10月财政收支点评：年末增支空间有限，减税政策仍可期待

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 债券研究报告 10 月财政收支点评：年末增支空间有限，减税政策仍可期待 报告摘要： [Table_Summary] 事件：财政部公布 10 月财政收支数据。 1、财政收入：10 月份，全国一般公共预算收入 15727 亿元，同比下降 3.1%。税收收入 13464 亿元，同比下降 5.1%；非税收入 2263 亿元，同比增长 10.8%。1-10 月累计，全国一般公共预算收入 161558亿元，同比增长 7.4%。税收收入 140950 亿元，同比增长 10.7%；非税收入 20608 亿元，同比下降 10.7%。10 月份财政收入同比增速下降，主因是税收收入的下降。首先，由于减税政策不断落地，政策效应不断显现，增值税和个税收入下滑比较明显。其次，考虑到消费者受“双十一”影响，购物时间可能倾向于发生在 11 月，因此 10月消费税收入有所下降。与此同时，注意到非税收入同比增长，能够一定程度上缓解由于减税导致的财政压力。 2、财政支出：10 月份，全国一般公共预算支出 12031 亿元，同比增长 8.2%。1-10 月累计，全国一般公共预算支出 175320 亿元，同比增长 7.6%，完成年初预算的 83.6%。从支出结构来看，各项支出增速有增有减，偏基建类支出项增速明显抬升。从主要支出项目情况看，交通运输、农林水支出增速在各项支出中属于增速回升项目，显示基建补短板力度加强。 3、政府性基金收支：1-10 月累计，全国政府性基金预算收入 55399亿元，同比增长 28.4%，较上月回升 0.4 个百分点。其中土地出让收入 47519 亿元，同比增长 32.1%，增速与上个月相比没有变化。预计伴随房地产销售增速可能会继续下滑，政府性基金收入受国有土地使用权出让收入同比增速也将出现下滑趋势，在房地产调控政策不松房地产销售不起的情况下，政府性基金收入增速会发生下滑。1-10月累计，全国政府性基金预算支出 55979 亿元，同比增长 39.2%。政府性基金支出增速有所回升，预计是地方政府专项债募集资金投资，提升了 10 月政府性基金支出增速。 4、财政收支展望：增支空间有限，减税是主基调。财政支出增速出现回升，积极财政政策有所发力，但我们并不看好 11-12 月份财政支出力度，主因是目前累计财政支出增速已经持平 2018 年公共财政预算支出增速。结构性减税是未来的方向，针对居民部门，10 月 20日《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》发布；企业部门上，增值税项改革预计 19 年有所进展；关税和出口退税进一步调整鼓励出口，财政部和国税总局已多次发布提高退税率的政策文件。在 2018 年 11 月至 2019 年两会召开前，从财政上，我们都会面临一个利率债的低供给阶段，这将有利于债牛走势。 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《9 月财政收支点评减税效应愈加明显，个税增值税可期待》 2018-10-23 《8 月财政收支点评：减税效应持续，宽财政未现，同比增速收入回落支出走平》 2018-09-17 《7 月财政收支点评：宽财政影响还未显现 未来需减税和加快支出“两条腿走路”》 2018-08-21 《6 月财政收支点评：年中及 6 月财政收支总结：财政到底应该怎么积极？》 2018-07-19 《5 月财政收支点评：公共财政收支双减速，土地出让收入加速回升》 2018-06-29 [Table_Author] 证券分析师：李勇 执业证书编号：S0550517090001 证券分析师：刘辰涵 执业证书编号：S0550517100001 010-58034582 liuchenhan@nesc.cn 研究助理：付昊 执业证书编号：S0550118020005 010-58034578 fuhao@nesc.cn 研究助理：邹坤 执业证书编号：S0550118010025 010-58034578 zoukun@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2018-11-18 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 财政收入：公共预算收入由正转负，减税效应不断显现 .................... 3 2. 财政支出：增速略有抬升，年度未来空间不大 ................................... 6 3. 政府性基金收支：基建投资增速有望反弹 ........................................... 7 4. 财政收支展望：增支空间有限，减税是主基调 ................................... 8 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 10 [Table_PageTop] 债券研究报告 事件：财政部 11 月 13 日公布 10 月财政数据 10 月份，全国一般公共预算收入 15727 亿元，同比下降 3.1%。其中，中央一般公共预算收入 7684 亿元，同比下降 7.1%；地方一般公共预算本级收入 8043 亿元，同比增长 1%。全国一般公共预算收入中的税收收入 13464 亿元，同比下降 5.1%；非税收入2263 亿元，同比增长 10.8%。 1-10 月累计，全国一般公共预算收入 161558 亿元，同比增长 7.4%。其中，中央一般公共预算收入 77266 亿元，同比增长 7.9%；地方一般公共预算本级收入 84292 亿元，同比增长 7.1%。全国一般公共预算收入中的税收收入 140950 亿元，同比增长 10.7%；非税收入 20608 亿元，同比下降 10.7%。 10 月份，全国一般公共预算支出 12031 亿元，同比增长 8.2%。其中，中央一般公共预算本级支出 2341 亿元，同比增长 12.3%；地方一般公共预算支出 9690 亿元，同比增长 7.2%。 1-10 月累计，全