社服行业2024年度投资策略：行而不辍，履践致远

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 于那 首席分析师 SAC 执证编号：S0110522070001 yuna3@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  冰雪游热度高企，出行板块景气提升  社服：2024 元旦假期出游热度延续，看好春节长假出游需求增长  社服：锦江酒店 1-11 月 RevPAR 同增47%，跨年出游热度持续高涨 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2023 年疫后消费需求弱复苏，看好政策发力提振消费信心。2023 年整体消费增长动力稍显不足，从消费者信心指数来看，仍未恢复至疫前，主要受疫后“疤痕效应”影响，企业疫后对招聘态度更为谨慎、青年就业压力增加，消费者受收入预期下降、储蓄倾向提升影响，整体消费意愿低迷。12 月的中央经济工作会议再次强调“稳中求进，扩大内需”，在政策推动下明年消费将持续回暖，消费信心有望进一步提振。 ⚫ 景区：2023 全年出游人次恢复良好，长假人均旅游消费显著回升，看好2024 年出游景气度延续，把握优质成长标的布局机会。2023 年全年预计国内旅游人次/旅游收入有望恢复至 2019 年的 90%/91%。2024 年春节游订单量价齐升，预计出游需求将持续改善，出游频次、半径有望进一步提升，带动旅游消费支出恢复。重点关注具有管理效率提升、项目扩容落地、交通改善等利好预期标的，长白山、天目湖。此外，出入境政策持续优化，国际客运航班将加速恢复，2024 跨境游供需迎加快修复，重点关注众信旅游。 ⚫ 酒店：2023 出行需求集中释放，ADR 上涨带动酒店 RevPAR 迅速修复至疫前，行业格局清晰，龙头配置价值提升。2023 前三季度头部酒店集团业绩显著改善，ADR 提升带动 RevPAR 全面修复，OCC 仍有恢复空间。展望 2024 年，供给端疫情加快国内单体酒店出清、提升连锁化率，利好头部酒店集团提高市场份额。需求端 2024 年商旅出行需求预计延续增长态势，酒店 OCC 将继续稳步修复。龙头酒店集团加码中高端市场、优化品牌布局，有望对 ADR 形成支撑，OCC 有望在商旅需求改善下稳步回升。中长期来看，行业格局向头部集团集中，中高端及连锁化趋势明确，头部酒店集团中长期成长逻辑不改。当前酒店龙头处于估值底部，配置价值提升，建议积极关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。 ⚫ 免税：2023 年免税消费整体表现平淡，消费力仍待恢复，关注政策落地进展，静待消费力复苏拐点。当前海南离岛免税客流已完全恢复，2023年政策层面持续加码，海南政府多措并举力促消费。2023 年内众多新项目落地，有望推动 2024 年离岛免税消费场景向纵深拓展，新项目将成为 24 年海南离岛免税增长的重要驱动因素，政策方面市内免税政策落地在即，封关运作有序推进，建议重点关注中国中免、王府井。 ⚫ 宠物：海外需求改善，国内自主品牌迎发展。2023H1 海外去库订单短期承压，自 23Q3 海外市场需求已逐步恢复，海外主要客户去库存基本结束，2024 年订单将持续回升。国内市场中，头部企业积极布局自主品牌，把握大促时点提升国内市场销售额。预计 2024 年国内宠物市场消费需求仍稳步提升，关注本土品牌高端市场竞争突围。当前本土品牌纷纷发力高附加值主粮品类，加码品牌建设及营销推广力度，把握线上渠道流量红利，建议重点关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 ⚫ 风险提示：行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；市场竞争加剧；上市公司治理风险。 -0.4-0.200.216-Jan29-Mar9-Jun20-Aug31-Oct11-Jan社会服务沪深300 [Table_Title] 社服行业 2024 年度投资策略：行而不辍，履践致远 [Table_ReportDate] 社会服务 | 行业深度报告 | 2024.01.23 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 2023 年社服行业回顾 ...................................................................................................................................................... 1 1.1 消费需求：疫后需求弱复苏，看好政策发力提振消费信心 ............................................................................ 1 1.2 行情走势：2023 年社服行业走势较弱，估值处于历史低位 ........................................................................... 3 1.3 经营业绩：收入高增盈利回升，酒旅板块表现亮眼 ........................................................................................ 4 2 景区：出游景气度有望延续，把握优质成长标的 ........................................................................................................ 6 2.1 2023 全年出游人次恢复良好，长假人均旅游消费显著回升 ............................................................................ 6 2.2 出入境政策持续优化，2024 跨境游供需迎加快修复 ....................................................................................... 9 3 酒店：行业格局清晰，龙头配置价值提升................................................................................................................. 10 4 免税：关注政策落地进展，静待消费力复苏拐点 ..................................................................................................... 14 5 宠物：海外需求改善，国内自主品牌迎发展............................................................................