玉米月报：收储支撑市场情绪，3月仍面临集中上量压力

2024年3月3日广发期货玉米月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP 微信公众号收储支撑市场情绪，3月仍面临集中上量压力作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008品种观点品种主要观点本月策略上月策略玉米基本面逻辑：p 供应端：1.收储预期增强，叠加阶段性寒潮利于玉米再次上冻，农户惜售情绪较强；2.售粮进度依旧偏慢，3月份伴随天气回暖，供应端仍面临较大压力；3.进口利润高企，国内进口玉米及替代预计仍将维持高位，供应压力继续存在；4.国内替代（芽麦、稻谷）目前消化已基本完毕，小麦性价比下滑，后续供应主要以国产玉米及进口为主。p 需求端：1.生猪持续亏损，饲料备货玉米心态消极。2.深加工刚需备库，未来季节性需求转弱，备货积极性暂未看到明显增加。3.贸易商做库存积极性有所反弹，储备预期较强，对市场情绪形成较强支撑。行情展望：近日中储粮及发改委均给出收储动作，市场情绪大受提振，低价惜售情绪较强。从基本面来看，短期寒潮再度增加了东北地趴粮的保管时间，对价格有支撑。三月面临化冻，目前售粮进度仍然偏慢，需关注新粮压力的释放及贸易商承接情况，压力仍然存在。盘面重回2450以上，操作难度加大，预计后续价格更多是政策面和供需面的博弈，操作上不建议过分追多，短期仍有回调风险。区间操作，2450-2500区间可轻仓试空空单持有2目录行情回顾小结及展望玉米基本面数据3010203一、行情回顾4玉米及玉米淀粉行情回顾5p 2月份，玉米市场受收储预期影响，叠加降温等因素，市场看涨情绪渐涨，贸易商做库意愿增加，期限共振上行。p 淀粉节后供需尚未完全恢复，但玉米走势偏强，对行情形成一定支撑。玉米2405合约玉米淀粉2405合约数据来源：Wind 广发期货发展研究中心前期观点回顾p2023年玉米市场格局开始转变，供需节奏重回2020年之前，农民卖粮则价跌，青黄不接阶段则价涨。进入2024年，随着行业利润挤出格局基本确认，预计下游备货乏力的负反馈仍将持续向中上游传导，至租地成本有较大可能转势下跌，叠加外围偏宽松格局，国内玉米价格有较大概率继续向下运行。但风险同样存在，一方面是小麦价格的支撑，另一方面是外围粮价的不确定性。但全球增产的趋势还在延续，缺口持续证伪，预计2024年玉米低点有较大概率向进口成本靠近，更大胆的猜测，新作小麦价格是否会成为玉米的顶部。p节奏上看，05及之前合约仍以逢高空态度对待，07、09因存在旺季预期，或有做多价值。11、2501合约还需关注饲料养殖利润恢复及新作种植表现，不确定较大。 p行情展望：前期上量积极性高，市场供应压力集中，但随着年关将至，市场供应开始下滑，预期价格有企稳空间。新作增产格局之下，叠加进口及替代大量到港，市场供应充足。而看跌氛围下，贸易环节整体谨慎，整体需求提振不强。盘面角度来看，供需宽松格局未扭转，但跌破成本线后，市场短期或有调整，注意风控。2024年年报观点2024年1月观点67价差回顾-现货回暖，盘面远月维持小幅升水数据来源：Wind 广发期货发展研究中心-300-250-200-150-100-500501001502001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月12日4月22日5月5日5月15日5月25日6月4日6月14日6月24日7月4日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月2日9月12日9月22日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日玉米基差2019年2020年2021年2022年2023年2024年-300-200-10001002003004005001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月12日4月22日5月5日5月15日5月25日6月4日6月14日6月24日7月4日7月14日7月24日8月3日8月13日8月23日9月2日9月12日9月22日10月9日10月19日10月29日11月8日11月18日11月28日12月8日12月18日12月28日长春：玉米淀粉基差2019年2020年2021年2022年2023年2024年01002003004005006007001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月12日4月22日5月3日5月13日5月23日6月2日6月12日6月22日7月2日7月12日7月22日8月1日8月11日8月21日8月31日9月10日9月20日9月30日10月17日10月27日11月6日11月16日11月26日12月6日12月16日12月26日淀粉-玉米价差2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年二、玉米基本面数据89中国玉米供需平衡表p 新作产量及进口量增加，需求增量有限，期末库存有所缓解。数据来源：广发期货发展研究中心10新粮售粮进度-售粮进度略有加速p 截至2月29日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度62%，较去年同期偏慢8%。 p 全国7个主产省份农户售粮进度为58%，较去年同期偏慢9%。020406080100120123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30国内售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30东北售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年0204060801001201 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30华北售粮进度2018年2019年2020年2021年2022年2023年11USDA玉米2月平衡表-调整空间有限全球玉米平衡表美国玉米平衡表巴西玉米平衡表p 全球玉米维持增产预期，美玉米增产幅度超10%。12进口成本及利润-近期美玉米反弹，但远期进口利润依旧维持在高位-800-600-400-200020040060080010002022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242023-04-242023-05-242023-06-242023-07-242023-08-242023-09-242023-10-242023-11-242023-12-242024-01-242024-02-24美国玉米进口利润玉米：理论进口利润：美国西部沿海港口地区（日）玉米：理论进口利润：墨西哥湾美国沿海港口地区（日）13国内玉米进口量中国玉米月度进口