豆类油脂三月份报告：豆类反弹先锋，油脂跟随企稳

1www.hongyuanqh.com豆类油脂三月份报告 2024 03豆类反弹先锋，油脂跟随企稳研究所 肖锋波F3022345 Z0012557010 822926802大豆与豆粕• 大豆：巴西和阿根廷均有降雨，高温天气预警解除，南美产量预期增长，美国播种面积预期增加• 供应变化– 1-3月预计累计到港大豆总计在2050万吨，与同期变化不大– 巴西收获进展顺利，速度略超去年– 阿根廷大豆播种顺利，产区未来一周有降雨，干旱天气得到改善– 美国农业部展望认为，美国大豆种植面积将扩大• 需求端– 豆粕库存处于近四年高位，日成交量一般– 猪价节后继续走低，存栏量下降大豆• 大豆：2月份大豆产量与消费均微幅下调，库存消费比回升 大豆日期消费压榨产量出口库存库消比全球2024-02383.03329.29398.21170.57116.0330.29%全球2024-01383.66329.4398.98170.94114.629.87%美国2024-0265.9759.98113.3446.818.5712.99%美国2024-0165.9759.98113.3447.767.6211.55%巴西2024-0257.550.7115610036.363.13%巴西2024-0157.550.7115799.535.862.26%阿根廷2024-0242.7538.83504.625.9660.73%阿根廷2024-0142.7538.83504.625.9660.73%中国2024-02120.59820.84036.0329.90%中国2024-01120.59820.84036.0329.90%4大豆库存消费比• 大豆库消比：全球库消比维持高位，巴西和美国库消比预计走高 50.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02全球美国巴西豆类供应：南美播种与收获进度• 南美天气：阿根廷播种完成，巴西收获正常– 巴西收获进度加快– 阿根廷播种完成，且未来一周有降雨，干旱得到缓解– 市场现在关注的焦点是巴西大豆产量最终是多少01020304050607080901001月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日4月16日巴西收获进度2022年2023年2024年天气因素• 南美天气：干旱解除，未来一周降雨有利大豆生长数据来源：NOAA– 巴西产区与阿根廷天气正常巴西近15日降雨异常程度阿根廷近15日降雨异常程度豆类：到港数量同比平稳• 大豆到港供应：到港数量未来平稳– 1月到港865万吨，2月585万吨，3月预估到港700万吨– 季节性供应减少，但后期到港数量可能会增加– 豆粕供应持续宽松– 数据来源：mysteel020040060080010001200123456789101112大豆到港预估2021202220232024豆类：内盘大豆压榨不多• 大豆压榨：压榨数量并不高，数据来源：我的农产品– 导致豆粕供应不高，库存修复慢，基差走弱缓慢050100150200250123456789 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53大豆周度压榨量20202021202220239豆类：国内供应• 豆粕库存低于去年，大豆库存偏高 数据来源：我的农产品– 关注豆粕去库存变化以及大豆库存是否持续增加0204060801001201401357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53豆粕库存量2021202220232024010020030040050060070080090010001357911 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53大豆库存量2021202220232024豆粕：需求增速低于去年，后期有增加的趋势• 豆粕需求增速放缓：• 来自于生猪绝对量减少• 需求端几乎无利多• 数据来源：我的农产品、宏源期货研究所-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%13579111315171921232527293133353739414345474951豆粕需求增速2021202220232024油脂• 油脂：由于降雨较多马来产量受影响– 预计在3月份产量大概率回升• 生柴：原油价格小幅上涨，生物柴油利润回升，预计减轻下跌压力•欧美炼油厂利润低位反弹，生柴价差低位（小利多）– 原油稳定有升• 国内供需：– 油脂进口仍维持在高位– 大豆进口增长放缓– 油脂库存维持在近几年高位厄尔尼诺带来的棕榈油减产预期依旧是最大投资机会• 2月份USDA豆油平衡表中，豆油数据变化不大。豆油：数据变化不大13豆油产量进口消费出口库存库存消费比全球2024/261.8910.7560.7211.525.347.39%2024/161.9110.7760.7811.535.347.38%美国2024/212.260.212.340.140.725.77%2024/112.260.212.340.140.725.77%中国2024/217.560.417.70.20.985.47%2024/117.560.417.70.20.985.47%巴西2024/210.350.038.431.850.43.89%2024/110.350.038.431.850.43.89%阿根廷2024/27.0102.254.750.344.86%2024/17.0102.254.750.344.86%欧盟2024/22.830.42.510.90.4412.90%2024/12.850.42.510.90.4613.49%印度2024/21.613.34.900.265.31%2024/11.093.74.7500.36.32%• 阿根廷和美国库存消费比降低，中国库存消费比回升，关注中国库存消费比。豆油库存消费比转移142.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-1020