2024年白糖品种年度策略报告：朔风始起，周期切换

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 广发年度策略报告 2023 年 12 月 15 日星期五 2024 年白糖品种年度策略报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息： 刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn CZCE 白糖主力合约行情 ICE 美糖主力合约行情 朔风始起，周期切换 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 国际方面，23/24 榨季国际供需平衡表缺口收敛，甚至有些机构给出小幅过剩的预估，供需格局相比上一榨季出现宽松。巴西产量尚未定产，但增产预期以及幅度仍将成为压制原糖高度的重要因素。印度方面，糖制乙醇政策存变数，巴西和印度的情况将使得原本相对偏紧的国际供需格局打破，贸易流或呈现边际宽松。28 美分/磅或许成为原糖本榨季价格顶部了，海外利多消息基本消化完毕，下方空间的打开取决于国际增产幅度，考虑到过剩幅度不太大，预计向下 18-19 美分/磅附近寻找支撑。 国内方面，预计 23/24 榨季国内产糖量将恢复至 980 万吨，广西地区产量有较明显恢复，今年受蔗料收购价格上涨，综合制糖成本相比往年偏高，国内仍有 500-550 万吨的缺口存在，进口的量仍然非常重要且很大程度取决于外盘走势情况，国内与国际盘面将继续紧密挂钩。需求端来看，明年继续保持谨慎乐观态度，但增幅或许可能不会太明显，相对平稳。整理来看，23/24 榨季供应端相对偏宽松一些，注意做空节奏把握。预计整体运行区间将在 5400-6800 元/吨。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 广发年度策略报告 目录 一、2023 年国内外糖市行情回顾 ............................................................................................... 1 二、国际市场 ................................................................................................................................. 3 2.1 供给逐步改善，22/23 榨季全球供需缺口逐步扩大 ................................................................. 3 2.2 巴西：23/24 榨季产量大幅恢复，制糖比创新高 .................................................................... 4 2.3 印度：23/24 榨季产量或继续下滑，关注燃料乙醇情况 ......................................................... 7 2.4 泰国：23/24 榨季产量继续下滑风险，下榨季种植面积或有恢复 .......................................... 9 2.5 关注厄尔尼诺天气 .................................................................................................................... 9 三、国内市场 ............................................................................................................................... 10 3.1 22/23 榨季产量继续下滑，工业库存降至十年低位 ............................................................. 10 3.2 23/24 榨季产量有所恢复，种植成本继续提高 ...................................................................... 11 3.3 进口利润持续倒挂，进口量大幅下滑 .................................................................................... 13 3.4 下游消费复苏不及预期，国储抛储来临 ................................................................................. 14 3.5、关注春节备货期，23/24 榨季供应紧缺或有所缓解............................................................. 15 四、展望 ....................................................................................................................................... 17 免责声明 ....................................................................................................................................... 18 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 广发年度策略报告 一、2023 年国内外糖市行情回顾 具体来看，2023年原糖和郑糖期货指数可以分为四个阶段： 第一阶段：行情整固，主力上涨阶段。 ICE 原糖（1 月到 4 月底），运行区间为（18-27美分/磅）。 郑糖（1 月到 5 月底），运行区间为（5600-7200元/吨）。国际方面，印度，泰国减产消息开始发酵，进入3月印度，泰国收窄加速，产量下滑迹象逐步清晰，同时印度迟迟没有增加第二批出口配额消息，加上巴西22/23榨季收榨，且4月开始的23/24榨季受降雨干扰，且堵港问题严峻，使得短期供应紧张加剧，原糖价格大幅上涨。国内方面，此轮上涨是由海外传导至郑糖盘面。广西地区产量逐步清晰，3月3日广西2月产销数据出炉，盘面一举突破6000元/吨关键位置，国外价格上涨推高进口成本，国内进口量大幅下滑，国内有效供应紧张，库存下滑至十年低位。 第二阶段：利多消化，高位震荡阶段。ICE 原糖（4 月底到8月下旬），