医美行业2023半年报分析和展望：关注产品成长周期，静待Q4传统消费旺季

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 美容护理 关注产品成长周期，静待 Q4 传统消费旺季 医美行业 2023 半年报分析和展望  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 美容护理 0.52 -5.59 -8.27 沪深 300 1.14 -3.24 -3.04 分析师 李雯 S0800523020002 13418643430 liwen1@research.xbmail.com.cn 陈腾曦 S0800523030001 chentengxi@xbmail.com.cn 相关研究 美容护理：社零环比改善，经营预期向好—美容护理行业周报 2023-09-17 美容护理：9 月预计医美产业链将环比改善—美容护理行业周报 2023-09-10 美容护理：美护公司半年报总结—美容护理行业周报 2023-09-03 医美板块 2023H1 营收盈利双升，2023Q1 疫后强劲复苏，2023Q2 延续复苏态势。 1）2023H1：终端机构营收回升明显，注射端经营较为稳定。2023H1 医美行业11 家公司实现收入 305.23 亿元，同比增长 18.60%，实现归母净利润 33.85 亿元，同比增长 45.52%。毛利率同比上升 1.22pct 至 41.83%，期间费用率同比下降 1.23pct 至 28.14%，净利率同比上升 1.91pct 至 11.11%。分终端机构、注射类、设备类三个细分赛道来看，终端机构恢复最为明显，注射类利润增速高于收入增速。 2）2023Q1：行业强劲复苏，终端机构业绩率先修复。医美板块 8 家公司 2023Q1实现收入 136.08 亿元，同比增长 18.29%，实现归母净利润 15.02 亿元，同比增长 30.58%。毛利率同比上升 0.25pct 至 40.60%，期间费用率同比下降 1.08pct至 26.59%，净利率同比上升 1.04pct 至 11.04%，盈利能力显著改善。 3）2023Q2：行业延续复苏，注射类业绩表现亮眼。医美板块 8 家公司 2023Q2实现收入 140.57 亿元，同比增长 18.36%，实现归母净利润 15.77 亿元，同比增长 54.67%。毛利率同比上升 1.85pct 至 40.87%，期间费用率同比下降 2.09pct至 26.47%，净利率同比上升 2.63pct 至 11.22%，盈利能力进一步改善。 下半年展望：供给端新品上市将持续提振行业景气。1）终端机构：7-8 月为经营淡季，9 月开始备战 Q4 传统旺季。2）注射类产品：中高端新品增速最为可观，再生类、重组胶原蛋白和肉毒赛道均涌现差异化竞争新品。再生类产品定位中高端，目前仍处于较快放量期；肉毒素行业稳定增长，竞争格局较此前预期有所改善；重组胶原蛋白特性优于动物源胶原蛋白，为行业大势所趋，多家公司积极布局，渗透率有望持续提升；减重赛道市场关注度较高，华东医药和仁会生物减重适应症先后获批。3）设备类产品：重点关注国产替代空间最大的皮秒激光及其他创新器械。今年国产皮秒激光仪实现零获批突破，国产化浪潮有望来临。2024 年是射频美容仪器械三监管元年，国内合规市场空间巨大。 投资建议：关注产品成长周期，静待 Q4 传统消费旺季。2023 年中报已披露完毕，业绩超预期标的短期取得较好涨幅。由于整体消费处于弱复苏环境，且三季度为美护行业传统消费淡季，建议逢低布局，静待 Q4 传统消费旺季到来。建议关注：1）重要产品处于成长期，为公司贡献较大收入弹性的标的：如爱美客、锦波生物、昊海生科等；2）短期受医药行业影响出现调整，有望迎来较好布局时点的标的：如华东医药、伟思医疗、普门科技等。3）医美业务可能出现突破的标的：江苏吴中。4）港股建议关注：美丽田园医疗健康、复锐医疗科技。 风险提示：消费复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，监管政策风险。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%2022-092023-012023-05美容护理沪深300证券研究报告 2023 年 09 月 23 日 行业专题报告 | 美容护理 西部证券 2023 年 09 月 23 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 行业表现：消费需求+疫后复苏带动高增 ....................................................................... 4 1.1 2023H1 行业需求释放，净利增速上升 ......................................................................... 4 1.2 终端机构恢复最为明显，注射类利润增速高于收入增速 ............................................. 5 1.3 2023Q2 行业复苏强劲，利润表现好于营收 ................................................................. 7 1.4 终端机构最为受益疫情放开，注射类企业高增趋势明确 ............................................. 8 二、 行业展望：行业弱复苏，关注产品生命周期 ................................................................. 10 2.1 医美终端：Q3 客流偏淡，静候 Q4 旺季到来 ............................................................ 10 2.2 注射类产品：中高端差异化新品频出，均有大爆品潜力 ........................................... 10 2.3 设备类产品：重点关注皮秒激光和射频 ..................................................................... 13 三、 投资建议：关注产品成长周期，静待 Q4 传统消费旺季 ............................................... 14 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：医美行业主要上市公司年度营收（亿元）和同比增速 ................................................... 4 图 2：医美行业主要上市公司年度归母净利润（亿元）和同比增速 .............