铂力特(688333)国内金属3D打印龙头，民用领域开启新增长极

联合研究丨公司深度丨铂力特（688333.SH） [Table_Title] 铂力特：国内金属 3D 打印龙头，民用领域开启新增长极 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]公司构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，整体实力在国内金属增材制造领域处于领先地位，近年来公司营收快速增长，随着费控加强及股权激励摊销影响缩减，公司归母净利率有望提升。我国 3D 打印行业起步较晚但市场规模快速增长，随着高端应用场景拓展，下游增材制造市场规模持续增长，需求扩容与结构升级又进一步驱动技术升级，3C 领域的突破为 3D 打印发展打开新思路。公司创始团队产业背景雄厚，全产业链布局优势突出，技术+产能+降本增效优势助力下，公司有望持续快速发展，民用领域的渗透有望开启新增长极。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 王贺嘉 倪蕤 SAC：S0490517110001 SAC：S0490520110004 SAC：S0490520030003 杨继虎 范艺佳 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 铂力特（688333.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 铂力特：国内金属 3D 打印龙头，民用领域开启新增长极 联合研究丨公司深度 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 铂力特：国内金属 3D 打印龙头 公司构建了较为完整的金属 3D 打印产业生态链，整体实力在国内金属增材制造领域处于领先地位。2017-2022 年，公司营业收入快速增长，且公司毛利率始终维持 40%+，处于较高水平；但是受业务开拓及股权激励费用等原因，公司归母净利润波动较大。随着公司费控加强及股权激励摊销影响缩减，有望直接驱动业绩提升。公司股权结构稳定，实控人折生阳与薛蕾均具备西工大背景，折生阳先生自 2017 年起同时兼任华秦科技董事长；董事黄卫东先生与雷开贵先生均为博士研究生学历，管理层雄厚产业背景在公司技术进步、下游应用领域拓展等方面提供有效助力，驱动公司在产业发展初期构建完善布局并成为行业龙头。 3D 打印：颠覆传统工业体系，行业需求持续扩容 3D 打印颠覆传统精密加工方式，在缩短新品研发周期、成形更为精密复杂结构等方面具备巨大优势。全球增材制造产业规模不断扩大，2021 年达 152 亿美元；我国起步较晚但市场规模快速增长，2020 年达 208 亿元。增材制造下游应用涵盖了航空航天、医疗、汽车等诸多高端领域，随着高端应用场景拓展，下游增材制造市场规模持续增长，需求扩容与结构升级又进一步驱动技术升级。我国工业级增材制造设备龙头企业仍处于起步阶段，近年来营收规模实现较好增速并持续扩充产能，未来发展可期。 突破 3C 应用领域，3D 打印有望迎来“1-100”时代 荣耀 Magic V2 搭载 91%金属结构铰链，升级自研盾构强度的钢材，首次采用航天的钛合金 3D打印工艺，支持 40 万次折叠。此外，包括路透社在内的众多报道表明，苹果公司目前正在测试用于批量生产 Apple Watch Series 9 表壳的粘结剂喷射金属 3D 打印技术，该公司的另一款智能手表 Apple Watch Ultra 的数字表冠、侧按钮和一些其他操作按钮使用钛合金粉末床激光熔融金属 3D 打印生产。3C 应用领域市场空间庞大，钛合金的渗透有利于金属 3D 打印优势凸显，3D 打印发展有望迎来“1-100”时代。 全产业链布局优势突出，民用领域有望开启新增长极 公司在金属 3D 打印全产业链布局，业务涵盖原材料、设备及打印产品，经过多年技术积累，公司粉末、设备和打印服务的技术指标达到国际领先水平。近年来，公司业务规模迅速扩大，公司通过募投+自投+定增方式持续扩产，远期产值相较于公司 2022 年收入而言提升幅度足够大，为公司长期快速发展提供支撑。随着金属 3D 打印技术在民用领域的普及，降本增效成为发展重心，公司从设备核心零部件配置、软件配套、粉末循环方案等多角度持续发力，已取得显著效果，民用领域渗透节奏有望提速，进而拓展金属 3D 打印市场空间。 预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 2.26 亿元、4.41 亿元、6.41 亿元，对应 PE 分别为 75倍、38 倍、26 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、下游应用领域拓展不及预期； 2、公司产能扩张不及预期； 3、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 105.30 总股本(万股) 16,024 流通A股/B股(万股) 16,024/0 每股净资产(元) 10.27 近12月最高/最低价(元) 164.95/84.04 注：股价为 2023 年 11 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] -16%0%16%32%2022/112023/32023/72023/11铂力特沪深300指数2023-12-05%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 21 联合研究 | 公司深度 目录 铂力特：国内金属 3D 打印龙头 .................................................................................................... 6 3D 打印：颠覆传统工业体系，行业需求持续扩容 ........................................................................ 8 高端应用需求驱动行业总量攀升、技术升级 .................................................................................................. 9 突破 3C 应用领域，3D 打印有望迎来“1-100”时代 ....................................................................................... 11 国内主要企业尚在起步阶段，未来可期 ....................................................................................................... 12 全产业链布局优势突出，民用领域有望开启新增长极 ................................................................. 13