经济基本面呈积极变化 电子设备制造业改善明显——2023年8月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 经济基本面呈积极变化 电子设备制造业改善明显 ——2023 年 8 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］8 月国内经济供需两侧数据均呈现积极变化，物价和社融数据也同步回升；7 月下旬政治局会议后，政府明显加大“逆周期”调控力度，财政、货币和产业政策协同发力下微观主体信心得到提振，居民商品消费、企业补库和投资的意愿好转。后续来看，经济将延续回稳势头，但仍需关注外贸和房地产行业的变化趋势。 ［政策］“逆周期”调控政策持续发力。☆货币政策：央行于 9 月再度降准 0.25 个百分点，并超额续作 MLF；由于当前国内经济回升基础不稳，短期内货币政策宽松的取向不会发生改变。☆财政政策：8 月财政支出加快，民生类和基建类支出增速均有所提高；国家继续部署实施新一批延续优化完善的税费优惠政策，有助于稳定微观经济主体预期、增强内生增长动能；专项债发行节奏明显加快，后续基建增速或企稳回升。 ［工业］☆上游：原材料采掘行业表现不佳，原材料制造行业表现相对较好。钢铁行业维持供需双弱态势，煤炭行业景气度有所回升。☆中游：装备制造业表现分化，计算机、通信和其他电子设备制造业改善明显。☆下游：居民商品消费回暖下，消费品制造业产量普遍好转，但出厂价格未改善，反映消费需求仍有待提振。汽车行业销量回升，经销商库存压力小幅缓解。 ［服务业］☆房地产：行业形势仍然严峻，房企到位资金跌幅进一步扩大，8 月商品房销售仍呈下滑趋势，9 月高频数据显示楼市销售边际改善，但未超季节性趋势。☆交通运输：客运量持续修复，工业经济运行好转下货运量数据也同步向好，9 月高频数据显示货运量数据稳中有升，明显好于去年同期。 一、供需两侧均呈现积极变化，物价和社融数据同步回升 8月宏观经济基本面回稳，主要经济金融指标边际改善明显。从驱动因素看，主要是 7 月下旬以来政府明显加大“逆周期”调控力度，财政、货币和产业政策协同发力下微观主体信心得到提振，居民消费、企业补库和扩大投资的意愿好转。从 9 月高频数据来看，主要行业开工率和货运量数据表现仍较好，经济将在“稳增长”政策带动下继续保持回暖势头，但外贸和房地产行业仍存在较大不确定性，后续需重点关注其变化趋势。据发改委 9 月 20 日在国务院政策例行吹风会上“针对经济形势变化，常态化开展政策预研储备，并推动储备政策新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 适时出台实施”的表述，若后续经济下行压力再度加大，宏观政策仍将择机加大“逆周期”调控力度。 图表 1：我国主要宏观经济指标走势（单位：%） 分类 经济指标 8 月较前值 （百分点） 8 月 7 月 6 月 景气度 制造业 PMI 0.4 49.7 49.3 49.0 服务业 PMI -1.0 50.5 51.5 52.8 建筑业 PMI 2.6 53.8 51.2 55.7 消费 社会消费品零售额同比 2.1 4.6 2.5 3.1 餐饮收入同比 -3.4 12.4 15.8 16.1 商品零售同比 2.7 3.7 1.0 1.7 投资 固定资产投资累计同比 -0.2 3.2 3.4 3.8 房地产开发投资累计同比 -0.3 -8.8 -8.5 -7.9 制造业投资累计同比 0.2 5.9 5.7 6.0 基建投资累计同比 -0.4 6.4 6.8 7.2 进出口 进出口同比（美元计价） 5.4 -8.2 -13.6 -10.1 出口同比（美元计价） 5.7 -8.8 -14.5 -12.4 进口同比（美元计价） 5.1 -7.3 -12.4 -6.8 生产 工业增加值同比 0.8 4.5 3.7 4.4 服务业生产指数同比 1.1 6.8 5.7 6.8 通胀 CPI 同比 0.4 0.1 -0.3 0.0 PPI 同比 1.4 -3.0 -4.4 -5.4 就业 城镇调查失业率 -0.1 5.2 5.3 5.2 制造业 PMI：从业人员 -0.1 48.0 48.1 48.2 非制造业 PMI：从业人员 0.2 46.8 46.6 46.8 金融 社融存量同比 0.1 9.0 8.9 9.0 M2 同比 -0.1 10.6 10.7 11.3 M1 同比 -0.1 2.2 2.3 3.1 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （一）居民商品消费和制造业企业投资意愿回升 8 月居民消费意愿好转，社零消费总额同比增长 4.6%，增速较上月提升 2.1个百分点；环比增速为 0.3%，略高于过去五年同期均值 0.2%。其中，餐饮消费同比增长 12.4%，增速较上期下降 3.4 个百分点，主要是基数走高所致，从绝对量来看，较上月基本持平；商品零售同比增长 3.7%，在基数走高的情况下，增速仍较上期加快 2.7 个百分点，显示居民商品开支意愿好转，背后原因或为央行宣布降低存量房贷利率后，居民改善了对未来现金流的预期。将商品拆分来看，汽车类、石油类消费提升，必选消费维持韧性，可选消费明显回暖，八大类中有六类同比增速提升，其中金银珠宝类提升尤为明显，当月增速较上月大幅提升 17.2 个百分点至 7.2%，而家具、建筑及装潢类等与房地产相关消费产品表现仍较弱，反映当前房地产形势的不佳。 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 固定资产投资表现相对较弱，1~8 月固定资产投资累计同比增长 3.2%，增速较前值下降 0.2 个百分点，为连续第六个月下滑；环比来看，8 月增速为 0.3%，基本持平于过去五年同期均值。三大领域中，制造业投资累计增速年内首次回升，1~8 月同比增长 5.9%，增速较上月加快 0.2 个百分点，主要是“逆周期”调控政策密集落地后企业信心得到提振，8 月制造业 PMI 数据显示企业补库量价双双回升，同时央行也加大对制造业企业贷款的投放力度，企业资本开支意愿也相应走强；尽管 8 月楼市调控政策密集落地，但效果尚不明显，商品房销售仍在下滑，房企到位资金跌幅持续扩大，1~8 月房地产开发投资同比下降 8.8%，降幅较上月扩大 0.3 个百分点；受前期专项债发行进度偏慢和基数走高影响，1~8 月基建投资增速下滑 0.4 个百分点至 6.4%。 外贸形势出现积极信号，出口增速较上期缩窄 5.7 个百分点至-8.8%（美元计价，下同）；环比增速为 1.2%，为近 3 个月首次转正，主要是欧美消费旺季将至，部分商家开启季节性补库。从出口去向来看，对美国、东盟出口改善相对明显，降幅分别缩窄 13.6、8.0个百分点至-9.5%、-13.4%；从产品类型看，传统劳动密集型产品、电子链产品降幅多有所收窄，而汽车、船舶增速出现下行，对出口支撑作用减弱。后续来看，美国、欧元区制造业 PMI 已触底回升，同时8月越南和韩国出口降幅也明显缩窄，或说明外需已呈现企稳迹象，预计随着价格支