101.25%。  新能源业务快速拓展，抽水蓄能新签增速亮眼  能源电力业务新签高增：23H1，公司新签能源电力业务合同金额 3181.76 亿元，占新签合同总额 52.71%，同比高增 40.46%。其中，新签光伏发电业务合同金额 1518.27 亿元，同比高增 62.96%；风电业务合同金额 638.88 亿元，同比下降 12.61%；常规水电业务合