全球宏观经济Q1季度报告

撰稿人 张 斌 曹永福 陆 婷 冯维江 熊爱宗 徐奇渊 杨盼盼 常殊昱 李远芳 肖立晟 熊婉婷 陈 博 顾 弦 崔晓敏 2019 年第 1 季度 2019 年 4 月 22 日 全球宏观经济季度报告 专题：美国 欧洲 日本 金砖国家 中国 东盟与韩国 金融市场 大宗商品 外贸 英国脱欧 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾 问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 曹永福 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 李远芳 国际金融 肖立晟 跨境资本流动 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 金融政策 王 地 宏观经济 张寒堤 科研助理 联系人：张寒堤 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-8519 5775 通讯地址：北京建国门内大街 5 号 1543 房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 I CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 3目录 目录 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 目录 美 国 ： 增 速 明 显 回 落 ， 未 现 衰 退 迹 象 ........................................................... 1 2019 年 1 季度美国制造业 PMI、消费者信心指数回落，工业生产走平，消费支出略有下降，企业投资和房地产投资后劲不足，经济增速出现明显回落。但企业利润仍然保持增长，银行和实体企业的风险贴水没有上升，金融风险没有明显恶化。3 月底美国出现长短期国债利率倒挂，但这是否意味着经济衰退临近尚难以定论。 欧 洲 ： 增 长 快 速 下 滑 ， 衰 退 风 险 再 起 ........................................................... 7 2019 年 1 季度欧元区经济疲软程度超过预期，综合 PMI 指数第五个季度下滑，制造业 PMI连续两个月跌破荣枯线，创 2013 年 4 月以来新低。企业投资和工业产出再现疲态，欧元区经济最重要的引擎德国，受美国对欧洲汽车进口征收关税风险的影响，产出大幅下滑，制造业急剧萎缩；意大利经济则连续两个季度实现负增长，成为 2013 年以来欧盟第一个进入衰退的经济体，二者均拖累了欧元区增长预期。不过，欧元区失业率继续稳步下行，为缓和消费者信心和投资者信心提供了支撑。通胀方面，3 月欧元区整体通胀率意外放缓，剔除能源食品价格后的核心通胀下滑明显，促使欧央行继续推行超宽松政策和刺激措施。考虑到 2 季度欧元区仍将面临制造业震荡和外部需求普遍减弱等挑战，预计 GDP 增速将进一步放缓，环比增长率或将降至 0.2%，通胀水平则小幅下行至 1.3%左右。 日 本 经 济 ： 复 苏 出 现 停 滞 迹 象 ................................................................... 15 2019 年第 1 季度，日本经济复苏出现停滞迹象。制造业 PMI 较上季度大幅下跌 3.1 至 49.5，时隔 9 个季度再次跌至荣枯线以下。服务业 PMI 为 52.0，较上季度微增 0.1。就业方面，2019年第 1 季度失业率 2.4%，与上季度持平，仍处于较充分的就业状态。物价低迷，CPI 同比增长率明显下滑。1~2 月 CPI 同比增长率 0.2%，较 2018 年第 4 季度的 0.9%明显回落，同期核心CPI 同比增长率 0.7%，较 2018 年第 4 季度的 0.9%也有所回落。2019 年第 1 季度整体消费增速放缓，房地产投资继续回暖，机械设备投资急转直下。日本银行继续维持宽松货币政策，股价回落但出现反弹趋势，日元对美元汇率及日元实际有效汇率双双升值。对中国进口和出口同比增长率均由正转负，对华投资仍呈增长势头。预计 2019 年第 1 季度实际 GDP 季调环比折年率-1.0%，第 2 季度 0.3%。 II CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） 目录 3目录 目录 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 金 砖 国 家 ： 经 济 增 长 势 头 放 缓 ................................................................... 23 在全球经济增速放缓的背景下，2019 年金砖国家经济增长势头预计也有所放缓。石油价格上升为俄罗斯经济带来支撑，但石油减产以及全球贸易增长放缓也造成俄罗斯出口下降，与此同时，美国对俄罗斯的经济制裁仍是俄罗斯经济的重大风险。巴西经济复苏仍较为缓慢，博索纳罗推行的社保改革能否发挥作用依赖于国会批准的情况，与此同时，近期发生的米纳斯吉拉斯州矿难以及农业产量预期下调等也对经济复苏造成压力。印度和南非都将在 2019 年举行大选，大选之前政治上的不稳定性将会在短期内影响经济复苏进程。除此之外，高油价以及影子银行体系的违约风险为印度经济带来风险，而财政空间不足和电力短缺问题则是南非经济面临的挑战。 中 国 经 济 ： 为 什 么 要 保 持 一 定 的 经 济 增 速 .................................................. 29 当前，国内外经济局面稳中有变、变中有忧，中国有必要采取积极的应对举措，将经济增速保持在合理区间。一方面，经济下行周期中，市场的供求失衡是一种对资源的浪费，需要进行干预将增速保持在一定水平。另一方面，在市场竞争机制不完善、正向淘汰机制欠缺的背景下，保持一定增速也是对市场不完善的一种补偿。同时，保持经济运行在合理区间，也是稳就业、防范金融市场重大风险的必要举措。 东 盟 韩 国 ： 经 济 延 续 下 行 态 势 ， 货 币 表 现 总 体 稳 健 .................................... 33 东盟经济和韩国经济总体景气下行。东盟