生猪月报：情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化

2024年3月3日广发期货生猪月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP 微信公众号情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008各品种观点品种主要观点本月策略上月策略生猪p 供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，3、4月供应量维持高位态势，但随后出栏将维持下滑趋势。体重端来看，目前尚未有明显压栏动作，但不排除随着市场看涨情绪渐浓，二育入场，或造成体重整体上移。p 成本：玉米价格回升，提振市场情绪。仔猪需求较好，后续仔猪价格不排除仍有上行空间。p 需求：短期仍在消化前期备货库存，后期需求会逐渐好转。天气转暖有利于二次育肥入场，关注其对于价格的脱底效应。近日由于月底集团缩量，叠加二次育肥进场增加，带动猪价走强。短期现货偏强，但暂未看到大涨驱动。一季度出栏高位预期存在，且年后为需求淡季，后续供应压力还将继续释放。整体来看，中短期猪价因一些不确定因素，如二育、疫情等还有较大变数，阶段性仍偏空看待，激进投资者可待05合约回归到15000以上逢高做空。05合约在15000以上逢高空观望2目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203一、生猪期现价格回顾451-生猪05合约盘面及仓单量2月盘面走势偏强。随着局部地区现货价格跌破13元/公斤，市场惜售情绪加重，叠加二次育肥入场，能繁母猪存栏下调，玉米盘面上扬等因素发酵，市场看涨情绪有所回暖。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-102023-02-102023-04-102023-06-102023-08-102023-10-102023-12-102024-02-10生猪期货持仓量0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022023-02-022023-04-022023-06-022023-08-022023-10-022023-12-022024-02-02生猪注册仓单量前期观点回顾p农产品交易通常由供应决定方向，需求决定幅度。2023年全年供应维持高位，本身的供应增量还叠加了22年的压栏肥猪，及疫情带来的提前出栏，需求不及预期，年度行情低迷。2024年因上一年度亏损格局带来的能繁母猪的持续去化，供应压力有所减少。从宏观经济层面上来看，市场或逐渐由被动去库进入到主动补库周期中去，整体形势上利好2024年行业复苏。对24年我们维持谨慎乐观看法。p从节奏上来看，24年上半年对应着高母猪性能下的出栏供应，压力仍然较大，尽管疫情提前消化了部分出栏，但边际减弱难以撼动较高的出栏增量，叠加淡季需求、屠宰及二育承接乏力，春节后行情短期不容乐观，对应03合约仍维持偏空看法。05、07合约对应供应量存边际下滑预期，同时二育承接或有一定支撑，叠加市场预期向好，压栏或也将对行情形成一轮支撑。09合约对应能繁存栏及母猪性能的双双下滑，叠加需求或有改善，价格或存在较强想象空间，同样逻辑适用11合约及2501合约。p操作上，在目前整体走势尚不明确的前提下，继续关注反套策略，当前节点下推荐空2403，多2405或2409合约，风险点主要在于冻品出货的压制，及疫情发酵的不确定性。p供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续三个月出栏量维持高位态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱，部分供应存在提前出栏现象，或边际减少春节前后出栏量。近期生猪出栏体重开始下滑，但出栏量维持高位，节前需求预期较好，价格有一定支撑。p成本：饲料价格持续回落，顶部已基本确立；仔猪价格继续上涨，情绪炒作叠加补栏节点，支撑价格略有上涨。p需求：腌腊高峰已过，后续需求虽有春节等各节日支撑，但程度不及腌腊带动，短期支撑较强。p现货近期走势较强，出栏偏紧，市场惜售情绪加重，北方价格强势形成主要支撑，同时临近春节，需求发力，期现共振上涨。小飞疫情对未来出栏的透支逻辑仍在发酵，中长期猪价始终存一定支撑。春节之前，需关注需求持续性。生猪2403合约预计合理波动区间在13000-14000之间，暂未看到太强单边驱动。2024年年报观点2024年1月观点67河南生猪现货价格季节图本月现货价格整体偏弱运行，春节期间大猪被动压栏，节后供应宽松。而需求尚未完全恢复的前提下，猪价持续下调。但随着局部地区现货跌破13元/公斤后，市场惜售情绪加重，而月底月初集团场出栏缩量，二育入场情绪增强，刺激生猪价格底部企稳，猪价稳中向上调整。8基差及价差走势p 期现价格背离，现货先弱后企稳，但盘面先行看涨预期，基差快速回落。p 现货价格不佳，但市场对远期行情有较好预期，目前5-7仍维持在偏弱格局。-1,600.00-1,400.00-1,200.00-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.002023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-085-7价差-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-02生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南一、基本面梳理910官方能繁母猪存栏p 农业部数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量4067万头，环比下滑1.8%，同比下滑6.9%。1月能繁下滑进一步加速。p 农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,296 4,329 4,290 4,268 4,185 4,177 4,192 4,2