摩根大通(JPM.US)营收利润、计提不及预期，净息差和不良率优于预期

[Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 摩根大通（JPM.US）发布 2023 年四季度业绩报告。 点评 23Q4 营收、利润不及预期，消费社区银行和企业投行不及预期，商业银行和资产及财富管理业务与预期一致：  营业收入同比+11.7%，弱彭博一致预期的+14.4%，其中净利息收入表现优于非息收入。 o 净利息收入+19.1%，优于彭博一致预期的+12.8%。存款、贷款增长和净息差均强于预期。 o 非息收入同比+1.2%，弱于彭博一致预期的+16.8%。  成本收入比同比+8pct 至 63%，弱于彭博一致预期的 59.0%。  归属于普通股股东的净利润同比-16.3%，弱于彭博一致预期的-3.1%。  板块表现： o 消费社区银行业务收入同比增长+14.6%，低于彭博一致预期的 15.0%。 o 企业投行业务收入同比变化+3.4%，低于彭博一致预期的+7.0%。其中投资银行收入同比下降 3%；贷款收入同比下降 10%，主要受贷款套期保值损失的影响，部分被较高的净利息抵消。股票市场收入同比下降10%，原因是与去年第三季度的强劲增长相比，各产品的收入有所下降。 o 商业银行业务收入同比增长+18.0%，与彭博一致预期的 18%一致。 o 资产及财富管理业务收入同比增长 11.1%，与彭博一致预期的 11.1%一致。 23Q4 净息差及存、贷款增长超预期：  NIM 环比上升 9bp 至 2.81%，优于彭博一致预期的 2.74%。  存款同比+2.6%，优于彭博一致预期的+0.8%；贷款同比+16.6%，优于彭博一致预期的+16.0%。 23Q4 减值损失高于预期，不良率优于预期：  减值损失总额 27.62 亿美元，同比+20.7%，高于于彭博一致预期的 24.12 亿美元。  不良贷款率环比-5bp 至 0.52%，优于彭博一致预期的 0.56%。 23Q4 ROA、ROE 及 ROTE 均低于预期：  ROA 同比-0.2pct 至 0.95%，低于彭博一致预期的 1.16%。  ROE 同比-4.0pct 至 12.00%，低于彭博一致预期的 13.23%。  有形普通股权益回报率（ROTCE）同比-54pct 至 15.0%，低于彭博一致预期的 20.0%。  核心一级资本（CET1）充足率同比+1.8pct 至 15.0%，优于彭博一致预期的 14.5%。 管理层总结：  CEO 戴蒙表示，正面的因素包括：美国的经济依然具有韧性，消费者依然在支出，市场目前预期软着陆。经济被大量的政府赤字和过去的刺激措施所支撑。同时在绿色经济、重组全球供给链条、更高的军事花费和上升的医疗成本也在持续。这些都促使通胀水平更具粘性，利率比市场预期更高。负面的因素包括：紧缩政策正在每年令系统流失 9000 亿美元，乌克兰和中东的战争仍在持续，在打乱能源和食品市场，以及移民、军事、经济关系和增加人力成本。 风险 全球经济增长高/低于预期；加息幅度高/低于预期，资产质量超出/不及预期。 [Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Jan 2024 摩根大通 J.P. Morgan (JPM US) 营收利润、计提不及预期，净息差和不良率优于预期 Revenue & Profit & Provision Miss, NIM & NPL Ratio Beat 周琦 Nicole Zhou, CFA 林加力 Jiali Lin 彭怡家 Catherine Peng nicole.q.zhou@htisec.com jiali.lin@htisec.com catherine.yj.peng@htisec.com 12 Jan 2024 2 [Table_header2] 摩根大通 (JPM US) 表1 业绩汇总 资料来源：摩根大通 2023 年四季报，彭博，海通国际 JPMUSD mn23Q4Act.23Q4Est.22Q4Act.Red BeatGreen MissYellow InlineRevenue38,57439,52334,547YoY%11.7%14.4%Consumer & Community Banking18,09718,15915,793YoY%14.6%15.0%Corporate & Investment Bank 10,95811,33810,598YoY%3.4%7.0%Commercial Banking4,0164,0183,404YoY%18.0%18.0%Asset & Wealth Management5,0955,0954,588YoY%11.1%11.1%Net interest income24,05122,78520,192YoY%19.1%12.8%Noninterest income14,52316,76714,355YoY%1.2%16.8%Total provision2,7622,4122,288YoY%20.7%5.4%-ve 贡献利润Cost to income ratio (including bank levy)63.0%59.0%55.0%YoY8.0 4.0 Net profit attributable to common shareholders (Underlying)8,87010,26410,598YoY%-16.3%-3.1%Gross loans1,323,7061,317,3611,135,647YoY%16.6%16.0%Total deposits2,400,6882,359,8122,340,179YoY%2.6%0.8%Nonperforming loans6,9177,5596,720YoY%2.9%12.5%Nonperforming loans %0.52%0.56%0.59%vs 23Q3 bp-5.0-0.6NIM2.81%2.74%2.47%vs 23Q3 bp9.02.0ROA0.95%1.15%1.16%YoY(pct)-0.2 -0.0 ROE12.00%13.23%16.00%YoY(pct)-4.