商贸零售行业研究：Q4业绩前瞻，关注业绩改善明显标的、黄金珠宝春节动销

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议  美妆：双十一大促提振效果有限、Q4 旺季行业表现偏弱（以绝对值计算，Q4 化妆品类社零同增 2.4%、2 年复合降 1.4%），结构来看国货头部表现突出，主要体现为龙头强者恒强+新营销、新组织等带来成长新机遇。当前建议关注业绩改善明显、品牌势能向好标的，如水羊股份、福瑞达、上美股份等，持续推荐周期弱化+高毛利新品放量成长的科思股份、高成长赛道重组胶原蛋白龙头巨子生物。  黄金珠宝：预计 Q4 业绩基本符合预期，高基数下 24 年回归稳健增长，近期重点跟踪春节旺季终端动销情况及后续“3.8”节消费接棒，关注老凤祥（长期业绩稳健兑现）/周大生（高股息）/潮宏基（拓店有空间）。 本周专题  美护：品牌端分化加剧，二线标的业绩改善、股价敏感度更高。1）科思股份：公司 1.15 预告 23 年归母净利润7.2-7.6 亿元，以此推算 4Q23 归母净利润 1.84-2.24 亿元、同增 37%-67%，表现符合预期；展望 24 年，老防晒剂价格全年有望维稳、新防晒剂较 23 年加速放量、洗护新品按计划稳步推进中。2）水羊股份：公司 1.18 预告23 年归母净利润 2.8-3.2 亿元、同增 124%-156%，以此推算 4Q23 归母净利润 1-1.4 亿元、同增 1619%-2307%，表现超预期；展望 24 年，伊菲丹/大水滴势能延续释放+御泥坊升级+代理业务改善，达成股权激励目标可期。3）珀莱雅：根据第三方爬虫平台，Q4 珀莱雅+彩棠天猫&抖音同增 50%+，我们测算 Q4 收入/利润同增 40%左右；主品牌向上空间仍足、子品牌“百花齐放”，24 年达成收入/利润双 22%增长目标确定性较高。4）巨子生物：双十一线上增长靓丽，23 年收入/利润同比增 45%/40%左右；5）丸美股份：根据第三方爬虫数据，Q4 丸美+恋火天猫&抖音同增 70%+，预计 Q4 收入端延续快增；23 年快速进步的线上能力&长期积累的分销+产品+研发能力，将拉动24 年向上更进一步，我们预计 24 年收入 30%+增速，净利率在 12%-15%区间。6）福瑞达：根据第三方爬虫数据，瑷尔博士&颐莲抖音+猫旗 Q4 合计增 60%+，化妆品板块净利率预计维持 10%左右，预计 Q4 公司扭亏为盈；展望 24年，瑷尔博士（褐藻系列升级）、颐莲势能持续向上，股权激励有望落地。7）贝泰妮：根据第三方爬虫数据，薇诺娜 Q4 猫旗+抖音 GMV 同降个位数，预计线下增速高于线上，我们测算 Q4 收入/利润同增 10%左右。  黄金珠宝：我们预计 23 年板块主要标的业绩总体兑现，中国黄金预计完成利润增速 20%+目标，周大生预计完成利润增速 25%+目标，潮宏基预计全年利润 4 亿元左右。 行情回顾  近一周（2024.1.12~2024.1.19）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 1.72%、跌 2.33%、跌 0.44%。其中，黄金珠宝跌 3.76%、处中下游，培育钻跌 5.71%、处下游，美容护理跌 0.76%、处上游，商贸零售跌 2.5%、处中上游，教育跌 4.26%、处中下游。 原材料价格跟踪及行业动态  原材料价格：棕榈油/原油周五（1.19）价格较上周五上涨 3.77%/上涨 1.49%；黄金 Au99.99 本周五收盘价 479.51元/克，较上周五上涨 0.07%。  行业动态：1）美护：可丽金胶卷眼霜重磅上新，主打 432 配方体系（四重胶原+三重胜肽+双重 A 醇）；2）零售：小杨哥公司已开启 TikTok 海外带货，23 年抖音商城 GMV 同增 277%，Temu 上线南非站点、已开辟 49 个国家。  重点公告：水羊股份预告 23 年归母净利润 2.8-3.2 亿元，科思股份 23 年归母净利润 7.2-7.6 亿元。 风险提示  美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、本周专题：Q4 业绩前瞻 ....................................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 3、原材料价格跟踪 .............................................................................. 9 4、新股追踪 ................................................................................... 10 4.1、新股 IPO 进度追踪 .................................................................... 10 4.2、新股业务、业绩概览 .................................................................. 10 5、行业公司动态 ............................................................................... 13 5.1、行业动态 ............................................................................ 13 5.1.1、美容护理 .......................................................................... 13 5.1.2、黄金珠宝 .......................................................................... 14 5.1.3、教育 .............................................................................. 14 5.1.4、商贸零售 .......................................................................... 14 5.2、公司公告 ............................................................................ 15 6、风险提示 ................................................................................... 15 6.1、美容护理 ...