食品饮料行业2024年度投资策略：载瞻星气，如写阳春

行业研究丨深度报告丨食品、饮料与烟草 [Table_Title] 载瞻星气，如写阳春——食品饮料行业 2024 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 51 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]展望 2024 年，随着经济进一步企稳回升，消费信心不断加强，行业复苏之路仍在过程中，白酒龙头茅台率先提价给行业注入了一剂强心针，市场对于行业新一轮价格调整预期开始重启，同时大众品在成本费用优化下利润端弹性开始显现，行业正向催化有望在 2024 年开始不断显现。我们认为，2024 年行业有望继续沿着渐进式复苏逻辑演绎，叠加 2023 年价格周期向下，库存周期向上，随着需求仍处于修复通道，价格及库存周期有望扭转，2024 年行业有望进一步筑底回升。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 徐爽 范晨昊 SAC：S0490517070016 SAC：S0490520030001 SAC：S0490519100003 朱梦兰 石智坤 陈硕旸 SAC：S0490522050003 SAC：S0490522090002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 食品、饮料与烟草 cjzqdt11111 [Table_Title2] 载瞻星气，如写阳春——食品饮料行业 2024 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2023 年回溯：渐进式复苏，脉冲式效应，强分化延续 我们在 2023 年度策略报告中提出全年观点：“复苏的起点，分化的中继”，而站在当前时点来看，全年板块的演绎基本符合我们年初的判断：市场复苏预期一波三折，在过程中不断修正，但仍处在上升通道中；另一方面，板块间分化仍在加剧，复苏进度与竞争节奏并不相同，并且内部升级与降级同时演绎。2023 年渠道加速裂变，线上/线下零售渠道均发生了较大的变化，一方面给传统渠道增加了一定的压力，同时也给予了细分/新兴品类成长机会。同时由于渠道裂变速度的加快，性价比模式开始快速推进，给予更多的消费红利，部分大众品的价格竞争阶段性进一步加剧；同时行业在部分新概念/新主题/新方向上，我们也欣喜地看到了一些单品的突围，例如零添加/零糖类/预调酒等，这些新的细分赛道一定程度上也推动了行业的进一步升级。 2024 年展望：载瞻星气，如写阳春 展望 2024 年，随着经济进一步企稳回升，消费信心不断加强，行业复苏之路仍在过程中，白酒龙头茅台率先提价给行业注入了一剂强心针，市场对于行业新一轮价格调整预期开始重启，同时大众品在成本费用优化下利润端弹性开始显现，行业正向催化有望在今年开始不断显现。我们认为 2024 年行业有望继续沿着渐进式复苏逻辑演绎，叠加去年价格周期向下，库存周期向上，随着需求仍处于修复通道价格及库存周期有望扭转，2024 年行业有望进一步筑底回升。 白酒：渐近复苏，内部分化 需求端：2024 年来看，宴席消费场景有望进一步延续，同时商务消费 2023 年有所承压，2024年有望边际企稳回升，行业整体需求仍处在修复通道中。但同时行业分化仍在进一步延续，强势品牌与地方龙头优势仍在进一步延续，中小品牌仍在挤压竞争中发展。 供给端：随着茅台近期调高飞天出厂价，对于行业价格预期有望进一步扭转，类似于 2015-2016年，行业供给端率先发力，逆周期实现价格率先调整，有望抬升市场对于未来的市场价格预期。由于提价预期的变化，也导致渠道环节对于库存及价格间的平衡重新衡量，短期对于市场批价有一定提振效果。重点推荐高端茅五泸、次高端汾酒、地产酒迎驾、今世缘、古井、洋河等。 大众品：花明柳暗，见龙在田 大众品 2023 年在渠道裂变加速背景下，叠加消费者更加理性，现阶段价格竞争仍在大众品行业延续。但从 2023Q3 以来看，大众品收入端仍然维持弱复苏态势，同时由于 2024 年春节错配影响，大众品 2024 年整体收入端旺季效应有望进一步加强（2024Q1、2024Q4）。叠加部分原材料红利开始不断体现，以调味品、啤酒、部分小食品成本端有望进入回落通道，对于 2024年利润有望带来一定弹性。重点推荐洽洽食品、千禾味业、青岛啤酒、燕京啤酒、千味央厨、东鹏饮料、天味食品、安井食品、伊利股份、珠江啤酒、绝味食品、重庆啤酒、立高食品、良品铺子；重点关注：中炬高新、海天味业、双汇发展、恒顺醋业、日辰股份等。 风险提示 1、需求恢复较慢风险； 2、行业竞争进一步加剧风险； 3、消费者消费习惯发生改变风险； 4、部分原材料价格继续上行风险等。 [Table_StockData] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600519 贵州茅台 买入 000858 五粮液 买入 603027 千禾味业 买入 002557 洽洽食品 买入 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《“每食每刻”系列之（七）：跨越山海，调味品基本面迎来边际改善》2023-12-13 •《食品饮料行业 2023 年三季报综述大众品篇：需求稳健增长，盈利加速修复》2023-11-22 -23%-15%-7%2%2023/12023/52023/92024/1食品、饮料与烟草沪深300指数2024-01-18%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 51 行业研究 | 深度报告 目录 2024 年食品饮料年度投资策略：载瞻星气，如写阳春 ................................................................. 7 2023 年回溯：渐进式复苏，脉冲式效应，强分化延续 .................................................................................. 7 2024 年展望：载瞻星气，如写阳春 ............................................................................................................... 9 白酒：渐近复苏，内部分化 ........................................................................................................ 12 大众品：花明柳暗，见龙在田 .................................................................................................... 17 需求修复、成本缓和，大众品陆续进入经营