2018年12月新能源汽车行业产业链观察：年末冲量，关注中游机会

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 2626.01 沪深 300 指数 3252.00 上证指数 2649.81 深证成指 7928.51 中小板综指 8072.95 相关报告 1.《贸易战缓解，仍建议配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.12.3 2.《大宗下行，配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.11.26 3.《转向制动电子化：自动驾驶的必由之路— — 自 动 驾 驶 系 列 报 告 之 五 ： ... 》，2018.11.18 4.《新能源乘用车销量再创新高，纯电 A00级车重回市场第一-10 月...》，2018.11.11 5.《电动车增势强劲，关注年底冲量情况-2018 年 11 月新能源汽车...》，2018.11.4 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 廖淦 分析师 SAC 执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 彭聪 联系人 pengcong@gjzq.com.cn 徐立人 联系人xuliren@gjzq.com.cn 年末冲量，关注中游机会 ——2018 年 12 月新能源汽车产业链观察 月度产业思考 临近年末的 12 月，有关补贴退坡是否存在过渡期的猜想将逐步清晰。由于业内普遍预计补贴退坡过渡期的存在，12 月的电动车产业链整体的景气度较高，建议关注量价齐升的中游环节。投资组合：宁德时代、新宙邦、比亚迪、银轮股份、盛和资源。子行业要点 上游资源：适当关注稀土涨价机会。12 月稀土产品价格有望上涨，建议重点关注，品种推荐排序为：稀土永磁>锂>镍>钴。中游电池：看好动力电池、正极材料、电解液龙头企业。根据中汽协，1-10月新能源汽车产销量分别为 87.9 万辆和 86 万辆，同比分别增长 70%和75.6%。其中，新能源乘用车产销量分别为 75.9 万辆和 74.6 万辆，同比分别增长 85.9%和 76.92%。，全年新能源汽车销量维持 109-120 万辆预期，新能源乘用车销量预期可达 90 万辆以上。看好进入海外电池供应链材料企业。锂钴价格下半年下跌幅度较大，电池和正极材料环节龙头企业毛利率上升；电解液价格中长期企稳，下跌空间有限，享受行业量涨红利。推荐标的：宁德时代。供应链：重点配置热管理、高压零部件两大子行业，关注智能驾驶步入商业化的细分领域。热管理行业：附加值更高的液冷系统成为电动汽车的主流配置，销量前十车型中采用液冷车型已提升至 6 款。高压零部件行业：电动车车高压线束系统单车价值 2500 元，未来方向在两点，一是增量主要由连接器贡献，国产化正处进行时；二是国内厂商加紧开发硅橡胶线缆以弥补技术和产能的空白。智能驾驶行业：L2~L3 级自动驾驶贡献标配化需求，L4~L5级尚待成熟，建议关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。推荐标的：银轮股份等。下游整车：汽车行业持续低迷，新能源汽车一枝独秀。补贴政策退坡下，新能源汽车年末热销行情拉开帷幕。本月汽车市场继续低迷，销量同比大幅下降，前 10 月累计销量出现负增长，经销商库存持续高位。新能源汽车仍保持强劲势头，新能源乘用车销量连创新高。年底补贴退坡预期加大，将刺激以纯电 A00 级为首新能源汽车销量提升。广州车展重磅新品密集发布，龙头自主品牌深挖细分市场潜力。建议关注产品线齐全，市场份额较大，自主研发水平较高的整车龙头：比亚迪等燃料电池：补贴在 2020 年以后有望延续，物流车商业化加速。燃料电池汽车具备长续航、加氢快、载重高和零污染等优点、在重载长运输领域是燃油车的最完美替代者，燃料电池汽车瞄准 400 万辆商用车市场，目前客车、轻中重卡车均有企业开发推广，产业步入 1 到 N时代，行业大有可为。建议关注氢能产业链布局完善的公司。风险提示 新能源汽车产销量低于预期；产业链各环节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险2403273730713405373940744408171205180305180605180905181205国金行业 沪深300 2018 年 12 月 05 日 新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件 买入（维持评级） )行业月报 证券研究报告 行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、锂电池 ...................................................................................................4 3、供应链 ...................................................................................................5 4、整车制造................................................................................................7 5、燃料电池................................................................................................8 投资建议 ........................................................................................................9 1、上游资源................................................................................................9 2、锂电池及材料.........................................................................................9 3、供应链 ...................................................................................................9 4、整车制造....................................................