合成橡胶：承压格局有所延续

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 合成橡胶：承压格局有所延续 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 gaolinlin@gtjas.com 杨鈜汉（联系人） 从业资格号：F03108173 yanghonghan025588@gtjas.com 报告导读: 盘面而言，伴随丁二烯价格有所下调，顺丁下方空间逐渐打开。估值区间为 11400 元/吨—12100 元/吨。现货端，顺丁橡胶华北地区可交割品 BR9000 市场价整体在 11800 元/吨附近为本周成交高位。盘面12000-12100 元/吨或为基本面上方估值极限。其一，当前整体现货市场成交仍偏清淡，下游对当前现货价格观望意愿较强。其二，当主力 BR2402 合约升水山东地区市场价 200 元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，目前顺丁橡胶实际生产成本在 11400 元/吨附近。预计盘面 11400-11500 元/吨为下方的底部区间。 顺丁成本方面，丁二烯仍存偏弱预期。供应端，12 月，丁二烯行业开工率伴随部分装置复产开始回升，日度产量有所提高。进口端，由于三季度国际丁二烯高价导致贸易商进口丁二烯积极性有所下降，进口供应收缩。因此，丁二烯供应整体处于偏低状态。四季度国际价格逐步回调，预计丁二烯到港量或有所增加，整体供应存增量预期。需求端，目前顺丁以及丁苯整体库存及成本压力较大，预计开工率将逐渐下调，ABS 以及 SBS 整体开工率已经处于低位。四大下游对丁二烯需求量将持续偏弱。预计丁二烯港口及企业低库存格局将有所改变，港口库存有累库预期。 顺丁橡胶方面，伴随部分装置复产，顺丁橡胶目前产量仍维持高位。需求端，目前半钢胎开工率较为稳定，在需求的支撑下，轮胎厂排产持续维持高位，对顺丁橡胶维持刚需采购。全钢胎基本面压力偏大。库存方面，目前顺丁橡胶生产企业库存偏高，预计现货出厂价以及市场价在高开工及高库存背景下压力持续偏大。 2023 年 12 月 10 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （正文） 表 1：合成橡胶产业链数据汇总 产业链品种数据类别数据指标本期数据上期数据单位频度环比同比华东地区出厂价84508700元/吨周度-2.87%23.66%山东地区场主流价86508750元/吨周度-1.14%20.98%中国到岸价970980美元/吨周度-1.02%25.97%产量38.7540.34万吨月度-3.94%5.41%开工率67.3567.28%周度0.10%4.14%进口2717958134吨月度-53.25%-27.10%出口80253837吨月度109.18%-16.61%企业库存2450022150吨周度10.61%-9.59%港口库存1830018800吨周度-2.66%-47.41%碳四抽提法成本74877624元/吨周度0.60%6.30%碳四抽提法利润13131176元/吨周度-3.14%-438.01%氧化脱氢法成本1063410774元/吨周度-0.65%-6.67%氧化脱氢法利润-2184-2124元/吨周度1.54%-57.95%BR9000中石油独山子出厂价1160011900元/吨周度-4.92%14.85%山东市场价1180011900元/吨周度-0.84%14.01%上海市场价1180011900元/吨周度-0.84%11.85%高顺顺丁产量2380523035吨周度3.34%-0.69%高顺顺丁开工率65.3565.35%日度0.00%-6.08%进口2717958134吨月度5.34%46.59%出口8025.4183837吨月度2.42%25.13%库存工厂库存2595025100吨周度3.39%2.57%生产成本1115211564元/吨周度-3.56%17.34%生产利润448336元/吨周度33.33%-24.83%齐鲁石化1502出厂价1130011500元/吨周度-1.74%6.60%齐鲁石化1712出厂价1050010600元/吨周度-0.94%9.38%1502山东主流价1145011450元/吨周度0.00%6.51%1712山东主流价1060010600元/吨周度0.00%9.28%丁苯橡胶产量123150118020吨月度4.35%29.24%丁苯橡胶开工65.0373.07%月度-11.00%5.74%进口2833432106吨月度-11.75%29.37%出口1223713088吨月度-6.50%42.22%工厂库存49104980吨周度-1.41%-21.19%贸易商库存2240022950吨周度-2.40%18.21%生产成本1105011050元/吨周度0.00%-18.45%生产利润250450元/吨周度-44.44%-129.41%山东全钢胎产量65.5368.18万条周度-3.89%-8.91%山东半钢胎产量257.25256.05万条周度0.47%24.19%全钢胎开工率59.7259.56%周度0.27%-1.06%半钢胎开工率72.4272.55%周度-0.18%9.51%山东全钢胎库存45.545.25天周度0.55%-5.46%山东半钢胎库存36.4536.32天周度0.36%-25.18%轮胎出口624025664053吨月度-6.03%14.83%全钢胎出口377300396900吨月度-4.94%10.55%半钢胎出口224428243545吨月度-7.85%21.67%乘用车产量26690002476000辆月度7.79%24.95%需求重卡销量88万辆月度0.00%53.85%联系人：高琳琳、杨鈜汉上游丁二烯价格供应库存成本利润中游顺丁橡胶价格供应成本利润丁苯橡胶价格供应中游：顺丁橡胶、丁苯橡胶下游：轮胎行业及汽车行业【免责声明】本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。合成橡胶产业链数据周报上游原材料：丁二烯高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 + gaolinlin@gtjas.com库存成本利润下游轮胎行业供应库存出口 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 1.1 合成橡胶产业链上游：丁二烯 1.1.1 丁二烯价格 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 1：华东地区丁二烯出厂价 图 2：山东地区丁二烯出厂价 200040006000800010000120001400001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-