私募基金策略跟踪评价月报：防守反击，适当布局指数增强策略

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/202023 年 12 月 14 日证券研究报告 | 私募基金月报防守反击，适当布局指数增强策略——私募基金策略跟踪评价月报分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com研究助理：柏逸凡邮箱：baiyifan@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《融券新规下股指期货贴水扩大，市场中性策略收益增加———私募基金策略跟踪评价月报》2023-11-152、《股指期货频现升水，利好市场中性策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-10-163、《静待行情修复，关注市场中性策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-09-184、《行情分歧加大，短期收益不确定性增加———私募基金策略跟踪评价月报》2023-08-145、《市场环境转弱，警惕市场中性策略收益回落———私募基金策略跟踪评价月报》2023-07-18投资要点股票策略展望：大盘反弹上升的动力不强，风格上仍呈现小盘占优的特点，以结构性行情为主导，重点关注行业轮动和修复性行情。需求端数据低于预期，内生修复动能有限，关注重点会议传递的政策信号，等待持续性增量资金入市的良好循环效应是关键。政策方面，积极的财政政策和稳健的货币政策是主基调，消费和投资形成良性循环是相对明确的导向。美债收益率回落，地缘风险有所缓和，但对 A 股修复的传导效应需待观察。总体上股票市场底部特点相对显著，下行空间有限，结构性配置机会为主，考虑到“春季攻势”可能造成的潜在影响，可以适当关注跟市场风格匹配的小盘指增类策略，以 alpha 为盾，beta 为矛，防守反击，布局权益市场。市场中性策略展望：选股端方面，市场风格的延续性利好中性策略的发挥，当前小盘风格为主叠加成长风格占优，对市场中性策略的收益表现有一定积极影响。但是当前市场集中度过高，无论个券还是行业都呈现热点聚焦的特点，同时市场成交活跃度依然在较低位徘徊，对策略收益有一定负向影响。对冲端方面，融券新规对贴水的短期冲击延续，但短期内贴水扩大对后续中性策略的收益将造成负面影响，而股指期货升贴水率长期水平的变化还需要进一步观察。总体来看，当前环境下市场中性策略的发挥喜忧参半，需警惕开年一季度市场风格变化的风险以及当前市场热点集中的情况，此时入场也面临贴水较深的风险。如果对 A 股复苏趋势比较持积极态度的投资者，可以考虑适当止盈中性策略，转而布局部分指增产品。T0 策略展望：此前政策对活跃度带来的正向提升效果已经开始走弱，整体交投活跃度较为低迷，T0 策略预期收益短期可能会出现缩水。不过如果预期政策方面给出较为积极的信号，并伴随市场显著性回暖，以此带来市场交易热度持续性提振，T0策略中长期可能会受到一定的利好影响。管理期货策略展望：在商品整体重回震荡后，商品市场仍将以结构性行情为主。黑色、建材等商品主要受国内定价影响边际改善。万亿国债发行对黑色商品价格具有较强支撑，黑色及建材系商品具有多头交易机会；当前黑色系商品库存普遍较低，企业有一定补库意愿；但强预期与弱现实，地产板块仍未出现好转，增加了黑色系投资的不确定性。原油、有色金属等商品主要受海外定价影响。原油方面，欧美经济下行压力加大，中国经济温和复苏，OPEC 减产不及预期，油价整体偏弱运行，当前油价已接近今年低点附近，进一步下行空间有限，但也缺乏上行的动力；贵金属方面，美国经济、通胀压力缓和，美债收益率回落，限制金价上行空间被打开，中长期配置价值较高。总体来看，CTA 策略仍有一定的配置价值，量化 CTA 大行情还未到来，细分板块主观 CTA 收益弹性更好，可以关注在黑色、有色等板块具有丰富投资经验的管理人。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。私募基金月报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/20J内容目录1. 市场行情回顾以及主要策略表现.............................................................................................................................................. 42. 股票策略.......................................................................................................................................................................................52.1. 股票策略仓位跟踪............................................................................................................................................................ 62.2. 股票策略行业与风格配置跟踪........................................................................................................................................62.3. 股票策略展望.................................................................................................................................................................... 73. 相对价值策略...............................................................................................................................................................................73.1. 股票市场中性策略跟踪.................................................................................................................................................... 83.1.1. 市场风格跟踪.....................................................................................................................................................