AMD(AMD.US)24年成长可期，AI芯片MI300驱动公司转型

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24 年成长可期，AI 芯片 MI300 驱动公司转型 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 23Q4 和 2024 年展望： 公司管理层预计 AMD 23Q4 收入 61 亿美元( 上限下限+/- 3 亿美元)，yoy 9%，qoq 5%。Non-GAAP 毛利率为 51.5%。同时，预计数据中心的 AI GPU(包括 MI300A 和 MI300X)2024 年收入将超过 20 亿美元。同时，Meta, OpenAI 和微软也相继声称会考虑购买 AMD 的芯片作为英伟达的替代品。AMD 的 CEO 苏姿丰预计 AI 芯片在 2027 年的市场空间可以达到 4000 亿美元，并期待 AMD 在其中获得可观的份额。 ⚫ 客户业务(Client)-CPU 和 游戏业务(Gaming)-GPU： 23Q3 客户业务(CPU)收入达到 14.53 亿美元(yoy 42.2%, qoq 45.6%,占比 25.1%)；Ryzen 7000 系列 CPU 销售回升，同时渠道库存回到正常水平，渠道接纳 AMD 的 CPU 出货和终端消费需求趋于平衡。 23Q3 公司游戏业务(Gaming)收入 15 亿美元(yoy -7.7%, qoq -4.7%, 占比 26%)；23Q3 AMD 半定制显卡(Sony PS 游戏主机等设备上使用)收入下降，但是 Radeon GPU 销售额有一定程度提升。 ⚫ 数据中心业务(Data Center)： 23Q3 数据中心(Data Center)业务收入 15.98 亿美元(yoy -0.7%, qoq 21%，占比 27%)；第 4 代 AMD EPYC CPU 销量有所提升，数据中心使用的 SoC 产品销售有一定程度下滑。AMD 最强 AI 芯片 MI 300 预计23Q4 量产。MI 300X 具有 192 GB HBM3, 1530 亿个晶体管，存储器带宽 5.2TB/s，12 颗 HBM3，；同类竞品英伟达 H100 SXM 具有 80GB HBM3，800 亿个晶体管，存储器带宽 3.35TB/s，6 颗 HBM3；在训练开源 Bloom 大模型(1760 亿参数)，MI300X 平台的性能是 H100 HGX平台(2 个平台均 8 块 GPU)的 1.6 倍。 ⚫ 嵌入式业务(Embedded)： 23Q3 嵌入式业务(Embedded)收入 12.43 亿美元(yoy -4.6%, qoq -14.8%,占比 21.4%)；嵌入式业务同比下滑系通信市场相关收入下降,同时一些嵌入式芯片终端市场库存仍处于修正过程中。 ⚫ 投资建议 22/23E/24E/25E Non-GAAP 净利润(含预测)分别为55.04/43.85/65.13/86.78 亿美元，对应 P/E 19/53/36/27 (Non-GAAP)。AI 芯片驱动公司进入高速成长期，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫ 风险提示 美国宏观经济不确定性；PC 终端芯片库存压力；全球半导体产业链受到地缘因素影响 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万美元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 23,601 22,661 26,541 31,139 收入同比（%） 43.6% -4.0% 17.1% 17.3% 归母净利润(Non-GAAP) 5,504 4,385 6,513 8,678 归母净利润同比（%） 60.2% -20.3% 48.5% 33.2% ROE（%） 10% 8% 11% 12% 每股收益（元） 3.53 2.71 4.03 5.36 市盈率（P/E） 19.0 53.4 35.9 27.0 资料来源： Bloomberg，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] AMD（AMD.O） 公司研究/美股深度 [Table_Rank] 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2023-12-28 [Table_BaseData] 收盘价（美元） 146 近 12 个月最高/最低（美元） 146/61 总股本（百万股） 1615 流通股本（百万股） 1615 流通股比例（%） 100% 总市值（亿美元） 2360 流通市值（亿美元） 2360 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.23Q3 点评：社交商业化提速，期待《元梦之星》 2023-11-20 2.23Q3 前瞻：游戏稳健增长，视频号生态繁荣 2023-10-15 -2%18%38%58%78%98%118%12/223/235/238/2310/2312/23超威半导体(AMD)标普500[Table_CompanyRptType1] AMD（AMD.O） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 74 证券研究报告 正文目录 1 AMD 基本情况 .............................................................................................................................................................. 5 1.1 公司营收拆分 ......................................................................................................................................................... 5 1.2 公司历史 .............................................................................................................................................................. 10 1.3 公司近期事件 .............................................................................................................................