基础化工行业投资策略：周期见底，布局左侧

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 51 基础化工 2023 年 12 月 12 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《国内钾肥供应或将偏紧，市场挺价气氛持续—行业周报》-2023.12.10 《电解液新型添加剂及固态电池空间广阔，LiTFSI 未来需求可期—新材料行业周报》-2023.12.3 《涤纶长丝库存天数明显下降，蛋氨酸延续涨势—行业周报》-2023.12.3 周期见底，布局左侧 ——行业投资策略 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 李思佳（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 lisijia@kysec.cn 证书编号：S0790123070026  化工周期见底，虽不完美，但已具有较高性价比，建议超配 2023Q3，我国化工品价格、库存情况好转，行业景气度拐点或将出现。价格方面，2023 年 7-10 月，我国 PPI 同比增速降幅整体缩窄。库存方面，2023 年 6-9月，我国化工产成品存货持续下降。2023 年 9 月，我国化学原料及化学制品制造业的产成品存货为 4025 亿元，同比下降 0.90%，环比 8 月下降 0.69%，较 2023年 5 月高点下降 7.71%。我们认为，目前化工板块投产高峰已过，行业格局有望向好；国内经济稳步复苏，叠加美国本轮去库或接近尾声，2024 年化工需求有望持续改善。虽然原油、煤炭价格仍处高位，短期内或影响下游化工品利润弹性，但由于自从 2021 年 9 月化工周期见顶后，当下主要的化工品价格、价差以及上市公司估值整体处于历史低位，性价比凸显，建议超配化工板块。  化工行业扩产周期接近尾声，建议关注供给端受控或率先见顶的化工子行业 我国将进一步落实实现“双碳”目标的路径，或将持续限制高耗能化工品的新增产能，并淘汰落后产能。随着化工行业扩产周期接近尾声，行业供给格局或已形成，未来具有高效能的龙头企业或仍具有产能扩张的能力，形成强者恒强的局面。同时未来随着国内外需求持续恢复，行业供需格局或将持续向好修复，行业中具有规模效应的龙头企业或将充分受益。受益标的：涤纶长丝：新凤鸣、桐昆股份等；制冷剂：巨化股份、三美股份、金石资源等；氯碱：氯碱化工、新疆天业、滨化股份、巨化股份、三友化工、中泰化学等；钛白粉：龙佰集团等；PA66：神马股份等。  具有高效能、资源优势的企业可大规模扩张产能，未来业绩成长动力充足 受限于“双碳”目标，仅具有高效能，或具有资源优势的龙头企业具有大规模产能扩张的能力。未来若国内需求恢复，叠加在建产能逐步落地，在量价齐升的推动下，龙头企业业绩成长动力充足。受益标的：远兴能源（天然碱）、亚钾国际（钾肥）、华鲁恒升（荆州基地落地）、川恒股份（磷矿及下游磷化工产品）、安宁股份（参与经质矿山重整＋投资钛材项目）、龙佰集团（参与红格南矿竞拍＋两矿整合持续推进）等。  华为概念走强，AI 产业蓬勃发展，新能源板块有望筑底，相关材料或将受益 华为新产品发布提振市场情绪，国产材料迎良机。汽车：华为云可以多方面助力车企高质量出海，中国轮胎有望抢占全球市场。手机：2023 年 8 月 29 日，华为宣布发售 Mate 60 系列手机，标志着中国第一台搭载全自研 SOC 芯片的手机正式亮相。未来，华为持续推进技术创新，构建自主产业链，我国 COC/COP 等材料有望获益。此外，AI 产业链蓬勃发展，新能源板块有望筑底，相关新材料空间广阔。  风险提示：宏观经济下行、项目建设进度不及预期、原材料价格波动较大等。 -24%-12%0%12%2022-122023-042023-082023-12基础化工沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 51 目 录 1、 化工周期见底，虽不完美，但已有较高性价比，建议超配 ................................................................................................. 6 1.1、 供给端：2022-2023H1 化工企业曾加速扩张，目前投产高峰或已过 ....................................................................... 6 1.2、 需求端：主要经济指标持续向好，我国经济景气度回升明显 .................................................................................. 7 1.3、 成本端：油煤价格仍在高位，短期内或影响下游化工品利润弹性 .......................................................................... 8 1.4、 我国化工企业利润、估值均处历史低位，行业拐点或将出现 .................................................................................. 9 2、 部分产品供给或率先见顶，行业供需格局或持续向好修复 ............................................................................................... 11 2.1、 涤纶长丝：供需格局向好，盈利有望逐步修复 ........................................................................................................ 11 2.2、 氟化工：长期逻辑继续看好，中长期视角布局左侧机会 ........................................................................................ 14 2.2.1、 三代制冷剂：Q4 拐点迹象明显，价格价差普遍新高，关注拐点布局机会 ............................................... 15 2.2.2、 萤石：价格创历史新高，看好价格长期趋势性上行以及战略性资源价值重估 ......................................... 18 2.3、烧碱：下游需求稳中有升而供应端受限，烧碱行业或将迎来供需紧平衡格局 ...................................................... 19 2.4、PVC：行业产能增速依旧较慢，静待行业景气回升 ...........................................