纺织服装行业1月份投资策略：短期布局业绩确定性，十年复盘把握长期机遇

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo]纺织服装行业 1 月投资策略 中性 2019 年 01 月 17 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 短期布局业绩确定性，十年复盘把握长期机遇 投资策略：短期防御为主，布局业绩确定性标的维持板块中性评级。在宏观经济下行背景下，行业景气度前景仍不明朗，虽然促消费政策的密集出台在一定程度上利于修复过度悲观的预期，但在去年 Q1 因冷冬及春节滞后带来的高基数背景下，预计行业短期数据仍将有所承压。继续建议从消费分化，代际变迁，产业升级三个维度，挑选处于优质赛道，符合行业发展大势，并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看，我们建议重点关注符合当下消费趋势，以及自身通过内生外延实现高成长，短期不受业绩基数波动影响的细分龙头，推荐珀莱雅、南极电商、歌力思等。 板块十年复盘：以基本面为轴，产业变革下龙头有望强者恒强我们把纺服板块 08 年-18 年的行情走势分为四段。第一阶段：08 年初-11 年 Q2，板块收益率持续跑赢大盘，服装家纺板块处于行业高速成长期，竞争宽松，众多龙头上市，业绩高速成长，纺织制造板块虽然竞争激烈，但要素成本较低，且下游需求旺盛；第二阶段：11 年 Q3-13 年 Q2, 板块收益率跑输大盘，服装家纺板块行业增速下滑，渠道变革和竞争加剧下板块公司基本面表现挣扎，纺织制造板块受棉价大幅下跌、人力成本上涨以及环保压力陡增影响，业绩下滑较大；第三阶段：13 年 Q3-16 年底，板块收益率跑赢大盘但后期波动明显，行业基本面出现分化，但在市场风格偏好中小票背景下，板块走势较好；第四阶段：17 年初-18 年末，板块跑输大盘，17 年个别子板块复苏，但 18 年经济下行压力下板块承压明显，其中龙头企业改革已初见成效，未来有望实现强者恒强。 1-11 月纺织服装/化妆品类零售额分别同比增长 8.1/ 10.5%18 年 1-11 月限额以上服装类零售额增 8.1%，比去年同期提升 0.5pct；同期化妆品零售额增 10.5%，比去年同期下降 2.0pct；同期社零增 9.1%，比去年同期下降 1.2pct。整体来看，相较于其他消费品类，18 年以来服装板块整体表现仍稳中有升，但化妆品板块增速放缓明显。此外，1-11 月期间，网上零售额同增 24.1%，其中，实物商品网上零售额增 25.4%，网上渗透率为 18.2%，较前期仍有所提升。  行情综述：12 月整体板块下跌 3.5%，跑输大盘 1.5 个点12 月，SW 纺服指数下跌 3.5%，沪深 300 下跌 2.0%，板块跑输大盘 1.5 个点。其中，纺织制造下跌 3.2%，服装家纺下跌 3.6%。从全年行情变化情况来看，截止 12.31，SW 纺织服装指数跌 33.5%，跑输指数 13.9 个点，其中纺织制造板块跌 33.1%，服装家纺板块跌 33.5%，分别跑输指数 13.4、13.9 个点。 风险提示：消费预期不明朗，行业整体持续下滑重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 603605 珀莱雅 买入 46.12 9,287 1.39 1.79 33.2 25.8 603808 歌力思 买入 15.95 5,375 1.13 1.19 14.1 13.4 002832 比音勒芬 买入 31.10 5,640 1.44 1.94 21.6 16.0 002127 南极电商 增持 8.51 20,891 0.39 0.60 21.8 14.2 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装及日化 2019 年投资策略：秉轴持钧，厚积薄发》——2018-12-21 《三季报总结暨月度投资策略：Q3 品牌服饰有所承压，上游制造业绩改善明显》——2018-11-09 《纺织服装行业 10 月投资策略：悲观预期阶段 性 修 复 ， 逢 低 配 置 低 估 值 龙 头 》 — —2018-10-10 《纺织服装半年报总结暨月度投资策略：中报表现趋于平稳，布局业绩确定性龙头》——2018-09-20 《纺织服装行业 8 月投资策略：板块回调基本面 无 虞 ， 龙 头 估 值 吸 引 力 重 现 》 — —2018-08-14 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 联系人：冯思捷 电话： 15219481534 E-MAIL： fengsijie@guosen.com 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1J/18M/18M/18J/18S/18N/18上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资策略：短期防御为主，布局业绩确定性标的 在宏观经济持续下行背景下，行业景气度前景仍不明朗，虽然促进消费政策的密集出台将在一定程度上有利于修复过度悲观的预期，但在去年 Q1 因冷冬及春节滞后带来的高基数背景下，预计行业短期数据仍将继续有所承压。继续建议从消费分化，代际变迁，产业升级三个维度，挑选处于优质赛道，符合行业发展大势，并在所处细分板块已具备一定竞争优势的细分龙头企业。短期来看，我们建议重点关注符合当下消费趋势的大众高性价比龙头，以及自身仍处于高成长过程中，短期不受业绩基数波动影响的龙头企业，主要推荐珀莱雅、南极电商、开润股份等。 表 1： 策略组合各月收益情况 月份 月度组合 月度收益率 沪深 300 收益率 纺服板块收益率 12 月 歌力思 -0.12% -1.97% -3.48% 比音勒芬 7.29% 珀莱雅 5.81% 11 月 歌力思 1.56% -1.54% 5.48% 比音勒芬 7.12% 珀莱雅 11.60% 10 月 歌力思 -8.51% -7.02% -11.73% 比音勒芬 -11.94% 珀莱雅 -13.47% 9 月 森马服饰 -0.63% 4.34% -1.36% 歌力思 1.04% 珀莱雅 4.36% 8 月 歌力思 -16.77% -4.17% -11.67% 比音勒芬 -10.46% 珀莱雅 -12.53% 7 月 比音勒芬 8.05% 0.33% -5.12% 歌力思 -6.43% 珀莱雅 11.02% 6 月 比音勒芬 8.73% -5.19% -11.85% 太平鸟 -6.61% 珀莱雅 12.74% 5 月 比音勒芬 8.73% -0.2