2019年3月股市发展环境展望：中美贸易摩擦阶段性缓和，深化金融供给侧改革

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1发展研究 市场环境 证券研究报告 市场环境月报 2019 年 2 月 28 日 中美贸易摩擦阶段性缓和，深化金融供给侧改革 ——2019 年 3 月股市发展环境展望 相关研究 “持续疏通传导机制，加速推进资本市场改革——2019 年 2 月股市发展环境展望”2019 年 1 月 31 日 “从供给侧改革向供给侧改革与扩内需并重转变——2019 年 1 月股市发展环境展望”2018 年 12 月 28 日 “政策扶持民营经济，市场制度改革深化——2018 年 12 月股市发展环境展望”2018 年 11 月 30 日 “股权质押清风险，减税降准促消费——2018 年 11 月股市发展环境展望”2018 年 10 月 31 日 “美联储再次加息，银行理财开户落地——2018 年 10 月股市发展环境展望”2018 年 9 月 28 日 “政策起效仍需时间——2018 年 9 月股市发展环境展望”2018 年 8 月 30 日 “关注政策边际变化——2018 年 8 月月股市发展环境展望”2018 年 7 月 30日 证券分析师 龚芳 A0230514080010 gongfang@swsresearch.com 研究支持 袁宇泽 A0230118070007 yuanyz@swsresearch.com 联系人 袁宇泽 A0230118070007 (8621)23297220 yuanyz@swsresearch.com 主要内容： 美欧经济数据走弱，中美贸易摩擦阶段性缓和。美国近期经济数据总体走弱，消费、生产、通胀等数据均有所下滑。1 月 FOMC 会议纪要体现出美联储官员在加息、缩表等方面立场的变化，进一步印证了美联储向鸽派转向，市场对 2019 年加息预期已低于降息预期。欧元区经济下行趋势恶化，经济增长、消费、工业生产和通胀数据走弱，市场预期较为悲观。预计欧央行将视需要长期维持利率不变并在加息后的长时间内维持再投资。中美第七轮经贸高级别磋商取得实质性进展，提高关税延后对市场情绪短期内起到正面作用。2 月全球地缘政治风险继续高企，委内瑞拉局势和英国脱欧进展的不确定性较高。我国月度经济数据企稳，信用环境有所改善。1 月我国经济数据企稳，进出口增速均大幅反弹，贸易顺差同比多增，PMI 小幅回升，生产边际回暖、新出口订单改善。1 月金融数据显示信贷增长加快、企业中长贷融资需求小幅恢复，印证宽信用传导机制正在逐步疏通，信用环境整体企稳回暖。央行四季度货币政策执行报告强调逆周期调节与对民营企业和小微企业发展的支持，关于去杠杆的措辞有所变化，并利用前瞻指引稳定市场信心。深化金融供给侧结构性改革，积极推动金融服务民营企业。政治局第十三次集体学习上，习近平主席指出，深化金融供给侧结构性改革应当以金融体系结构调整优化为重点，从优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系等方面入手。近期政策不断推动金融发挥服务民营企业的职能，鼓励金融机构提升对民营企业和小微企业融资服务质量和规模。市场纾困资金入市也有利于缓解民营企业的困境。2 月科创板相关工作取得较大进展，上海证券交易所资本市场服务 G60 科创走廊基地成立，上交所设立科创板三个相关一级部门，多只科创板基金申报。预计科创板细则正式稿将于近期落地。表 1：股市发展环境主要因素预测（2019 年 3 月） 主要方面 预测 市场政策 资金供给：增速企稳，仍处低位证券供给：关注科创板带来的证券供给增加市场监管：防范系统性金融风险仍是底线宏观调控 货币政策：偏向宽松，有继续降准空间财政政策：减税降费与地方债加速落地其他政策：继续支持民营企业与小微企业国内经济 经济增长：整体承压，关注积极因素积累物价指数：关注油价对通胀影响企业效益：企业盈利随 PPI 边际放缓国际环境 全球经济：美国经济见顶，欧洲经济处于下滑通道国际股市：总体震荡格局资料来源：申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1.总体结论 美欧经济数据走弱，中美贸易摩擦阶段性缓和。美国近期经济数据总体走弱，消费、生产、通胀等数据均有所下滑。1 月 FOMC 会议纪要体现出美联储官员在加息、缩表等方面立场的变化，进一步印证了美联储向鸽派转向，市场对 2019 年加息预期已低于降息预期。欧元区经济下行趋势恶化，经济增长、消费、工业生产和通胀数据走弱，市场预期较为悲观。预计欧央行将视需要长期维持利率不变并在加息后的长时间内维持再投资。中美第七轮经贸高级别磋商取得实质性进展，提高关税延后对市场情绪短期内起到正面作用。2 月全球地缘政治风险继续高企，委内瑞拉局势和英国脱欧进展的不确定性较高。 我国月度经济数据企稳，信用环境有所改善。1 月我国经济数据企稳，进出口增速均大幅反弹，贸易顺差同比多增，PMI 小幅回升，生产边际回暖、新出口订单改善。1 月金融数据显示信贷增长加快、企业中长贷融资需求小幅恢复，印证宽信用传导机制正在逐步疏通，信用环境整体企稳回暖。央行四季度货币政策执行报告强调逆周期调节与对民营企业和小微企业发展的支持，关于去杠杆的措辞有所变化，并利用前瞻指引稳定市场信心。 深化金融供给侧结构性改革，积极推动金融服务民营企业。政治局第十三次集体学习上，习近平主席指出，深化金融供给侧结构性改革应当以金融体系结构调整优化为重点，从优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系等方面入手。近期政策不断推动金融发挥服务民营企业的职能，鼓励金融机构提升对民营企业和小微企业融资服务质量和规模。市场纾困资金入市也有利于缓解民营企业的困境。2 月科创板相关工作取得较大进展，上海证券交易所资本市场服务 G60 科创走廊基地成立，上交所设立科创板三个相关一级部门，多只科创板基金申报。预计科创板细则正式稿将于近期落地。 2.美欧经济数据走弱，中美贸易摩擦阶段性缓和 美国消费生产等数据走弱，美联储会议纪要进一步消除市场加息预期。美股 2月继续反弹，截至 2 月末道琼斯工业、纳斯达克和标普 500 均已基本收复去年 12 月初以来全部失地，这主要得益于加息预期消退和贸易摩擦担忧有所缓解。美国近期经济数据总体走弱，虽然劳动力市场保持总体稳健，但是消费、生产、通胀等数据均有所下滑。劳动力市场方面，1 月新增非农就业 30.4 万人，连续两个月超过 30 万人（初值）；虽然失业率再度上升（由 3.9%上升至 4.0%），但是这一方面在一定程度上反映了劳动参与率的回暖（升至 2014 年以来最高的 63.2%），另一方面是受到政府关门的临时影响；同时，时薪增速保持强劲（同比增长 3.2%），连续四个月保持在 3%以上，劳动力市场总体稳健。消费方面，12 月零售销售同比增速跌至 2016 年下半年以来最低的 2.3%，其趋