汽车行业整车市场分析和展望（国内篇）：新能源汽车哪家强？

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 汽车/ 汽车整车 2018 年 11 月 30 日 新能源汽车哪家强？ 看好——整车市场分析和展望（国内篇） 相关研究 证券分析师 陈传红 A0230518070005 chench@swsresearch.com 研究支持 陈传红 A0230518070005 chench@swsresearch.com 联系人 陈传红 (8621)23297818×转 chench@swsresearch.com 本期投资提示： 小型 SUV 市场：限牌城市销量占 40%，元 EV 是销冠，未来新增竞品主要是日系丰田和本田等，但预计定价远高于自主，德系小型 SUV 产品布局较慢，中期竞争格局相对稳定，自主品牌压力不大。紧凑型 SUV 市场：限牌城市销量占 64%，插电销量高于纯电销量，纯电销量占比 20%不到。目前竞争格局是比亚迪、吉利和上汽三强鼎立，未来新增竞品主要是欧系插混，日系品牌对该市场电动化相对迟疑。中型 SUV 市场：多数主机厂都是插电+纯电车型双子星布局，销量看是插电占主导。46%中型 SUV 销量销往限牌城市。在该细分市场中，唐 DM 一枝独秀，途观 L 会给自主品牌带来一定压力，但价格有错位，整体压力不大。A0+轿车市场： 59%销量销往限牌城市，目前吉利和比亚迪占据主导优势，考虑到 A0+轿车领域是合资品牌燃油爆款车型密集的细分市场，且轿车用户消费较为保守，注重品牌。未来两年，A0+轿车市场将是合资和自主竞争最激烈的细分市场之一。A00 市场和 MPV 市场：从 10 月上险数据看，A00 在电动车中的份额已经降至 25%，限牌城市销量只占 17%，远远低于其他车型。未来 A00 将继续向小城市和农村下沉，竞争主体主要以中小车企为主；MPV 市场主要在限牌城市，面向出租车等类 2G 市场，市场相对封闭，格局也稳定。投资建议：未来两年，合资品牌将在中国加速电动化，但影响的市场主要集中在 A0+轿车和插电 SUV 领域，且合资品牌的产品力相对保守，新能源整车未来两年的竞争格局可能好于市场预期。另外，在政策倾向和真实需求催化下，电动乘用车 A0+化发展趋势明显，建议关注 A0+龙头比亚迪，目前公司元 EV、宋、秦、唐、E6 等都在各自细分市场占据主导地位，具有很强的先发优势，且 19 年公司处于产品周期向上的阶段，19H1 补贴基本不降，而成本端下降明显，单车毛利预计稳中有升，维持买入评级。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 [1]新能源整车未来两年的竞争格局可能好于市场预期； [2]在政策倾向和真实需求催化下，电动乘用车 A0+化发展趋势明显； [3]建议关注先发优势明显的 A0+龙头比亚迪。 原因及逻辑 [1]合资品牌电动化加速，但主要集中在插电 SUV 和 A0+轿车领域，且产品力一般； [2]比亚迪是公司主力车型在各自细分市场占据主导地位。 有别于大众的认识 [1]市场认为，未来两年，自主品牌在合资电动化的压力下，份额将快速下降。我们认为，合资仅在插电 SUV 和 A0+轿车市场领域对自主品牌构成压力。其他领域竞争并不是特别激烈； [2]市场认为，相对于自主品牌，合资品牌产品力高很多。我们认为，未来两年合资品牌电动化相对比较保守，基本都是逆向开发，技术体验上跟燃油车相比没有明显优势。相反，一线自主品牌规避了燃油车的相对劣势，产品力上甚至更胜一筹。 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 17 页 简单金融 成就梦想 1.小型 SUV 市场：元 EV 份额 35%，未来新增日系竞品 ...... 5 1.1 当前市场：限牌城市销量占 40%，元 EV 和北汽 EX 销量领先 ........... 5 1.2 未来格局：日系丰田本田有扰动，竞争格局较为稳定 .......................... 6 2.紧凑型 SUV 市场：比亚迪、吉利、上汽三足鼎立 .............. 7 2.1 当前市场：限牌城市销量占 64%，比亚迪、吉利、上汽自主三强鼎立 ................................................................................................................................. 7 2.2 未来格局：新增欧系品牌竞争，日系车厂较为迟疑 ............................... 8 3.中型 SUV 市场：唐一枝独秀，主要竞品是合资品牌 .......... 9 3.1 当前市场：限牌城市销量占 46%，唐 DM 一枝独秀 ............................ 9 3.2 未来格局：造车新势力和合资品牌将加入竞争 ..................................... 10 4. A0+轿车市场：未来两年竞争最激烈的细分市场 ............ 10 4.1 当前市场：59%销量在限牌城市，比亚迪、吉利和上汽自主三强鼎立10 4.2 未来格局：合资品牌发力，未来格局恶化 ............................................. 12 5. A00 和 MPV 市场 .......................................................... 13 5.1 A00 市场：份额下降至 25%，限牌城市销量只占 17% ..................... 13 5.2 MPV 市场：限牌城市占 75%，E6 一枝独秀 ........................................ 13 6．投资建议：整车整体格局好于预期，利好高续航乘用车龙头比亚迪 ................................................................................ 14 7．附表 .............................................................................. 16 目录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用