首次覆盖：煤炭工业软件龙头，市场广阔成长可期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 龙软科技（688078）公司研究报告 2023 年 10 月 15 日 首次覆盖：煤炭工业软件龙头，市场广阔成长可期 [Table_Summary] 投资要点：  科创板煤炭工业软件第一股，深耕煤矿智能化领域。公司以自主研发的“龙软专业地理信息系统”为底层开发平台，基于 LongRuan GIS“一张图”安全生产智能管控平台，综合各类专业软件为煤矿智能化和政府应急监管等机构提供服务。公司自 2019 年上市以来，2019-2022 年营收为 1.54/1.98/2.91/3.65亿元，营收 CAGR 为 33.2%；2019-2022 年归母净利润为 0.47/0.51/0.63/0.80亿元，归母净利润 CAGR 达 19.4%。  基于 LongRuan GIS 自主研发智能化矿山工业软件，深受业内青睐。公司自主研发的智能化矿山工业软件，结合“工业互联网+智慧矿山”，有效满足井下煤矿复杂多变地质条件下的智能化需求，LongRuan GIS“一张图”安全生产智能管控平台服务于智能综采、井下通风、运输、提升等业务部门，对井下瓦斯浓度、排水、供电等数据进行实时监控，在煤矿智能化生产领域处于领先地位。截至 2022 年底，在首批 71 对示范矿中，公司智能化工业软件已在 46 对矿井中得到成功应用。客户遍及 2022 年中国煤炭企业 50强中的 40 余家。  融合 IT 技术和煤矿专业技术，采用“1+3+N”体系，提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案。公司以自主研发的 LongRuan GIS 为底层开发平台，利用云计算、大数据、工业互联网与人工智能等技术，融合地质学、测量学、采矿学等大量的煤矿专业技术,为煤炭工业的安全生产、智能开采提供工业应用软件及全业务流程信息化整体解决方案，采用“1+3+N”（生产调度决策指挥智能管控中心+智能矿山“三位一体”智能架构+矿山多系统搭建）的建设理念，形成完整的智能矿山规范体系。  煤矿智能化市场前景广阔，公司有望高速发展。智能化建设符合煤炭行业提升发展质量与效益的行业趋势，2020 年以来，国家和地方频频出台煤矿智能化相关政策，根据我们测算，全国煤矿智能化市场空间高达千亿级别。随着煤矿智能化建设提速，以及积极拓展非煤矿山等领域，公司有望实现高速发展。  盈利预测及估值。我们认为，公司在煤矿智能化领域深耕多年，基于LongRuan GIS 工业软件构筑核心竞争力，有望受益于煤矿智能化提速和非煤矿山等领域业务拓展。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为1.13/1.62/1.61 亿元，对应 EPS 为 1.56/2.25/2.23 元，参考可比公司，给予 2023年 40 倍 PE，对应目标价 62.59 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。  风险提示。市场竞争加剧；复合型人才引进不及预期；产品研发失败；产品迭代风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 291 365 510 659 787 (+/-)YoY(%) 47.2% 25.4% 39.7% 29.2% 19.5% 净利润（百万元） 63 80 113 162 161 (+/-)YoY(%) 24.3% 26.9% 40.8% 43.7% -0.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.88 1.11 1.56 2.25 2.23 毛利率(%) 51.6% 51.5% 51.3% 54.2% 49.4% 净资产收益率(%) 11.1% 12.4% 15.6% 19.3% 16.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·龙软科技（688078）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 煤炭工业软件龙头，深耕智慧矿山领域 ............................................................................ 5 1.1 科创板煤炭工业软件第一股，聚焦煤矿智能化建设 ............................................ 5 1.2 股权结构：管理人为实控人，股权结构稳定 ........................................................ 6 1.3 经营情况：工业软件贡献主要盈利，经营性现金流不断改善 ............................ 6 2. 行业空间：兼顾安全与效率，智能矿山符合大势所趋 .................................................... 8 2.1 中央政策支持智能化建设，能源结构决定市场空间 ............................................ 8 2.2 供给侧改革淘汰落后产能，智能化建设开拓千亿市场 ...................................... 11 3. 专注煤矿智能化，核心技术构成竞争优势 ...................................................................... 13 3.1 LongRuan GIS 为基础，提供煤矿智能化解决方案 ............................................... 13 3.2 创新驱动发展，积极开拓煤矿行业外业务 .......................................................... 15 4. 盈利预测和估值 .................................................................................................................. 16 5. 风险提示.............................................................................................................................. 17 财务报表分析和预测 ................................................................................................................. 19 公司研究·龙软科技（6