油脂油料期货月报：运力和消费博弈，粕强油弱依旧

油脂油料期货月报 运力和消费博弈 粕强油弱依旧 多空逻辑： 利多因素：美豆单产下调 美豆运力情况有待观察 东南亚棕榈油库存压力降低和即将到来的季节性减产 冬季餐饮消费数据良好 菜粕库存偏低 CFTC豆粕净多持仓持续加码利空因素：地缘政治带来的原油溢价回吐 美豆收获 加拿大油菜籽产量高于预期 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 油脂现货基差偏弱 生猪疫病 CFTC豆油净多持续减少操作建议：油脂振荡，豆油2401合约压力8320，支撑位7650；棕榈油2401合约压力位7540，支撑位6980；菜籽油2401合约压力位8900，支撑位8350；豆粕偏强，豆粕2401振荡区间4200-3750元/吨，菜粕2401合约振荡区间3100-2850元/吨。风险提示：国际原油 美元 美联储 地区冲突 联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2023年11月04日上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录iUkZ9UjVcZkZwVuXmNmOmP9PaO6MoMmMnPtQjMqRrQeRmMrP7NmNtOMYpMoMvPrMyQPart 1 上期复盘1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明 大豆洗船VS油料整体供应增加 油粕振荡盘整为主 多空逻辑： 利多因素：国际原油强劲上涨 美豆单产下调 美豆运力情况有待观察 东南亚棕榈油库存压力降低和即将到来的季节性减产 国内大型企业大豆洗船 国内油厂停机检修增多 餐饮消费数据良好 豆菜价差扩大 菜粕库存偏低利空因素：美豆收获 加拿大油菜籽产量高于预期 俄菜籽预期进口增加 水产养殖淡季 油脂现货基差偏弱 生猪疫病 操作建议：油脂振荡，豆油2401合约压力8220，支撑位7650；棕榈油2401合约压力位7450，支撑位6980；菜籽油2401合约压力位8900，支撑位8350；双粕振荡，豆粕2401振荡区间4040-3750元/吨，菜粕2401合约振荡区间3000-2850元/吨。风险提示：国际原油 美元 美联储 地区冲突 1.3 复盘对比Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续 2023年5月20日Ø双粕供应偏紧 油脂消费低迷 油弱粕强继续2023年6月2日Ø宏观情绪好转 政策兑现度决定大宗商品走势 双粕外弱内强 油脂仍在下跌通道中 2023年6月3日Ø美农报告落地 基本面情况稳定 卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨 国内油脂跟随行反弹 2023年6月10日Ø8月北美产量逐渐明朗 资金和现实博弈加剧 油脂油料期价振荡中选择方向 2023年7月29日Ø沙特供给收紧 支撑国际油价 国内海关检验加 原料供给短期偏紧 油粕振荡偏强 2023年8月4日Ø双报告落地 供应端收紧 双粕强势依旧 油脂承压偏弱运行 2023年8月12日Ø 外弱内强 双粕强势依旧 油脂抗压上行 2023年8月19日Ø巡查结果不尽人意 油粕强势运行 2023年8月26日Ø 国内货币宽松政策加码 油脂和双粕走势分化 2023年9月16日Ø供应修复基本完成 油脂油料振荡下行 2023年9月29日Ø供应修复基本完成 油脂油料振荡下行 2023年10月14日Ø大豆洗船VS油料整体供应增加 油粕振荡盘整为主 2023年10月28日请务必阅读文后免责声明1.2 盘面回顾Ø国际原油高位振荡给植物油期价带来支撑，收获和需求疲软压力对期价上行形成压制，10月份植物油整体承压下行；Ø养殖规模庞大支撑双粕期价，菜籽到港增大的预期，豆菜粕价差走扩，10月份菜粕价格弱于豆粕。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part 2 本期分析2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：美联储本轮加息周期基本结束美联储连续第二次暂停加息，将利率维持在22年高位的5.25%-5.5%不变。美联储从2022年3月开启的本轮加息周期在控制通胀方面取得了显著成果，通胀从去年6月的9.1%回落至3.7%，超强的预期经济数据增强了美联储长时间维持高利率的底气，但是2024年1月份，美国即将进入票委换届的时间窗口，为了选票的稳定，拜登政府只要维持目前的状况，没有大鹰派来加入，美联储也会继续维持目前这轮加息周期结束。加沙地带战争依旧是局部地区争端，扩大风险可控，原油的战争升水溢价回吐，大宗商品价格推升压力减缓。数据来源： 研究所整理请务必阅读文后免责声明2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：2023年10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发202年国债1万亿元。今年以来，疫情影响减退，经济基本面持续好转，增发国债资金用于灾后恢复重建等项目建设有利于支撑固定资产投资，带动国内需求，巩固经济恢复基础。本次万亿国债有助于缓解地方政府财政压力，优化债务结构；中央政府加杠杆提高赤字率，释放积极财政政策信号。数据来源： 格林大华期货研究所 蒙面财经请务必阅读文后免责声明2.2 供需逻辑Ø供需因素：供给端：市场关注点转移至南美巴西的大豆播种进度和新豆运力问题方面。首先巴西大豆播种进程为2015年以来最差，若巴西天气持续恶化或者USDA月报下调巴西大豆产量预估或者上调美豆出口预估的话，美豆期价有望再度走强，其次因巴拿马运河运力再次下降，市场预计11月大豆到港量可能不及预期，而巴西港口的拥堵导致市场选择美豆的概率上升，关注美湾大豆升贴水是否再度走强。需求端：国内近期局部地区生猪疫病再起，但是由于集团养殖规模化程度提高，疫苗和拔牙技术先进，疫情并没有大规模发生，仍在可控范围内，能繁母猪和生猪存栏稳定，蛋鸡和肉鸡，鸭类养殖规模稳定，国内整体畜禽养殖规模庞大且稳定，饲料需求稳定。库存情况：国内油料库存：国内大豆库存处于5年低位。截止到2023年第43周末，国内进口大豆库存总量为421.2万吨，较上周的403.0万吨增加18.2万吨，去年同期为269.0万吨，五周平均为435.9万吨。10月份加拿大油菜籽进口成本偏弱，进口菜籽压榨利润稳定，压榨企业开机率回落，国内油菜籽库存处于季节性低位，截止到2023年第43周末，国内进口油菜籽库存总量为14.2万吨，较上周的18.9万吨减少4.7万吨，去年同期为10.0万吨，五周平均为19.6万吨。国内双粕库存：国内豆粕库存回升，截止到2023年第43周末，国内豆粕库存量为75.9万吨，较上周的78.8万吨减少2.9万吨，环比下降3.69%；合同量为341.7万吨，较上周的372.0万吨减少30.3万吨，环比下降8.15%。国内菜粕库存回落。截止到2023年第43周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.8万吨，较上周的1.6万吨减少0.8万吨，环比下降50.0%；合同量为6.7万吨，较上周的7.0万吨减少0.3万吨，环比下降4.29%。国内三大油脂库存：