商社周报：东方甄选更换CEO，IP流量走向平台化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 12 月 18 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 研究助理 张望 邮箱：zhangwang＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 商社周报 1218：东方甄选更换CEO，IP 流量走向平台化 [Table_Summary] 投资要点：  热点事件：东方甄选更换 CEO，IP 流量走向平台化  受 12 月 10 日东方甄选直播场次安排调整与 KOL 舆情影响，东方甄选股价在12 月 11 日-14 日期间累计下跌超 25%，至 16 日粉丝数下滑超 200 万人，公司公告暂时停播并免去孙东旭 CEO 职务。核心 KOL 是直播电商早期弯道超车，品牌破圈的流量支柱，东方甄选正经历由直播 IP 化向平台化转型的过程，单一渠道依赖度过高或存在较大经营风险，KOL 多层次矩阵打造、多平台渠道营运是电商平台稳健经营的方向。东方甄选在平台化转型的衔接精细度与管理模式上仍存优化空间。  本周专题：11 月化妆品数据跟踪，国货化妆品的产品力与性价比  10-11 月双十一旺季平稳，抖音延续高增长，国货品牌崛起。久谦数据显示，2023 年 10-11 月天猫+抖音+京东综合 GMV 为 652 亿/-5%，环比增速走弱，消费力下行+大促常态化下的折扣疲劳+美妆超头限流导致，全年略有承压。拆分量价角度，10-11 月销售量同比-16%、低于 1-11 月的-7%，消费需求走弱；单价同增超 10%、来自于结构性变化，高奢品牌保持强劲。重点公司 10-11 月天猫+抖音+京东 GMV 增速：1）珀莱雅：整体+64%，其中：珀莱雅+59%、彩棠+110%、悦芙媞+85%；2）巨子生物：整体+123%，其中：可复美+135%、可丽金+25%；3）福瑞达：整体+97%，其中：颐莲+97%、瑷尔博士+97%。  本周回顾：消费弱复苏节奏下，股价承压表现延续。  本 周 （ 12.11-12.15 ） ： 商 贸 零 售 / 社 会 服 务 / 饰 品 跌 幅 分 别 为0.84%/0.46%/1.65%，思考乐教育+66%/峨眉山+22%/学大教育+16%/跨境通+11%涨幅居前。重点公司公告方面：1）华凯易佰拟以现金收购精品跨境电商通拓科技 100%股权，进一步拓展电商生态版图；2）名创优品：三位核心高管计划于未来 1 个月内增持公司股票，持续彰显长期成长信心；3）华东医药：治疗晚期实体瘤的创新药完成首例成功入组，西罗莫司口服溶液临床申请获批开展。行业新闻方面：1）中国与新加坡将实施 30 天互免签证，利好通关贸易往来；2）冰雪运动消费季开幕，携程 12 月出境滑雪订单增长 460%；3）现货黄金价格大涨，突破 2144 美元/盎司，再创近期新高。  投资建议：消费板块弱复苏节奏下，商社板块已逐步回调至配置底部，由零售要素人、货、场出发，我们优选四条复苏主线中的优质个股机遇：  教育供需错配，剩者为王。供需错配，剩者为王。K12 双减此前强监管下边际面放松，首推教培赛道龙头公司，关注职教培训龙头，公司困境反转机会。核心推荐标的【新东方】【好未来】【学大教育】【思考乐教育】，建议关注职教龙头【中公教育】【粉笔】【行动教育】  电商深度出海：外需市场仍在高增速区间。建议关注品牌升级与精细化管理走向深度出海【名创优品/泡泡玛特】、海外去库近尾叠加成本费用优化，行业盈利拐点已现，优质供应链及跨境电商平台【安克创新/致欧科技/赛维时代】  美护旺季&反弹机遇：美护板块整体已回调至估值低位，配置性价比逐步凸显。1）化妆品双十一期间行业分化明显，国货品牌强势崛起，持续推荐加码品牌-15%-11%-7%-4%0%4%7%11%2022-122023-042023-08沪深300 行业周报 商贸零售 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 上期 本期 300896.SZ 爱美客 5.84 8.87 12.04 47.7 31.4 23.1 买入 买入 2367.HK 巨子生物 0.7 1.33 1.67 45.5 23.9 19.1 买入 买入 603605.SH 珀莱雅 2.9 2.78 3.67 34.5 36.0 27.3 买入 买入 600754.SH 锦江酒店 0.11 1.3 1.76 275.1 23.3 17.2 买入 买入 600258.SH 首旅酒店 -0.52 0.71 0.93 - 23.0 17.6 买入 买入 资料来源：Wind、各公司公告、德邦研究所 力塑造的美妆集团【珀莱雅/巨子生物/福瑞达】；2）节后本地客流回暖看好医美在 Q4 同期低基数下旺季反弹，核心推荐【爱美客/时代天使】  社服板块待复苏：等待宏观经济周期复苏，酒店板块估值修复有望延续，产品中高端结构升级利好格局优化，龙头品牌加盟签约信心充足，拓店进度不止，核心推荐【锦江酒店/首旅酒店】；餐饮板块在出行客流拉动下翻台率明显改善，建议关注单店爬坡与盈利修复的龙头标的【海底捞/百胜中国/达势股份】  风险提示：终端需求疲软、政策变化风险、研发取证风险、线下客流缩减 行业周报 商贸零售 3 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 投资观点 ..............................................................................