2019年TMT行业深度前瞻：TMT真起点，内部文化与管理重建！

TMT真起点：内部文化与管理重建！2019年TMT深度前瞻证券分析师：刘洋 A0230513050006 骆思远 A0230517100006 周建华 A0230517010001梁爽 A0230518080008 杨海燕 A0230518070003 顾晟 A0230517080004 汪澄A0230518070008研究支持：朱型檑 A0230118040005 蒲梦洁 A0230118060002 洪依真 A0230118090002 梁廷 A02301180700042018.11.2018495004/36139/20181122 16:10www.swsresearch.com2投资结论2019年TMT最大趋势可能发生在科技企业内部，而未必在外部！与市场追捧成长相反的是，TMT成长领军从10%降低到3%。数据分析后，500-600家A股TMT领军从10%减少到3%，港股/美股却不是。初步分析结果是TMT公司的外部竞争/技术/投融资/执行力波动大于消费/制造业/金融。按照自动控制理论或微观经济学的理论，往往问题来自内部，即企业管理架构不适应。外部补贴和TMT支持政策应对公司无影响和刺激。“去中心化”与“分布式架构”是TMT企业架构的趋势。古典企业架构是基于泰勒“还原论”，“命令-执行”方式不能适应TMT产品多变性，尤其传媒互联网与计算机。电子与通信虽现在追求SOP，随着增加设计附加值，也将缓慢改变。A股TMT公司未做转变，实际为董事长一人公司，是抗波动能力差的重要原因。横向参照足球战术史、篮球战术史、IT架构史、区块链、美国海豹突击队，横向分析日本历史、欧洲中世纪历史、日本近代史、美国历史，证明趋势必然。贸然的海外TMT映射忽视了企业架构的区别。变化来自架构和文化重建，起点应在2019年。1）按照四阶段企业理论，A股TMT大/小公司的分水岭是管理架构是否完成“去中心化”转变。2）按照马斯洛需求理论，TMT员工的激励将从物质走向精神。中美薪酬对比、互联网精神文明投入是证据。谷歌、微软、大众、福特的激励和架构提供证据。3）起点应在2019年，原因是互联网、金融、传媒娱乐、房地产等全面去杠杆，公司可在员工文化重建时，完成管理激励过程。2017-2018年TSMC/SMIC/腾讯/华为/阿里/TCS等组织架构调整已经是信号。推荐完成或正在上述过程的A股TMT公司。18495004/36139/20181122 16:10www.swsresearch.com3引文与相关书籍学科作者书名原本作者和书名未来学凯文.凯利等《失控:全人类的最终命运和结局》Kevin Kelly, Out of Control:the New Biology ofMachines,Systems&the Economic World凯文.凯利《技术元素》Kevin Kelly, The Technium经管稻盛和夫《阿米巴经营模式》Inamori Kazuo,Amoeba Business Model 稻盛和夫《干法》Inamori Kazuo, Dry Method彼得.蒂尔， 布莱克.马斯特斯《从0到1:开启商业与未来的秘密》Peter Thiel, Blake Masters, Zero to One: Noteson Startups, or How to Build the Future人力资源拉斯洛.博克《重新定义团队:谷歌如何工作》Laszlo Bock，Work Rules! Insights from InsideGoogle That Will Transform How You Live and Lead心理马尔科姆.格拉德威尔《异类:不一样的成功启示录》Malcolm Gladwell,The Story of Success罗伊.鲍迈斯特, 约翰.蒂尔尼《意志力》Roy F. Baumeister, John Tierney， Willpower:rediscovering the greatest human strength 历史地理托尼.朱迪《战后欧洲史》Tony Judt,Postwar:A History of Europe Since 1945约翰.赫斯特,席玉苹《你一定爱读的极简欧洲史》John Hirst，Yuping Xi,The Shortest History of Europe鲁思.本尼迪克特《菊与刀》Ruth Benedict，The chrysanthemum and the sword大卫.哈克特.费舍尔《阿尔比恩的种子:美国文化的源与流》David Hackett Fischer,Albion's Seed: Four British Folkways in America军事斯坦利.麦克格里斯特《赋能:打造应对不确定性的敏捷团队》General Stanley McChrystal etc,Team of teams:new rules of engagement for a complex world 科技萨提亚.纳德拉等《刷新》Satya Nadella, Hit refresh: the quest to rediscovermicrosoft's soul and imagine a better future for everyone黄卫伟《以奋斗者为本:华为公司人力资源管理纲要》Weiwei Huang，Dedication: The Foundation ofHuawei's Human Resources Management运动吉列姆.巴拉格《瓜迪奥拉:胜利的另一种道路》Guillem Balague，Pep Guardiola Another Way of Winning乔纳森.威尔逊《倒转金字塔，足球战术史》Jonathan Wilson，Inverting the pyramid the history of football tactics物理奥本海姆等《信号与系统》Alan V.Oppenheim & Alan S.Willsky,Signalsand Systems, Second Edition本报告主要参考书目详细来源资料来源：申万宏源研究18495004/36139/20181122 16:10主要内容1. TMT扎实公司：稀缺性从10%降到3%2. 纵向揭秘：稀缺原因在管理架构3. 横向揭秘：架构源自美欧日企业文化比较4. 机会：架构与文化重建5. 投资策略：关注内部架构及文化重建的公司418495004/36139/20181122 16:10www.swsresearch.com51.1 TMT产业链的相互连接正是成长股热点 当前预期（第三代）的TMT产业链机会：•电子与通信的连接是5G•电子与计算机的连接是芯片•通信与计算机的连接是IDC•传媒与电子/通信/计算机都有连接 2013-15的第二代TMT产业链机会：•千元智能机/4G/移动互联网/云 2009-12的第一代TMT产业链机会•苹果产业链/3G/企业解决方案/新媒体商业模式B2B产业链上游重资产商业模式B2C产业链下游轻资产通信传媒