2024年纯碱年度策略报告：2024纯碱供需走向宽松，价格面临考验20231215-广发期货

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 广发年度策略报告 2023 年 12 月 15 日星期五 2024 年纯碱年度策略报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息 蒋诗语（投资咨询资格：Z0017002） 电话：020-88818019 邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 纯碱主力合约行情 2024 纯碱供需走向宽松，价格面临考验 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 展望 2024 年，纯碱供需将迎来转变，从今年的紧平衡转向供需过剩。供应端随着远兴后续的产线逐步稳产，以及明年新增产能连云港碱业，预计供应端全年整体增量在 300 万吨以上。结合下游的浮法和光伏产能变动预期来看，预计下半年的纯碱供需相较上半年更为宽松，即下半年过剩更为明显。下游浮法对于纯碱的需求将呈现递减趋势，预计明年年底产能缩至 16.5 万吨/日附近，光伏呈现逐月增加趋势，预计年底增至 11 万吨/日附近，整体下游日熔量或从当年的 26.89 增至 27.5-28 万吨附近，对于纯碱的需求增量远小于供应增量。因此，在明年逐渐偏宽松的格局下，纯碱行业或会探索更多出口渠道来消化供应压力，也可能看到高污染高耗能的氨碱法企业退出市场。建议警惕一致性预期差，把握阶段性供需错配下的结构性行情。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 广发年度策略报告 目录 一、行情回顾 ...................................................................................................................................................... 1 二、2024 纯碱实际产量明显增长，供应压力或会凸显 ................................................................................. 1 三、2024 下游整体需求增量，预计光伏增速放缓，浮法产能收缩 ............................................................. 3 四、2024 进口将缩量，出口将带来新增需求点 ............................................................................................. 5 五、行情展望 ...................................................................................................................................................... 6 免责声明 .............................................................................................................................................................. 8 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 广发年度策略报告 一、行情回顾 纯碱上半年的行情分为两大段，年初至 4 月上旬的高位震荡行情，以及 4 月中下旬开启的高位滑铁卢行情，主力 2309 从 2600 价格高位一路跌至低点 1550 点位附近。4 月之前，市场宏观氛围向好，对疫情后的经济复苏有较大期待，商品整体氛围偏暖，纯碱叠加自身低库存紧平衡的供需格局，现货价格坚挺，盘面保持高位震荡。4 月中旬，随着远兴投产逐渐临近，行业上中下游持货意愿极低，碱厂开始小幅累库，从而心态发生松动，现货价格高位下调，盘面迅速走弱。五一节后，随着现货价格崩盘，短短半个月下跌幅度达 1000 元/吨，盘面进一步大幅下挫，主力 09 跌破 1600 点位，跌至氨碱法成本线附近开始企稳震荡。震荡行情持续到 8 月，由于远兴投产一直推迟，叠加检修季产量折损较多，市场出现了一碱难求的局面，供需缺口出现，现货、盘面在 8 月大幅拉涨，涨势一直持续到 9 月初。9 月中旬随着检修折损的产量恢复，远兴 2 线点火生产，供需拐点出现，库存开始累库，盘面在 9 月中至 10 月走弱。11 月，青海环保问题发酵，远兴 3 线投料迟迟延期，供应端扰动较多，下游积极补库，上游去库，纯碱再次走预期差形成一波大涨行情。 图： 纯碱期货价格（元/吨） 图：纯碱现货价格（元/吨） 数据来源：wind，广发期货发展研究中心 二、2024纯碱实际产量明显增长，供应压力或会凸显 2023年上半年纯碱供应情况整体维稳，厂家在高利润下维持高负荷运行。下半年检修季叠加新增产能的延期以及环保方面的扰动，纯碱产量供应较为不稳定。预计全年纯碱产量约3300万吨左右，同比2022年的2938万吨产量增长12.3%左右。产能方面，2023年纯碱产能预估3965万吨，主要为远兴500万吨和金山五期200万吨新增产能，相比22年3275万吨同比增21%。今年远兴一期原计划规划4条产线500万吨产能，目前已点火1、2、3线，其中1线于6月28日点火投料，2线投料时间延后至9月，3线于11月底投料。整体投料时间比市场预期滞后，也因此造成了较多的预期差。金山五期同样投产和上量时间不及预期，200万吨联检法产能于10月正式投料生产，11月提量至达产状态，达产后也发生过设备停车的扰动。因此，新增产能的不断延期及意外大大削减了此前市场所预估的供应增量。 预计2024年纯碱产量将有进一步增长。2024年将要新增的连云港碱业120万吨产能，预计下半年投产，除此之外远兴四线暂未投产，或将推迟到2024年点火投料。叠加23年新增产能逐步稳产，预计明年纯碱总产量将有较大提量空间。2024年产能预估4085万吨，实际全年产量或在3600-3800万吨之间，同比增9%-15%。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 2 广发年度策略报告 图：2023-2024纯碱新增产能 企业 地区 工艺 产能 投产时间 远兴能源一期 1 线 内蒙古 天然碱 150 2023 年 6 月 远兴能源一期 2 线 内蒙古 天然碱 150 2023 年 9 月 远兴能源一期 3 线 内蒙古 天然碱 100 2023 年 11 月 远兴能源一期 4 线 内蒙古 天然碱 100 待定 金山五期 河南 联碱法 200 2023 年 9 月