油脂期货月报：油脂3月基本面仍不容乐观，需警惕短期冲高后的回调风险

2024-03-03油脂期货月报油 脂 3 月 基 本 面 仍 不 容 乐 观 ， 需 警 惕 短 期 冲高 后 的 回 调 风 险本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：王泽辉投资咨询资格：Z0019938联系方式：020-88818064豆油主要观点主要观点策略建议豆油 国际方面：CBOT大豆期货横盘震荡调整为主，在三年低位附近运行。CBOT大豆面临的基本面其实仍利空，南美大豆丰产，巴西大豆收割迅速，对行情形成拖累，不过主力合约处于三年低位附近，下方支撑较强，导致了盘面横盘震荡。CBOT豆油先涨后跌，因OPEC 正在考虑将石油自愿减产行动延长至第二季度的消息上涨，提振CBOT豆油市场。不过，随着阿根廷大豆产量前景改善，再加上油粕比套利，美国豆油期货重新下跌。 国内方面：月末棕油领涨国内油脂市场，主要是市场认为月末马来西亚棕榈油库存继续减少。豆棕价差继续缩窄。不过，3月份为油脂传统需求淡季，且棕油没有价格优势，市场被豆油冲击，豆棕价差预计变动不大。月末国内工厂开机率提升至50%左右，成交减少，并且市场对于未来市场并不乐观，下调基差报价促销，终端市场买涨不买跌，再加上传统的需求淡季到来，后期的需求不会太好，预计终端贸易商随用随采为主。预计3-4月大豆到港量在750-800万吨附近，工厂开机率会进一步提升，基本面变差，工厂库存有望逐步增加，再加上市场对于未来不乐观，挺价心理下降，基差报价有望进一步下调。即将迎来传统需求淡季，加上国内到港增加，油厂库存可能进一步增高，基本面或进一步走弱。2棕榈油主要观点主要观点策略建议棕榈油 国际方面：马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降2.85%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.25%，出油率（OER）环比增加0.47%。三大船运与检验机构称马来西亚2月棕榈油出口叫上月下降14-18.5%不等。从数据段来看，产量下降幅度不及出口降幅，马来西亚棕榈油2月库存或将重新上涨，但3月份将迎来斋月，需求有望持续增长，基本面多空交织，需警惕斋月需求不及预期带来的利空。 国内方面：大连棕榈油期货市场呈现持续震荡上涨走势，短线突破了7500元大关后，会维持在7500-7600元区间大幅震荡与波动，受马棕在3950令吉附近同样震荡的影响，不排除连棕油期货经过整理后向下展开继续调整的可能。近期则密切地关注连棕油能否有效地站稳7500元之上，同时港口库存恢复情况以及气温回升后需求能否同步增长也会参盘面形成影响，如经过整理后展开调整则密切地关注下方7300-7400元区间的支撑作用。基本面上多空并存，马来西亚棕榈油3月面临斋月提振需求的利多以及2月产量降幅弱与出口降幅的利空，需提防短期冲高回落展开回调走势的风险。3赤道太平洋大部分海域的海面温度尼诺指数值海水温度值减弱拉尼娜现象的几率增高数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心天气预测：厄尔尼诺与拉尼娜气象的切换目录宏观预期国际油脂基本面•棕榈油•豆油•生物柴油0102国内油脂03花生04价差分析05通胀预期与商品指数走势十年期美债收益率IF主力合约走势美国:库存量:商业原油:俄克拉何马库欣1.1 上周海外宏观观察数据来源：Wind、广发期货发展研究中心现货价:原油:FOB库欣1.801.902.002.102.202.302.402.502.60230.00240.00250.00260.00270.00280.00290.00300.00CRB商品指数通胀率预期(右)01234561月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日12月1日20242023202220212020010000200003000040000500006000070000202420232022202120202019-60-40-20020406080100120140202420232022202120202019CFTC美豆：管理基金：净持仓CFTC美豆油：管理基金：净持仓1.2 CFTC管理基金持仓跟踪数据来源：Wind、钢联、广发期货发展研究中心•截止2月20日当周：•CFTC管理基金对CBOT大豆期货多头持仓为53586手，较上周增加4586手；空头持仓为180260手，较上周增加6891手；净空头持仓较上周增加2305手至126674手。•CFTC管理基金对CBOT豆油期货多头持仓为60794手，较上周减少4695手；空头持仓为113208手，较上周增加10223手；净空头持仓较上周增加14918手至52414手。-200000-150000-100000-50000050000100000150000200000250000300000202420232022202020202019-100000-50000050000100000150000202420232022202020202019目录宏观预期国际油脂基本面•棕榈油•豆油•生物柴油0102国内油脂03花生04价差分析05数据来源：Wind、广发期货发展研究中心2.1.1 全球植物油供需平衡表全球植物油供需平衡表（单位：百万吨）年度2023/242022/232021/222020/212019/202018/192017/182016/172015/162014/152013/14期初库存30.78 29.09 28.72 30.39 28.45 26.72 23.87 22.91 26.94 25.62 23.44 产量223.49 217.19 207.83 207.11 207.61 204.13 198.72 188.38 176.54 177.02 171.81 进口量84.83 83.70 74.55 81.25 82.73 82.10 76.81 76.95 70.62 71.05 66.94 总供应量339.10 329.97 311.10 318.76 318.79 312.91 298.66 288.30 273.75 273.26 261.67 出口量89.84 88.00 79.57 85.75 87.15 86.87 81.08 82.11 73.77 76.54 70.26 国内消费量218.92 211.20 202.44 204.29 201.25 197.64 191.66 183.22 177.57 170.68 166.43 期末库存30.34 30.78 29.09 28.72 30.39 28.28 26.01 22.51 22.17 25.63 24.37 库消比13.86%14.57%14.37%14.06%15.10%14.31%13.57%12.29%12.49%15.02%14.64%数据来源：Wind、广发期货发展研究中心2.1.2 全球棕榈油供需平衡表全球棕榈油供需平衡表（单位：百万吨）年度2023/242022/232021/222020/212019/202018/192017/182016/172015/162014/152013/14期