宏观研究月报：经济持续恢复向好，实现年度增长目标可期

证券研究报告—宏观研究月报 撰写日期：2023 年 11 月 07 日 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 经济持续恢复向好，实现年度增长目标可期 摘要 从经济数据看，今年前三季度经济增长内生动力逐渐恢复并加强，经济发展的质量和效益不断提升，各项政策举措的效果不断显现，国民经济持续恢复向好，高质量发展扎实推进，为实现全年发展目标打下了坚实基础。但也要看到，外部环境更趋复杂严峻，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。 从贸易数据看，进出口总值逐季提高，外贸规模稳中有增，9 月单月进出口数据环比连续 2 个月实现增长，创下了年内单月新高。可以看出，在世界经济复苏势头不稳的大环境下，我国外贸能够顶住压力，稳规模、优结构持续推进，取得了较好的成果。相信未来随着中国经济运行持续好转、内生动力持续增强，稳外贸各项务实举措效果持续发挥，进出口运行态势将更加稳健、质量效益将进一步提升，促稳提质目标或将能够实现。 从金融数据看，继 8 月份社融新增规模大幅回升后，9 月份新增社融数据超出市场预期。信贷数据总量下降，但结构出现转好迹象，居民中长期贷款结束了连续两个月的同比负增，未来随着房地产维稳政策的持续发力，居民和企业端信贷需求有望迎来持续改善。M1 和 M2 同比增速双双下降，剪刀差略有缩小，但仍处于高位，这与信贷不及预期一致，也反映出资金活力不足，企业信心有待恢复，不排除年内可能再次通过降准来维持流动性合理充裕。 风险提示：政策不及预期，海外市场风险加剧，地缘政治恶化。 麦高证券 研究发展部 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 相关研究 《数据有所改善，经济延续恢复态势》2023.09.28 《经济修复动力减弱，政策将持续发酵》2023.09.07 《半年经济交卷，国民经济恢复向好》2023.07.28 《4 月短暂休整，向好态势有望延续》2023.06.02 宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 2 正文目录 经济数据分析 ...................................................... 4 国民生产总值 .......................................................... 4 中国采购经理指数 ...................................................... 5 • 制造业采购经理指数（PMI） ................................................ 5 • 中国非制造业商务活动指数 ................................................. 6 • 中国综合 PMI 产出指数..................................................... 7 全国居民消费价格指数（CPI） ........................................... 7 工业生产者出厂价格（PPI） ............................................. 8 规模以上工业增加值 .................................................... 9 社会消费品零售总额 ................................................... 11 全国固定资产投资 ..................................................... 12 规模以上工业企业利润 ................................................. 13 贸易数据分析 ..................................................... 15 货物贸易进出口额 ..................................................... 15 金融数据分析 ..................................................... 15 货币供应量 ........................................................... 15 社会融资规模 ......................................................... 17 • 社会融资规模增量 ....................................................... 17 • 社会融资规模存量 ....................................................... 18 mWkZgYlYgZtMwOwPtN8OcM9PpNmMpNpMfQqRnMeRmMyQaQqRtOuOoNnNuOoPnM宏观研究月报 请务必阅读报告正文后的重要声明部分 3 图表目录 图表 1： 2023 年三季度年 GDP 初步核算数据 ................................. 4 图表 2： GDP 同比增长速度（%） ........................................... 4 图表 3： GDP 环比增长速度（%） ........................................... 4 图表 4： 制造业 PMI 指数(经季节调整) ..................................... 5 图表 5： 中国制造业 PMI 及构成指数（经季节调整） .......................... 5 图表 6： 非制造业商务活动指数（经季节调整） ............................. 6 图表 7： 建筑业商务活动指数（经季节调整） ............................... 7 图表 8： 服务业商务活动指数（经季节调整） ............................... 7 图表 9： 综合 PMI 产出指数 ............................................... 7 图表 10： 全国居民消费价格 .............................................. 8 图表 11： 工业生产者出厂价格 ........