金属与材料行业研究周报：宏观预期反复扰动，有色品种震荡修复

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金属与材料 证券研究报告 2025 年 04 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市（维持评级） 上次评级 强于大市 作者 刘奕町 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050001 liuyiting@tfzq.com 曾先毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524060002 zengxianyi@tfzq.com 胡十尹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525010002 hushiyin@tfzq.com 吴亚宁 联系人 wuyaning@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《金属与材料-行业研究周报:避险需求激增，金价刷新历史新高》 2025-04-20 2 《金属与材料-行业研究周报:关税风云反复，重视金价上行趋势下黄金板块投资机会》 2025-04-14 3 《金属与材料-行业研究周报:关税超预期，重视贵金属和出口管制下稀土投 资机会》 2025-04-06 行业走势图 宏观预期反复扰动，有色品种震荡修复 基本金属：铜铝去库延续，价格继续反弹。1）铜：本周铜价重心继续上抬，沪铜收盘于 77480元/吨。宏观层面，市场情绪依然处于明显变化的状态之中，宏观对于铜价的扰动虽然有所减弱，但依旧会对短期的价格形成明显的刺激。基本面上，国内超预期的去库表现导致市场对于后续可能出现的精铜现货供应收紧预期增强，现货升水整体水平较上周有所抬升；供给端，再生铜市场尚处于明显溢价的状态，再生铜加工企业补库难度较大，冶炼厂对于再生铜的需求同样较高，原料端整体对于价格的支撑仍然明显；需求表现相对平稳，逢低采买和假期备货的需求对于市场同样有所支撑，基本面表现对铜价的支撑依然存在。整体来看，市场基本面对于铜价较为利好，不过考虑到目前宏观仍有较大的不确定性，价格的上涨势头有一定的压制，因此铜价的上涨趋势存在，不过上涨势头或有所受限；下周又逢节假日前最后 3 个交易日，市场备货需求或有体现，铜价预计偏强震荡运行，现货升水有走强趋势。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于 19970 元/吨。美国关税政策态度缓和，叠加国家继续发布提振消费政策，市场信心上扬，现货铝价上涨。供应方面：本周电解铝企业增减产互现，其中山东地区部分电解铝产能转向云南，广西、贵州地区释放复产、新投产产能。综合来说，本周电解铝理论开工产能小幅增加。需求方面：本周铝棒、铝板产量增加，增产主要体现在贵州、重庆以及山东地区，对电解铝的理论需求有所增加。库存方面：本周 LME 铝库存较上周减少，目前 LME 铝库 42.56 万吨，较上周 43.70 万吨减少 1.14 万吨。中国铝锭社会库存持续减少，目前库存 68.89 万吨，较上周 71.43 万吨减少 2.54 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。 贵金属：短期风险释放，金价大幅震荡。截至 4 月 24 日，国内 99.95%黄金市场均价 801.08 元/克，较上周均价上涨 4.12%，上海现货 1#白银市场均价 8198 元/千克，较上周均价上涨 1.43%。周初，耶稣受难日外盘休市，国内金银价格窄幅震荡。随后，特朗普威胁解雇鲍威尔引发政策政治化担忧，伊美核谈判进展有限，地缘风险溢价仍存。市场整体仍维持强劲看涨情绪，黄金价格再创历史新高。然而，美国财长贝森特预计特朗普发起的对华贸易战在“极短时间内”将会缓和，同时特朗普也称无意解雇美联储主席鲍威尔，市场避险情绪迅速降温，黄金价格高位回落。建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。 小金属：中美关税缓和，本周锡价走势偏强。截至 4 月 23 日收盘，伦锡收盘 31500 美元/吨，较上周同期相比上涨 540 美元/吨，涨幅 1.74%。随着特朗普突然改变口风，美国和中国的关税僵局有所缓和，叠加国内经济数据稳健支撑信心，周内宏观情绪面改善。刚果(金)Bisie 锡矿复产推进市场对未来锡矿供紧局面持缓和预期，周内锡价受宏观提振以震荡偏强为主。供应端看，刚果(金)Bisie 锡矿的复产现已推进，预计未来供应矛盾边际缓和，但短期难改矿紧格局，冶炼加工费低位，压制冶炼厂生产积极性。需求端看，美国宣布对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南进口的太阳能产品征收新关税，直接压制光伏产业链需求预期，而光伏焊带用锡量占国内消费增量约 15%，政策风险导致市场担忧未来锡需求扩张受限。现货市场需求短期继续维持刚需，国内订单表现清冷，下周劳动节前，交投或环比改善。关税层面仍存反复担忧，后续需关注国内政策会议释放的宏观指引及结构性支持方向。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡 稀土永磁：价格回调，短期情绪偏弱。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下降 2.5%至 40.6 万元/吨；中重稀土氧化镝下降 2.13%至 161 万元/吨，氧化铽收至 675 万元/吨。短期受出口管制影响，稀土价格有所回落，但考虑到出口许可证正在办理中，以及需求的不可替代性，不应过分悲观。看长一点，板块大逻辑并没有改变，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0 到 1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土。 风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。 -18%-10%-2%6%14%22%30%2024-042024-082024-12金属与材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基本金属&贵金属：铜铝去库延续，价格继续反弹 ...................................................................4 1.1. 铜：铜价重心继续上抬，社库再度去库明显 .....................................................................4 1.2. 铝：沪铝价格与现货铝价均微幅上涨 ..................................................................................4 1.3. 贵金属：短期风险释放，金价大幅震荡 ..............................................................................5 1.4. 铅：周内价格小幅上行，预计继续区间震荡 .....................................................................6 1.5. 锌：周内跌幅回补，预计延续宽幅区间震荡 .....................................................................7 2. 小金属：宏观情绪改善，锡价