2024年度策略报告：消费端通胀回落促美联储开启降息背景下 沪铜价格重心或有所上移

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要： ➢ 行情回顾：2023 年沪铜价格重心有所上移。美联储放缓加息预期和国内乐观需求预期支撑沪铜价格 1 月至 4 月中旬宽幅震荡偏强；消费端通胀粘性担忧引导美联储继续加息预期使 4 月下旬至 5 月下旬沪铜价格震荡下跌；美联储停止甚至降息预期升温、国内经济稳增长政策持续加码使 6 月初至今沪铜价格宽幅震荡偏强。 ➢ 需求端：欧美经济增长渐趋放缓甚至衰退，或将抑制欧美自身和中国出口对铜需求；但是随着中国推出更多经济稳增长与消费刺激政策，美联储与欧洲央行加息结束甚至开启降息周期，光伏与风电及新能源汽车等新能源领域甚至包括房地产等传统需求领域，对铜需求或将逐步回暖。 ➢ 供给端：海外铜精矿生产扰动引导供给偏紧预期，倘若国内新增冶炼产能或因原料问题难以全部释放，将使国内电解铜供需预期从偏松转向趋紧。 ➢ 2024 年铜行情展望：第一，倘若消费端通胀回落促美联储开启降息、欧美经济增长实现软着陆、国内经济增长稳步好转、海外铜精矿生产或投扩产扰动加剧，预计国内电解铜供需预期偏紧，且2024 年电解铜价格重心将有所上移；第二，倘若经济增长放缓甚至衰退促美联储开启降息，欧美经济出现衰退将使国内经济增长承压，巴拿马等海外铜精矿生产扰动消除，预计国内电解铜供需预期偏松，且 2024 年电解铜价格或先弱后强；第三，倘若消费端通胀反复致美联储迟迟未能开启降息，美联储和欧洲央行保持高位利率时间越长，欧美经济增长放缓甚至衰退概率越大，届时国内经济增长亦将逐步承压，预计国内电解铜供需预期紧平衡，且 2024 年电解铜价格或先强后弱。关注沪铜价格在（55000-60000）65000-67000 附近支撑位及 70000-72000 附近压力位；COMEX 铜价在（3.0-3.5）3.7-3.8 附近支撑位及 3.9-4.0（4.5-5.0）附近压力位。 ➢ 风险提示：美联储降息时间和幅度、欧美经济增长放缓程度、中国经济增长复苏程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 相关研究 《美联储货币政策存变数 贵金属市场等待新驱动》，期货日报 《沪镍 重心将震荡下移》，期货日报 《铜价重心下移但难回 2020 年以前水平》，期货日报 《低库存使铜价下跌具有抵抗性》，期货日报 《冲突螺旋式升级间接支撑有色金属》，期货日报 《青山做空伦镍险遭百亿美元浮亏？但镍价终将回归产业运行逻辑》，腾讯财经 《全球镍仍在持续去库 短期供需仍然偏紧》，金融界 《央行降准后结构性宽松仍可期》，金融界 《避险需求支撑趋弱，黄金中期中心将下移》，期货日报 《两大因素主导金价走势》，期货日报 《有色 重心逐步下移》，期货日报 《沪铜：谨慎追涨》，期货日报 《黄金 中长线配置时点仍需等待》，期货日报 消费端通胀回落促美联储开启降息背景下 沪铜价格重心或有所上移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024 年度策略报告 2024 年 1 月 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024 年度策略报告 第2页共21页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年铜行情回顾 ........................................................................................................................................................3 二、欧美经济衰退预期或抑制国内需求改善 .......................................................................................................................4 （1）美国经济发展放缓，或将开启降息周期 ..................................................................................................................... 4 （2）欧洲经济或先于美国经济出现衰退 ............................................................................................................................. 5 （3）内需刺激对冲外需趋降促国内经济持稳 ..................................................................................................................... 7 三、铜精矿供给趋松难改国内电解铜供需紧平衡 ............................................................................................................. 14 （1）海外铜精矿生产扰动不及预期引导供给预期偏松 ................................................................................................... 14 （2）国内精废铜价差走阔提升废铜经济性 ....................................................................................................................... 15 （3）进口铜到货预期引导国内电解铜供给压力 ............................................................................................................... 16 四、国内外铜价差结构与多空持仓比例 ............................................................................................................................ 19 五、2024 年铜行情展望 ....................................................................................