传媒行业在线视频系列报告之2019Q1回顾及未来展望：视频行业竞争格局趋稳，看好盈利状况持续改善

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃传媒行业＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） 重点公司 重点公司 18E 19E 评级 芒果超媒 0.90 1.14 审慎增持 ＃relatedReport＃相关报告 《在线视频仍处流量红利期，腾爱优芒排位趋于确立-- 在线视频系列之流量构成分析篇 》2018-01-26 《从 Netflix 盈利看爱奇艺，中国在线视频临近收割期-- 在线视频系列之二盈利指标分析篇》2018-03-26 《2018Q1 芒果 TV 综艺播放量跟踪：芒果 TV 播放量份额进一步提升，自制综艺持续能力得到验证》2018-04-02 《2018Q1 芒果 TV 剧集播放量提升显著，爱奇艺台网剧出现下滑——在线视频系列之四剧集流量跟踪篇》2018-04-11 《视频平台系列之 2018Q2 综艺播放量追踪：Q2 网综带量显著，看好芒果 TV 综艺 Q3 突围》2018-07-05 《芒果超媒深度报告：芒果 TV如何于三大视频中突围--2019招商会对比解读》2018-11-01 ＃emailAuthor＃分析师： 丁婉贝 dingwanbei@xyzq.com.cn S0190515020001 李阳 liyangyjs@xyzq.com.cn S0190518080004 ＃assAuthor＃团队成员： 丁婉贝 刘跃 邵伟 李阳 投资要点 ＃summary＃⚫芒果 TV 和 B 站日活大幅增长，三大视频网站维持低速增长。我们预计2019 年底腾爱优的日活数据分别为 1.2 亿、1.25 亿、8100 万，同比增长6%、6%和 8%，保持低速增长。芒果 TV 的重磅综艺和剧集将在 Q3 爆发，预计届时日活峰值有望突破 3800 万，2019 年末预计日活保持在 3000 万左右，同比增长 78%。B 站日活用户数一直保持稳定增长，预计 2019 年末日活 3040 万，同比增长 42% ⚫2019Q1 爱奇艺剧集和综艺领跑，Q2-Q3 腾讯视频自制剧集和自制综艺将发力。1）统计今年 Q1 各平台前 20 名节目的表现，爱奇艺前 20 名台网剧合计的正片有效市场占有率是 18.63%，网络剧合计 32.03%，台网综合计 23.23%、网综合计 43%，全部领跑各视频网站。2）根据招商会节目单，Q2-Q3 腾讯视频将集中推出重磅的自制作品，主要有《创造营 2019》《明日之子 3》等头牌网综，以及《陈情令》《全职高手》《庆余年》等自制剧集大作。从产品线来看，腾讯视频大概率在 Q2Q3 超过爱奇艺。 ⚫ 广告收入受宏观经济影响或将放缓增速，会员收入是视频网站未来收入增长的主要驱动力。1）受整体宏观经济影响，视频网站的广告收入增速有所放缓，我们预计腾讯视频、爱奇艺、芒果 TV 和 B 站 2019 年的广告收入分别是 170 亿元、98 亿元、38.5 亿元和 8.4 亿元，同比增速分别是 21%、5%、59%和 82%。2）会员收入将成为驱动视频网站收入增长的主要动力，我们预计 2019 年四大视频网站整体会员收入有望达到 450 亿元，同比增长 51%。其中腾爱优芒 2019 年会员收入分别是 165.11 亿元、162.57 亿元、106.19 亿元、15.57 亿元，同比增速分别是 47%、53%、87%和 49%。 ⚫ 投资建议：我们看好视频网站收入的高速增长，其盈利能力将持续改善，继续推荐视频网站行业。A 股标的推荐【芒果超媒】。芒果超媒一季度综艺表现优异，《妻子的浪漫旅行 2》、《女儿们的恋爱》等持续霸榜。二三季度《青春斗》、《南烟斋笔录》等重磅剧集有望提升平台用户数据。预计2019 年度芒果 TV 日活峰值有望在 2018 年基础上翻倍，带动会员数达到1600 万。我们预计芒果超媒 2018/2019/2020 年净利润至 8.93 亿元、11.27亿元、15.13 亿元，对应 2019 年 4 月 9 日 PE 为 49/39/29 倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示：视频网站市场竞争加剧，综艺招商和节目效果低于预期，会员数低于预期，政策监管趋严。 ＃title＃视频行业竞争格局趋稳，看好盈利状况持续改善 --在线视频系列报告之 2019Q1 回顾及未来展望＃createTime1＃2019 年 4 月 9 日20253394/36139/20190410 09:31 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 1、芒果 TV 和 B 站 2019Q1 活跃用户数大增，三大视频网站增速放缓 ............ - 3 - 2、会员收入仍高速增长，芒果 TV 会员数增长最快 ........................................... - 5 - 3、广告：受宏观经济影响，视频网站的广告增速放缓 ....................................... - 6 - 4、视频网站流量回顾：爱奇艺 2019Q1 领先 ........................................................ - 7 - 4.1、剧集流量：爱奇艺各方面领先，成为剧集流量的第一平台 .................... - 8 - 4.2、综艺流量：爱奇艺综合实力强劲，腾讯网综尚未发力，优酷产品线出现明显乏力 .................................................................................................................... - 9 - 4.3、腾讯视频 2019Q1 剧集和综艺播放量双降，芒果 TV 综艺录得同比增长 ... - 12 - 5、片单展望：腾讯视频 Q2-Q3 自制综艺&剧集将发力，预计赶超爱奇艺..... - 13 - 6、B 站动画番剧护城河稳固，拥有国内最多的动画版权 ................................. - 16 - 7、投资策略：看好视频网站的盈利能力持续改善 ............................................. - 18 - 图 1：2019 年 1-2 月视频网站月活用户数同比增速 ............................................. - 4 - 图 2：2019 年 1-2 月视频网站日活用户数同比增速 ............................................. - 4 - 图 3：视频网站日活用户数对比（单位：万） ..................................................... - 4 - 图 4：视频网站月活用户数对比