港股周报：网络游戏版号“常态化+大力度”获批，美联储降息影响或消退，建议关注港股低估值重估机遇

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2023.12.25-2023.12.29） 证券研究报告 2024 年 01 月 02 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 网络游戏版号“常态化+大力度”获批，美联储降息影响或消退，建议关注港股低估值重估机遇 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.33%、+5.09%、+6.09%。本周南向资金净流入约 10 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.0978、7.1204。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。建议关注港股低估值重估机遇。 国内方面，1）12 月 25 日，国家新闻出版署发布了新批准的 105款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，多家游戏大厂均在此次获批行列，包括腾讯的《逆战：未来》，网易的《萤火突击》，恺英网络的《三国：天下归心》等。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，我们认为游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋势。2）12 月 29 日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，2022 年GDP 现价总量为 1204724 亿元，比初步核算数减少 5483 亿元；按不变价格计算，比上年增长 3.0%，与初步核算数持平。3）12 月 26 日，华为召开问界 M9 及冬季全场景发布会，正式发布了新款手机 nova12 系列以及问界 M9。AITO 问界将于 24年上半年推出新 M5，定位于 M7 与 M9 之间的全新车型问界 M8也会在 24 年下半年推出。 海外方面，1）由于 AI 热潮的兴起和美国通胀快于预期的降温，标普 500 指数在 2023 年全年累计上涨 24.23%，纳斯达克综合指数全年大涨 43.42%。2）12 月 20 日，世界大型企业联合会发布的报告显示，12 月份美国消费者信心升至五个月高点，与此同时，密歇根大学消费者信心指数在 12 月上升至 69.7，较前值61.3 上涨约 14%，创下 30 多年来的最大涨幅。美国人对通胀最终趋于下降的信心日益增强。 截止 1 月 2 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让2.1 个标准差，处于 2013 年来历史分位值约 0.8%；恒指相对MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 2.8 个标准差，处于 2013 年来 0.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数1.3 标准差，处于约 91%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。建议关注： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 （注：美团、泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，拼多多为纺服联合覆盖，美图为计算机联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车联合覆盖，新东方为纺服覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1 本周观点 本周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+4.33%、+5.09%、+6.09%。本周南向资金净流入约 10 亿元。本周美元指数下跌，人民币汇率上涨，美元兑人民币在岸汇率、离岸汇率周五分别收于 7.0978、7.1204。当前港股相对/绝对估值水平不足历史分位值 1%，国内年末会议定调财政政策加力，京沪放宽购房政策，同时预计美元指数/美债长端利率见顶回落趋势不变。建议关注港股低估值重估机遇。 国内方面，1）12 月 25 日，国家新闻出版署发布了新批准的 105 款国产游戏版号，单次审批数量首次突破百款，多家游戏大厂均在此次获批行列，包括腾讯的《逆战：未来》，网易的《萤火突击》，恺英网络的《三国：天下归心》等。伴随着版号的“常态化+大力度”获批节奏，我们认为游戏的精品化正日益成为企业高质量发展的主流趋势。2）12 月 29 日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，2022 年 GDP 现价总量为 1204724 亿元，比初步核算数减少 5483 亿元；按不变价格计算，比上年增长 3.0%，与初步核算数持平。3）12 月 26 日，华为召开问界 M9 及冬季全场景发布会，正式发布了新款手机 nova12 系列以及问界M9。AITO 问界将于 24 年上半年推出新 M5，定位于 M7 与 M9 之间的全新车型问界 M8 也会在 24 年下半年推出。 海外方面，1）由于 AI 热潮的兴起和美国通胀快于预期的降温，标普 500 指数在2023 年全年累计上涨 24.23%，纳斯达克综合指数全年大涨 43.42%。2）12 月 20日，世界大型企业联合会发布的报告显示，12 月份美国消费者信心升至五个月高点，与此同时，密歇根大学消费者信心指数在 12 月上升至 69.7，较前值 61.3 上涨约14%，创下 30 多年来的最大涨幅。美国人对通胀最终趋于下降的信心日益增强。 截止 1 月 2 日，恒指 12 个月前瞻 PE 较 2013 年来中位数折让 2.1 个标准差，处于2013 年来历史分位值约 0.8%；恒指相对 MSCI 全球指数 PE 较 2013 年来中位数折让 2.8 个标准差，处于 2013 年来 0.3%分位值；恒指股权风险溢价高于历史中位数 1.3 标准差，处于约 91%历史分位值。建议关注互联网平台、新消费、新势力标的成长价值和重估机遇，以及优质高股息标的的防御价值。 投资建议： 1）互联网平台：【拼多多】、【快手】、【腾讯】、【美团】、【阿里巴巴】【百度集团】【滴滴】； 2）高弹性标的：【美图公司】、【微盟】、【猫眼娱乐】、【满帮】； 3）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】； 4）新消费：【泡泡玛特】、【名创优品】、【瑞幸咖啡】； 5）有望受益于政策的困境反转【新东方】【好未来】等。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国