油脂油料期货季报：供应修复基本完成，油脂油料振荡下行

油脂油料期货季报 供应修复基本完成 油脂油料振荡下行 多空逻辑： 利多因素：国际原油强劲上涨 美豆单产下调 美豆运力情况有待观察 东南亚棕榈油库存压力降低和即将到来的季节性减产 国内油厂停机检修增多 豆粕基差坚挺 餐饮消费数据良好利空因素：美豆收获 加拿大油菜籽产量高于预期 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 操作建议：油脂逢高沽空，豆油2401合约压力8400，支撑位7650；棕榈油2401合约压力位7450，支撑位6700；菜籽油2401合约压力位8930，支撑位7850；豆粕关注3750一线支撑，菜粕关注2900一线支撑。风险提示：国际原油 美元 美联储 联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2023年9月29日上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录qRxOnPpQtQxPoRtMxOyRmM7NbP8OtRqQtRtQiNrQrRjMrQmMaQoPqMuOmPyQNZsRqNPart 1 上期复盘1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明 国庆长假+供应压力 油粕继续承压 多空逻辑： 利多因素：中美经济工作小组成立 国际原油强劲上涨 美豆单产下调 美豆运力情况有待观察 东南亚棕榈油库存压力降低 国内油厂停机检修增多 豆粕基差坚挺 餐饮消费数据良好利空因素：美豆收获面积上调 加拿大菜籽产量高于预期 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 东南亚棕榈油产量良好 操作建议：油脂逢高沽空，豆油2401合约压力8400，支撑位7830；棕榈油2401合约压力位7450，支撑位7110；菜籽油2401合约压力位8930，支撑位8450；豆粕关注3900一线支撑，菜粕关注3000一线支撑。风险提示：国际原油 美元 美联储 1.3 复盘对比Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续 2023年5月20日Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续2023年6月2日Ø宏观情绪好转 政策兑现度决定大宗商品走势 双粕外弱内强 油脂仍在下跌通道中 2023年6月3日Ø美农报告落地 基本面情况稳定 卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨 国内油脂跟随行反弹 2023年6月10日Ø8月北美产量逐渐明朗 资金和现实博弈加剧 油脂油料期价振荡中选择方向 2023年7月29日Ø沙特供给收紧 支撑国际油价 国内海关检验加 原料供给短期偏紧 油粕振荡偏强 2023年8月4日Ø双报告落地 供应端收紧 双粕强势依旧 油脂承压偏弱运行 2023年8月12日Ø 外弱内强 双粕强势依旧 油脂抗压上行 2023年8月19日Ø巡查结果不尽人意 油粕强势运行 2023年8月26日Ø 国内货币宽松政策加码 油脂和双粕走势分化 2023年9月16日请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾Ø虽然国际原油持续上涨，但是因供应季集中上市压力，内外植物油期价回落；Ø美豆收获压力和国内双粕高基差成交清淡，水产淡季到来，国内双粕承压走低，菜粕领跌。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part 2 本期分析2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：9月20日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。随后，美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，将在适当的情况下进一步加息。美联储政策不改，全球央行汇率贬值压力依旧巨大。数据来源： 格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：9月15日，央行年内第二次降准，货币宽松政策持续9月4日-9月9日一周，在美元持续走强的背景下，人民币兑美元的在岸、离岸汇率相继出现一定程度贬值，但是从9月11日起迎来了大幅反弹，在岸、离岸汇率回到7.30附近，随后国内央行再次降准。本年度国内央行已经连续两次降准，一次是3月27日，一次是9月15日，两次均是降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，两次降准均能释放中长期资金5000亿，叠加资金达到1万亿。9月中旬，流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大，金融机构流动性需求上升。在这种情况下，中国人民银行此次及时降准，时机把握精准，呵护市场流动性。数据来源： 格林大华期货研究与投资咨询部整理 蒙面财经请务必阅读文后免责声明2.2 供需逻辑Ø供需因素：供给端：伴随着美国农业部9月供需报告的落地，市场前期炒作的优良率不佳的情况，已经随着单产的调降成为事实，但是令市场意外的是美国农业部9月供需报告上调了10万公顷，美豆类整体承压，加拿大油菜籽上市，产量高于市场预期，俄罗斯菜籽收割，10月份之后国内菜籽类供应量增加，油脂油料供应端已经得到实质性修复，供应压力施压期现价格，但是需要注意棕榈油即将进入季节性减产周期，东南亚目前整体棕榈油库存压力不大需求端：猪价回升，生猪养殖利润回升，养殖户投喂情绪回升，芽麦和陈稻拍卖启动，蛋白可替代性产品增多，对豆粕消费不利，水产养殖饲料需求淡季到来，豆菜价差目前909，菜粕替代需求仍有性价比，国内油厂停机检修增多，海关商检继续，贸易商抵触目前豆粕高基差。库存情况：国内油料库存：国内大豆库存处于5年低位。截止到2023年第38周末，国内进口大豆库存总量为459.4万吨，较上周的488.7万吨减少29.3万吨，去年同期为475.6万吨，五周平均为509.7万吨。进口成本出现回升，后续进口量回升，进口菜籽压榨利润稳定，压榨企业开机率回落，国内油菜籽库存小幅回升，截止到2023年第38周末，国内进口油菜籽库存总量为17.6万吨，较上周的21.0万吨减少3.4万吨，去年同期为1.9万吨，五周平均为20.3万吨。国内双粕库存：国内豆粕库存回升，截止到2023年第38周末，国内豆粕库存量为85.7万吨，较上周的78.4万吨增加7.3万吨，环比增加9.27%；合同量为388.4万吨，较上周的493.9万吨减少105.5万吨，环比下降21.36%。国内菜粕库存回落。截止到2023年第38周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.8万吨，较上周的3.6万吨减少0.8万吨，环比下降21.13%；合同量为8.9万吨，较上周的8.3万吨增加0.6万吨，环比增加6.97%。国内三大油脂库存：菜油库存高位盘整，棕榈油库存小幅回升，豆油库存小幅回升。截止到2023年第38周末，国内进口压榨菜油库存量为47.8万吨，较上周的49.6万吨减少1.8万吨，环比下降3.49%；合同量为17.4万吨，较上周的17.8万吨减少0.4万吨，环比下降1.91%。国内棕榈油库存总量为69.2万吨，较上周的71.8万吨减少2.6万吨；合同量为4.9万吨，较上周的4.5万吨增加0.4万吨。国内豆油库存量为118.3万吨，较上周的117.0万吨增加1.3万吨，环比增加1.06%；合同量为149.2万吨，较上周的156.2万吨减少7.0万吨，环比下降4.50%。基差