节后表现淡如水，春风能否吹又生

第1页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 观点摘要：  2024 年 2 月行情回顾：PX 呈现跌后震荡反弹行情，主因是成本支撑和装置检修。上半月美元指数走强且原油产量回升，油价下挫导致对PX 支撑不足；下半月受春节假期期间油市偏强运行提振，PX 成本端支撑提升。PTA 保持区间运行，节前下游备货带来一定刺激，同时春节期间外盘原油走高，成本方面带来支撑。由于 PTA 在春节期间库存积累，市场反馈大量货源在港口集中，PTA 行情在月底再度下跌。乙二醇迎来了近些年第一个不累库的春节，港口库存与春节前持平。但节后却是另一番光景，乙二醇装置开工提升带动供应增量上升，乙二醇期货价格高开后震荡回落。  后市展望：PX 方面，预计将跟随原油区间运行，价格区间为 8400-8800 元/吨。调油逻辑运行已进入第三年，边际效应逐年递减，亚美出口已经处于市场持续的预期之中，而且当下美国汽油库存也处于相对高位水平。不过 3 月关注的重点仍是调油需求，若不考虑海外装置因调油导致意外降负荷，3 月 PTA 装置检修和新产能投放均在，具体执行力度有待观察，PX 供应宽松的局面将在 4 月好转。PTA 方面，预计将震荡偏弱，价格区间为 5700-6000 元/吨。成本方面带来的利好有限，装置检修与新产能投放同在，需关注执行情况。下游纺织市场需求好转，带动加弹和织造开机率回暖，预计需求释放，但目前仍处于忍受需求前移造成的产销压力放大的阶段。总体来看，3 月份 PTA库存累积幅度相对较小。MEG 方面，预计将偏弱整理，价格区间为4400-4700 元/吨。近期乙二醇价格受装置检修增加、地缘冲突以及天气因素影响维持高位震荡运行。但随着价格上扬，部分装置检修计划推迟或取消，乙二醇供应端减量空间较小，且沙特等海外装置也已确定重启计划，进口开始回升。春节虽未累库，但节后需求恢复缓慢，新订单未有批量下达，港口库存有所增加。下游需求未能在节后迎来一波释放，则库存难题将在 3 月逐渐压制走势。  风险提示：需求表现不及预期，调油需求再度抢跑 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856 投资咨询证号：Z0002423 研究所 能源化工期货（期权）研究室 TEL： 010-82295006 Email： zhanjianping@swhysc.com 相关报告 20240205《春节热烈备货，节后需求释放存疑》 20240220《市场对节后需求恢复情况保持中性观点》 20240220《不累库的春节，但相对平静的需求》 20240226《成本定价是主逻辑，聚酯产销放量略显遥远》 20240226《需求低迷下，装置消息的影响更甚》 节后表现淡如水，春风能否吹又生 请务必阅读正文之后的免责条款部分 月度策略报告 2024 年 03 月 04 日 期货（期权）研究报告 月度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 目录 观点摘要： ....................................................................................................................................................................... 1 一、 PX ......................................................................................................................................................................... 5 （一）行情回顾：成本定价是主逻辑，供应格局偏宽松 .................................................................................................... 5 （二）国内装置保持高位运行，月内变动较少 .................................................................................................................... 6 （三）俄罗斯石脑油出口码头遭遇袭击，调油预期保持平静 ............................................................................................ 7 二、PTA ........................................................................................................................................................................... 9 （一）行情回顾：成本支撑犹存，需求恢复远矣 ................................................................................................................ 9 （二）加工费处于区间上沿，开工保持稳定...................................................................................................................... 10 （三）春节累库至近五年绝对高位，环比增加 17.39% ..................................................................................................... 12 三、MEG ....................................................................................................................................................................... 13 （一）行情回顾：月初回调后保持高位震荡..............................................................................................................