建筑装饰行业2023年三季报前瞻：营收、利润稳健增长，四季度值得期待

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 建筑装饰 2023 年 10 月 13 日 营收、利润稳健增长，四季度值得期待 看好 ——建筑装饰行业 2023 年三季报前瞻 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示：  2023 前三季度经济仍有下行压力，建筑企业稳健发展。基本面方面，地方财政问题制约基建项目推进，根据国家统计局数据，23 年 1-8 月基础设施投资（全口径）同比+9.0%，增速较 1-7 月-0.4pct，基础设施投资（不含电力）同比+6.4%，增速较 1-7 月-0.4pct。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+11.3%，增速较 1-7 月-0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比+0.4%，增速较1-7 月-1.2pct，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+26.5%，增速较1-7 月+1.1pct。  国资考核体系优化升级，地方政府化债紧密推进，2023Q1-3 企业营收、利润有望平稳增长，现金流、ROE 持续改善。随着国资委考核体系更加侧重于高质量发展，同时地方政府化债工作紧密推进，2023Q1-3 建筑央企收入、利润有望平稳增长，现金流、ROE 持续改善。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2023Q1-3 归母净利润情况如下： 1）增速在 0%以下的公司：志特新材； 2）增速在 0%~+10%的公司：中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际、安徽建工、华阳国际； 3）增速在+10%~+20%的公司：中国化学、中国电建、德才股份、鸿路钢构； 4）增速在+20%~+30%的公司：中国中冶、中钢国际、四川路桥； 5）增速在+30%以上的公司：建发合诚、上海建工。  低估值起点+驱动力乐观预期助力估值修复。建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业 PE 和 PB 分别 8.8X 和 0.80X，分别处于近十年估值约 40%和 20%分位，流动性边际宽松助力企业扩张，估值有望迎来修复。  投资分析意见：维持“看好”评级。我们认为，城中村改造战略高度定位，建筑企业深度参与，具备较强配置价值，同时随着国资委对央企考核体系的改变，央企价值有望重估，1）城中村改造关注华阳国际、上海建工、安徽建工、德才股份、建发合诚、深圳瑞捷；2）央企推荐中国中铁，关注中国交建、中国化学、中国铁建；3）一带一路板块推荐中钢国际、中材国际；4）地方国企推荐四川路桥。  风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 3 页 简单金融 成就梦想 表 1：跟踪重点公司 2023Q1-3 归母净利润增速情况 增速区间 公司 0%以下 志特新材 0-10% 中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际、安徽建工、华阳国际 10%-20% 中国化学、中国电建、德才股份、鸿路钢构 20%-30% 中国中冶、中钢国际、四川路桥 30%以上 建发合诚、上海建工 资料来源：申万宏源研究 表 2：建筑行业重点公司估值表 证券简称 证券代码 收盘价（元/股） EPS（元/股） 市盈率 PE 归母净利润（百万元） 归母净利润增速 2021A 2022A 2023E 2021A 2022A 2023E 2021A 2022A 2023E 2021A 2022A 2023E 中国中铁 601390.SH 6.48 1.12 1.26 1.42 5.8 5.1 4.6 27,618 31,276 35,074 10% 13% 12% 中国铁建 601186.SH 8.33 1.82 1.96 2.17 4.6 4.2 3.8 24,691 26,642 29,506 10% 8% 11% 中国化学 601117.SH 7.85 0.76 0.89 1.08 10.4 8.9 7.3 4,633 5,415 6,605 27% 17% 22% 中国电建 601669.SH 5.35 0.50 0.66 0.77 10.7 8.1 7.0 8,632 11,435 13,237 8% 16% 16% 中国交建 601800.SH 8.58 1.11 1.17 1.31 7.8 7.3 6.5 17,993 19,104 21,334 11% 6% 12% 中国中冶 601618.SH 3.48 0.40 0.50 0.58 8.6 7.0 6.0 8,375 10,272 11,944 7% 23% 16% 中钢国际 000928.SZ 6.95 0.49 0.48 0.62 14.2 14.6 11.2 649 631 821 8% -3% 30% 中材国际 600970.SH 10.58 0.69 0.83 1.07 15.4 12.7 9.9 1,810 2,194 2,828 19% 21% 29% 安徽建工 600502.SH 4.84 0.64 0.80 0.96 7.6 6.0 5.0 1,096 1,380 1,655 34% 26% 20% 上海建工 600170.SH 2.76 0.42 0.15 0.33 6.5 18.1 8.4 3,769 1,356 2,910 12% -64% 115% 上海建科 603153.SH 15.70 0.68 0.67 - 23.1 23.3 - 279 276 - 20% -1% - 华阳国际 002949.SZ 14.12 0.54 0.57 0.87 26.3 24.7 16.2 105 112 171 -39% 6% 52% 德才股份 605287.SH 17.18 1.00 1.43 1.89 17.2 12.0 9.1 140 200 265 -24% 43% 33% 金螳螂 002081.SZ 4.34 -1.86 0.48 0.55 -2.3 9.1 7.9 -4,950 1,273 1,459 -309% 126% 15% 亚厦股份 002375.SZ 5.25 -0.66 0.14 0.23 -7.9 37.8 22.5 -888 186 313 -380% 121% 68% 鸿路钢构 002541.SZ 27.81 1.67 1.69 2.17 16.7 16.5 12.8 1,150 1,163 1,500 44% 1% 29% 志特新材 300986.SZ 15.87 0.67 0.72 0.60 23.8 22.0 26.2 164 177 149 -2% 8% -16%