沥青：成本转弱，区间震荡

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 沥青：成本转弱，区间震荡 王涵西 投资咨询从业资格号：Z0019174 wanghanxi023726@gtjas.com 报告导读： 过去一周，BU 先跌后涨，延续区间震荡走势。成本方面，市场持续反馈宏观悲观情绪以及对 OPEC+减产的衰弱信心，油价重心再度下移，建议持续观测近端 OPEC+减产执行情况。 现货市场方面，近两周沥青现货价格稳中有升，北方价格触底回暖，南方赶工需求支撑零星出货。周内炼厂开工低位持稳，厂库累库压力再度减轻，社库低位徘徊。考虑到近端沥青自身基本面少有利空，现货价格或在筑底完成后持续小幅回升，未来 BU 下行压力主要来自于成本端。策略方面，单边上，短期沥青或随成本区间震荡，中期重心趋势下移；月间套利上，持有 01-03 反套；盘面利润上，多 BU 空 SC 头寸暂时继续持有，不过淡季之下对上方空间也不宜抱有过高期待。 2023 年 12 月 10 日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 行情数据 ..................................................................................................................................................................................................... 3 2. 行情回顾 ..................................................................................................................................................................................................... 3 3. 期现数据 ..................................................................................................................................................................................................... 4 4. 供需面数据 ................................................................................................................................................................................................. 5 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 行情数据 表 1：沥青期货主力合约（BU2402.SHF） 日期开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量结算价持仓量2023-12-083,6823,6993,5623,681110.30542,7533,65380,3352023-12-013,5733,7113,5463,670902.51893,7573,670142,817 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表 2：上海原油主力合约（SC2401.SHF） 日期开盘价最高价最低价收盘价涨跌涨跌幅成交量结算价持仓量2023-12-08572579530549-35-61,188,70054629,6342023-12-01583599566570-9-11,190,39158436,235 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2. 行情回顾 根据百川资讯统计，本周华南、东北及西南（川渝、云贵）地区沥青价格上涨，涨幅 20-50 元/吨，华北及西北地区沥青价格下跌 35-200 元/吨，长三角及山东地区沥青价格持稳。刚需持续减弱，市场对于高价资源接受度偏弱，华北地区沥青价格下跌。另外，中石化主力炼厂出货平稳，部分资源跨分流至其他地区，库存水平中低位，周一主力炼厂沥青价格上调 20-50 元/吨，带动国内沥青主流成交价上行。周内，少量项目赶工，主营炼厂及贸易商出货尚可。分地区来看，长三角地区重交沥青主流成交价持稳3690-3790 元/吨。少量项目赶工支撑刚需，不过多以消耗社会库为主，叠加本地贸易商仍有低价地炼沥青流通，对主营炼厂汽运出货形成一定限制，沥青资源更多通过船运分流至华中及川渝地区，炼厂库存低位下，本周一中石化炼厂沥青汽运价格持稳，船运价格上调 30 元/吨，拉近与汽运价格的价差。另外，扬子石化本周排产一批沥青，但金陵石化近期沥青低产，区内现货资源供应不多，利好沥青价格坚挺。短期来看，年前部分路面存补修计划，终端需求或有一定利好支撑。山东市场方面，重交沥青主流成交价格持稳 3460-3550 元/吨。周内，部分地炼开始执行冬储订单，在原油及期货走跌背景下，期现商释放低价合同，市场看跌情绪加重，且考虑到需求淡季利空，部分贸易商纷纷下调沥青价格，海韵牌沥青价格下跌至3460 元/吨左右，弘润牌沥青价格下跌至 3390 元/吨左右，带动主流成交低端价格下跌。同时，炼厂虽有前期合同支撑，但现货成交一般，沥青价格同样小幅下跌，跌幅在 30 元/吨左右，目前炼厂整体沥青价格在 3380-3450 元/吨。不过主营炼厂出货顺畅，库存水平下降至低位，因此本周一沥青结算价格上调 50元/吨，带动市场主流成交高端价格走高。目前，东方华龙沥青恢复报价及出货，市场现货资源供应略有增加，而刚需将逐步减少，市场供需矛盾突出，短期仍将利空沥青价格，不过考虑到生产成本坚挺。从华北市场来看，重交沥青主流成交价下跌 35 至 3440-3650 元/吨。刚需低迷，市场偏好低价资源，沥青主流成交价下行。随着天气转冷，终端项目施工基本停滞，零星终端赶工，中下游采购高价资源意愿偏弱，部分贸易商为促进成交，区内现货价格连续下跌至 3440 元/吨，带动区内沥青主流成交价下行。另外，个别地炼 3480 元/吨释放明年冬储合同。期货市场方面，本周 BU 先涨后跌，延续区间震荡走势。月差方面，BU2401.SHF 对 BU2402.SHF 由贴水 27 元/吨变化至贴水 28 元/吨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 3. 期现数据 图 1：BU/SC 图 2：山东沥青与马瑞原油价差 4.555.566.577.588.599.51010.520-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-11 -3000-2500-2000-1500-1000-50005001000150001000200030004000500