食品饮料行业专题研究：高成长性细分赛道，国货品牌优势显著

[Table_Title] 食品饮料行业专题研究 高成长性细分赛道，国货品牌优势显著 2023 年 12 月 29 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 高成长性细分赛道，17 年起步入拐点。2022 年，中国无糖茶饮市场规模为 73.8 亿元，2017-2021 年 CAGR 达 28.6%。预计至 2027 年，行业规模有望增长至 124 亿元，CAGR 为 10.9%，远超即饮茶市场整体 1.3%的行业增速。行业增长的拐点出现于 2017 年，世卫组织、权威医学期刊等发声，揭示糖类风险。后国务院、国家卫健委等制定相关减糖政策，中国消费者抗糖意识崛起，行业进入快速增长期。 ◆ 新老品牌相继入局，国货品牌表现较优。1990 年起，三得利乌龙茶首次进入中国市场，2010 年可口可乐、农夫山泉、康师傅等企业推出无糖茶饮品牌，但由于彼时市场认可度不高，品牌大多折戟，仅农夫山泉旗下东方树叶持续运营并建立起较强品牌认知。2017 年行业拐点到来后，元气森林、可口可乐、统一等推出新品牌，市场竞争加剧。但在传统国货品牌强积累，新势力品牌强市场洞察的背景下，国货品牌优势较强。 ◆ 日本市场 00 年后进入茶系时代，头部厂商各有所长。日本无糖茶饮发轫于 1980 年，伊藤园推出世界首款乌龙茶。2000 年起日本饮料市场规模逐步稳定，茶系饮料占比逐年提升，当前茶饮料占饮料整体规模约 25%，增速略高于饮料行业整体。品类上绿茶（45%）、红茶（21%）、大麦茶（16%）占比较高。头部厂商在其优势品类上均具有较强积累，如伊藤园立足绿茶的“新鲜”需求，在产品研发、生产制造等方面实力强劲；三得利抓住乌龙茶来自中国的特点，绑定中国文化元素，在品牌上具有较强积累，入华后深耕多元渠道，实现了业绩快速扩张。 【配置建议】 ◆ 建议关注农夫山泉（旗下东方树叶自 2011 年起布局无糖茶饮市场，当前已积累了较强品牌力与生产制造等优势，营收占比逐年提升）；东鹏饮料（无糖茶饮品牌鹏友饮茶于 2023 年 9 月推出，首推重点产品乌龙上茶）；元气森林（旗下品牌燃茶于 2017 年推出，把握住消费趋势从有糖到无糖的转换窗口推出代糖茶饮，后升级为不甜茶，跟随趋势进一步转换；纤茶差异化定位草本茶，满足中式养生需求，重点产品玉米须茶、五黑茶业绩增速显著）。 【风险提示】 ◆ 消费恢复不及预期； ◆ 行业竞争加剧； ◆ 监管政策变化。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系方式：021-23586305 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会》 2023.12.18 《产地+工艺铸就品质，细分品类增速快》 2023.11.30 《产品升级，渠道裂变，优质赛道大幕再启》 2023.09.28 《BC 两端需求齐升，千亿市场再塑格局》 2023.03.31 《板块调整系情绪影响，行业基本面不变》 2021.11.12 -13.91%-8.64%-3.36%1.92%7.19%12.47%12/202/204/206/208/2010/20 12/20食品饮料沪深300 [T行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 食品饮料行业专题研究 正文目录 1.无糖茶饮：高成长性细分赛道，国货品牌优势显著 ........................................ 4 1.1.行业趋势：17 年起步入拐点，贡献饮料行业主要增量 ....................... 4 1.1.1 市场空间：即饮茶规模稳定，无糖茶饮贡献主要增量 ............ 4 1.1.2 行业拐点：糖类风险逐步揭示，民众抗糖意识崛起 ................ 7 1.2.竞争格局：新老品牌相继入局，国货品牌表现较优 ............................ 8 1.3.日本市场：00 年后进入茶系时代，头部厂商各有所长 ....................... 9 1.3.1 行业趋势：大瓶装偏好显著，绿茶红茶占比高 ........................ 9 1.3.2 伊藤园：立足绿茶“新鲜”需求，产品研发实力强劲 .......... 12 1.3.3 三得利：绑定中国文化元素，乌龙茶品牌力强 ...................... 14 2.重点公司 ............................................................................................................. 16 2.1.农夫山泉：超前卡位市场，产品优势显著 .......................................... 16 2.2.东鹏饮料：功能饮料龙头，开启第二曲线 .......................................... 17 2.3.元气森林（未上市）：燃茶把握市场趋势，纤茶错位竞争草本茶 .... 18 2.3.1 燃茶：把握趋势转换窗口，减肥功效打开市场 ...................... 18 2.3.2 纤茶：差异化定位草本茶，满足中式养生需求 ...................... 20 图表目录 图表 1：按产品划分的中国茶市场规模（亿元）及增速 .................................... 4 图表 2：按产品成分划分的中国茶叶市场规模（亿元）及增速 ........................ 5 图表 3：各国无糖茶饮料在即饮茶饮料市场的占比 ............................................ 5 图表 4：中国茶饮料市场的发展增速 .................................................................... 5 图表 5：无糖茶饮线上销售数据（万元）及增速 ................................................ 6 图表 6：中国无糖茶饮市场规模（亿元）及增速 ................................................ 6 图表 7：中国无糖