铜期货2024年3月行情展望：铜矿资源偏紧，需求恢复偏慢，区间震荡

本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号铜期货2024年3月行情展望铜 矿 资 源 偏 紧 ， 需 求 恢 复 偏 慢 ， 区 间 震 荡于培云从业资格：F03088990投资咨询资格：Z00195962024年3月3日行情观点主要观点3月策略宏观层面，美国1月PCE未超预期增长，CME数据显示当前3月降息概率已下修至5%以下，5月降息概率不足30%，市场集中预期6月降息，美元指数维持有韧性的震荡走势。3月会继续公布非农和CPI数据，降息预期依然会有扰动。国内重要会议临近，市场在博弈政策预期与现实。产业层面，淡水河谷在巴西的Sossego铜矿经营许可证被吊销，全球铜矿扰动持续，国内市场铜矿现货资源偏紧，进口铜精矿零单TC持续下滑至16.41美元/吨附近，节前CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。加工端来看，铜杆企业节后订单逐步恢复，铜管积极准备旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，电网用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME延续去库，大贴水结构略有修复；国内节后累库速度较快，对现货升贴水形成抑制。综合来看，近期交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，3月传统旺季需求待验证，铜价维持高位震荡，主力参考67000-70000元/吨；中线鉴于铜矿资源偏紧，需求恢复后若冶炼减量可能带来缺口，维持回调低多思路。延续高位震荡，主力参考67000-70000；中线等待回调布局多单机会2行情和观点回顾3本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等行情回顾沪铜主力合约（元/吨）LME 3个月铜（美元/吨）2月沪铜主力合约核心运行区间67500-69500元/吨，伦铜8100-8700美元/吨。行情主要围绕美联储降息预期、铜矿端扰动，以及库存预期展开，缺乏共振，延续震荡走势。本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心2月观点回顾周报观点5复盘2月观点，基本维持震荡判断，市场围绕海外降息预期和国内库存预期展开，铜矿TC虽然大幅下滑但未直接影响冶炼生产，所以矛盾并不突出，主力参考范围67500-69500元/吨。2.4观点：宏观影响反复且近期市场情绪转弱，产业基本面现实和预期具备韧性，市场比较关切冶炼厂是否减产、节后实际需求状态。偏震荡走势，短期主力参考67500-69500元/吨。跨期方面，四五月份检修减产计划较多，二季度现货资源存在偏紧预期，关注04-05/05-06正套介入机会。春节长假期间，海外欧美市场将公布多项经济数据，央行官员也将密集发言，多重因素或导致市场波动放大，注意风险防控。策略：春节假期较长，建议观望或轻仓过节。偏震荡走势，主力参考67500-69500元/吨2.18观点：截止2月16日，伦铜收盘8472美元/吨，较春节前+2.99%；LME铜库存130675吨，较节前-6150吨；LME0-3贴水收窄至80美元/吨。宏观方面，美国1月CPI超预期增长，市场下调降息预期，CME数据显示当前3月降息概率下降至10%，5月降息概率约30%。产业层面，节前进口铜精矿零单TC失速下滑至22.43美元/吨，CPST小组成员呼吁联合减产，但未听闻大厂据此有明确大规模减产信息，节后对冶炼厂生产情况仍然备受关注。从检修计划来看，若TC持续下滑，或导致二季度检修提前或时间延长。目前仍然在传统春节累库期间，需要跟踪需求修复情况。策略：震荡偏强，主力参考67500-69500元/吨2.25观点：节后交易围绕海外降息预期和国内需求修复状态展开，上周铜价单边震荡偏强后主力再次在69500-70000遇阻，本周预计延续高位震荡行情，主力参考68000-70000元/吨；中线角度，等待回调后布局多单机会。跨期方面，二季度现货大概率高升水，04-05和05-06正套机会仍然值得关注。策略：延续高位震荡，主力参考68000-70000；中线等待回调后布局多单机会供需基本面分析6本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等国内现货升贴水（元/吨）价差：节后累库速度较快，现货贴水运行；LME铜基差大贴水结构小幅收敛；进口窗口关闭LME铜基差（美元/吨）3月1日，SMM1#电解铜现货升贴水报-70元/吨，月环比-75元/吨；广东1#电解铜现货升贴水-20元/吨，月环比-55元/吨。3月1日，LME铜0-3升贴水-87.50美元/吨，周环比-20.50美元/吨；3-15升贴水-89.00美元/吨，周环比+18.00美元/吨。2月29日，沪伦比值8.18，进口亏损35元/吨。-350-300-250-200-150-100-50050100150200LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)-400-20002004006008001000SMM1#的电解铜升贴水SMM广东1#升贴水比价和进口盈亏（元/吨）66.577.588.59-2000-100001000200030004000500060002021-10-132021-11-022021-11-222021-12-122022-01-012022-01-212022-02-102022-03-022022-03-222022-04-112022-05-012022-05-212022-06-102022-06-302022-07-202022-08-092022-08-292022-09-182022-10-082022-10-282022-11-172022-12-072022-12-272023-01-162023-02-052023-02-252023-03-172023-04-062023-04-262023-05-162023-06-052023-06-252023-07-152023-08-042023-08-242023-09-132023-10-032023-10-232023-11-122023-12-022023-12-222024-01-112024-01-312024-02-20进口盈亏:铜:现货:最新价沪伦比值：现货沪伦比值本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货发展研究中心等LME库存（吨）库存：LME铜去库，注销仓单14%；COMEX铜库存小幅上升0500001000001500002000002500003000003500004000001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024COMEX铜库存（短吨）LME注销仓单占比-200-10001002003004005000%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2021-07-262021-08-262021-09-262021-10-262021-11-262021-12-262022-01-262022-02-262022-03-262022-04-262022-05-