商贸零售行业投资策略报告：厚积薄发，渐进修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 [Table_Title] 厚积薄发，渐进修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——商贸零售行业投资策略报告 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 09 日 [Table_Summary] 投资要点： ➢ 行业回顾与展望： 回顾：消费需求持续释放，“两会”提出把“扩大内需”作为首要任务。2023 年以来，经济逐步修复，消费需求持续释放，社零同比增速从 2023年 1-2 月的+3.50%恢复至 10 月的+7.60%。此外，3 月全国两会指出，把“着力扩大国内需求”作为首要任务，把恢复和扩大消费摆在优先位置。随着政策利好的逐步落地，消费市场有望稳步恢复。 趋势展望：消费者逐步回归理性，追求产品性价比和质量。经历了三年疫情后，消费者对于消费的态度普遍更为冷静，消费观念更为科学、理性。2023 年“双 11”全网销售额同比增长 2.08%，增速创下了近五年来的新低，精细规划消费结构、减少非必要消费、囤货以备不时之需已成为目前的主流消费观念，而消费者在选购商品时也对于产品的质量、功能、品牌提出了更高的要求。 ➢ 理性消费背景主线下的细分行业推荐： 化妆品：需求端蓄力修复，强研发、产品力优秀的公司突围 近月限额以上企业化妆品零售额月度同比增速有所放缓，加之“双11”美妆行业整体数据欠佳，化妆品需求端短期出现疲软。未来随着经济的逐步好转，年轻群体失业率下降，美妆重要客群的消费力有望得到修复，促使美妆需求进一步释放。从产品方面来看，部分国货美妆企业提升研发投入，注重基础研发，凭借出众的产品力脱颖而出，成功捕捉当前追求性价比和产品质量的消费者客群，即便在行业需求疲软的背景下依然取得亮眼增长。从政策方面来看，化妆品法律法规密集发布，监管趋严，行业洗牌加速利好合规龙头企业。从品牌方面来看，消费者尤其是Z世代对于国货美妆品牌的接受度提高，国货品牌有望抢夺国外品牌的份额，实现市占率提升。建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司。 黄金珠宝：黄金“投资+消费”属性共振，龙头市占率提升 黄金首饰具备“消费+投资”属性，近期金价震荡走高，1-11 月黄金价格上涨 12.22%，叠加消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，黄金珠宝行业迎来量价齐升。而行业龙头企业周大福、老凤祥、周大生等在过去三年期间积极开拓品类，并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，实现龙头强者恒强。建议关注短期受益于行业量价齐升，中长期通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业。 风险因素：宏观经济下行风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、金价大幅波动风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 10 月印度培育钻石和天然钻石毛坯进口额同比显著回升 10 月社零同比+7.6%，增速连续三个月回升 10 月 限额 以 上单 位金 银珠宝 零 售同 比+10.4%，涨幅进一步扩大 [Table_Authors] 分析师: 李滢 执业证书编号： S0270522030002 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%商贸零售沪深300证券研究报告 行业投资策略报告 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 23 页 $$start$$ 正文目录 1 行业回顾与展望：消费仍在恢复阶段，居民消费回归理性 ....................................... 4 1.1 回顾：2023 年国民经济企稳回升，消费持续恢复向好 ................................... 4 1.2 政策：政策发力，着力把扩大内需作为首要任务 ............................................ 6 1.3 趋势展望：消费者逐步回归理性，追求产品性价比和质量 ............................ 6 1.4 综述：个股行情表现分化，黄金珠宝板块业绩亮眼 ........................................ 8 1.4.1 行情回顾 ..................................................................................................... 8 1.4.2 业绩回顾 ..................................................................................................... 9 2 化妆品：渠道流量下滑，强研发、产品力优秀的公司突围 ..................................... 11 2.1 美妆年轻消费群体占比大，需求端短期出现疲软 .......................................... 11 2.2 渠道流量下滑，产品力优秀的品牌突围 .......................................................... 12 2.3 政策趋严促使行业规范化，合规龙头受益 ...................................................... 16 2.4 国潮崛起，Z 世代对国货新锐美妆品牌接受度提高 ....................................... 17 3 黄金珠宝：黄金“投资+消费”属性共振，龙头市占率提升 ....................................... 18 3.1 金价震荡上行，黄金饰品“消费+投资”属性增强 ............................................ 18 3.2 品牌商加强产品设计，工艺提升吸引消费者“悦己”消费 ............................... 19 3.3 龙头逆势开店，市场份额持续提升 .................................................................. 20 4 投资建议 ......................................................................................................................... 21 5 风险因素 .......................